隨著高盛“欺詐門”事件突然來(lái)襲，近期沸騰的膠市逐漸冷卻，國(guó)內(nèi)本已疲弱靜候“補(bǔ)漲”的滬膠高臺(tái)跳水，一瀉千點(diǎn)。希臘公布的去年財(cái)政赤字占GDP比例高達(dá)13.6%，遠(yuǎn)高于之前12.7%的預(yù)期，歐元/美元一度跌至一年來(lái)最低水平，希臘總理正式啟動(dòng)救助機(jī)制，歐元至此絕地反彈。但歐元區(qū)問(wèn)題并非僅出現(xiàn)在希臘，其它類似希臘的國(guó)家赤字情況亦不容忽視，因此長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)全球金融市場(chǎng)仍將伴隨著部分歐元區(qū)成員債務(wù)赤字問(wèn)題起伏跌宕。同時(shí)，國(guó)內(nèi)控制房地產(chǎn)的重拳頻頻出現(xiàn)，環(huán)環(huán)相扣，從股票市場(chǎng)23日尾盤走勢(shì)看出陷入累卵之危資本市場(chǎng)的隱憂重重。通過(guò)外圍環(huán)境以及滬膠自身多空力量對(duì)比的分析，筆者認(rèn)為滬膠即將終結(jié)高位強(qiáng)勢(shì)并由此展開(kāi)大幅回落的中級(jí)行情。
 
　　在滬膠指數(shù)周線圖上看出每個(gè)行情轉(zhuǎn)折點(diǎn)都有一個(gè)導(dǎo)火索的歷史事件：次貸危機(jī)引發(fā)滬膠連續(xù)暴跌，2008年底經(jīng)濟(jì)刺激方案出臺(tái)，滬膠等商品市場(chǎng)企穩(wěn)回升，國(guó)家收儲(chǔ)將膠價(jià)推向另一個(gè)高度，雖然途中有輪胎特保案和迪拜事件影響，但汽車業(yè)樂(lè)觀產(chǎn)銷帶動(dòng)滬膠指數(shù)再創(chuàng)佳績(jī)。進(jìn)入2010年央行首次提高存款準(zhǔn)備金率終結(jié)了滬膠單邊上漲的牛市，從那一刻起
 
　　圖1滬膠指數(shù)周線圖

滬膠共有三次沖擊26000的動(dòng)作，但均以失敗告終，26000門檻積聚的阻力日趨增大。寬幅震蕩行情的啟動(dòng)使得波段投資者空忙一場(chǎng)，而震蕩行情延續(xù)的過(guò)程中，三重頂形態(tài)若隱若現(xiàn)。三重頂形態(tài)能否最終的形成顯得非常重要，國(guó)家拋儲(chǔ)和調(diào)控房地產(chǎn)則有望成為滬膠暴跌的導(dǎo)火索，若滬膠跌破23500上漲支撐線，那么破位下行對(duì)行情可能轉(zhuǎn)勢(shì)是一個(gè)警號(hào)，而跌破震蕩下沿22000便是對(duì)三重頂形態(tài)的確認(rèn)。由于自2010年初起至今滬膠指數(shù)震蕩區(qū)間為22000-26000，也即是三重頂形成的區(qū)間。技術(shù)上來(lái)看，一旦形態(tài)確立，后市應(yīng)有一個(gè)形態(tài)跌幅，即26000-22000=4000點(diǎn)。
 
　　從周線成交量可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象：成交量遞增或者持續(xù)處于高位，趨勢(shì)的行情是延續(xù)的；成交量逐漸萎縮，趨勢(shì)行情將走向盡頭，比如輪胎特保后，成交量逐漸增大，膠價(jià)上漲，動(dòng)力十足。由近4周的成交量情況來(lái)看，下跌K線中，成交量很大，上漲時(shí)成交量萎縮；雖然價(jià)格勉強(qiáng)維持高位，投資者愿意跟買的動(dòng)力已經(jīng)動(dòng)搖，因此滬膠跌勢(shì)已經(jīng)是山雨欲來(lái)風(fēng)雨欲來(lái)了。
 
　　如此算來(lái)，投資者就有疑問(wèn)了：年初膠價(jià)升至局部高點(diǎn)時(shí)，泰國(guó)三大中心市場(chǎng)報(bào)價(jià)約為106公斤/泰銖，日膠指數(shù)為304日元/公斤，滬膠指數(shù)為26026元/噸；而近期日膠屢創(chuàng)新高時(shí)，泰國(guó)三大中心市場(chǎng)報(bào)價(jià)在120泰銖/公斤以上，日膠指數(shù)到達(dá)345日元/公斤，滬膠指數(shù)卻沒(méi)能再次觸及26000，因此眾多投資者認(rèn)為國(guó)內(nèi)滬膠的價(jià)格已經(jīng)嚴(yán)重偏低了，應(yīng)該會(huì)引發(fā)一輪別開(kāi)生面的補(bǔ)漲行情。可事實(shí)情況是這樣嗎？
 
　　圖2泰國(guó)3號(hào)煙片膠和印尼20號(hào)標(biāo)膠價(jià)格比較

首先要了解為什么日膠如此火爆？日膠的交割物為RSS3煙片，因?yàn)樘﹪?guó)前期干旱影響，3號(hào)煙片產(chǎn)量受到影響，日膠驚現(xiàn)多逼空現(xiàn)象，拉動(dòng)現(xiàn)貨RSS3火箭般飆升，日膠和RSS3現(xiàn)貨相互支撐，日膠指數(shù)到達(dá)345日元/公斤高位時(shí)，現(xiàn)貨RSS3亦已超過(guò)4200美元/噸，由青島保稅區(qū)RSS3和SIR20價(jià)格對(duì)比圖看出，兩者價(jià)差高達(dá)845美元/噸，嚴(yán)重偏離100以內(nèi)的正常區(qū)間。利益驅(qū)動(dòng)將使得新膠制成3號(hào)煙片的動(dòng)力增大，由短期炒作造成日膠的空中樓閣必然隨著RSS3供給的增加呈雪崩之勢(shì)轟然倒塌。接下來(lái)的問(wèn)題就是當(dāng)前9月滬膠對(duì)于日膠來(lái)講是否偏低呢？非也！
 
　　圖3滬膠、日膠、人民幣、日元綜合關(guān)系圖

滬日膠屬于兩個(gè)市場(chǎng)，價(jià)格出現(xiàn)偏差在所難免，加上人民幣和日元比價(jià)關(guān)系亦不恒定，清楚的看出滬日偏離就更為困難了。在此筆者選取2006年至今日膠指數(shù)、滬膠指數(shù)、美元兌日元、美元兌人民幣月度數(shù)據(jù)，得到期間人民幣兌日元匯率均值為14.33標(biāo)準(zhǔn)差為0.90，滬膠/日膠均值為84.06標(biāo)準(zhǔn)差為12.06。令修正滬日比=滬膠/日膠：人民幣/日元，則修正滬日比表示排除匯率影響之后的滬日膠之比，經(jīng)計(jì)算得出期間此指標(biāo)均值為5.90，標(biāo)準(zhǔn)差為1.06，當(dāng)前修正滬日比為5.89，其P值為0.34，說(shuō)明只有34%的把握確定5.89相對(duì)5.90有所偏離。即當(dāng)前修正滬日比完成處于正常區(qū)間，也就是說(shuō)國(guó)內(nèi)滬膠根本沒(méi)有被低估，可想而知一旦日膠多逼空行情結(jié)束，滬膠將何去何從？
 
　　屋漏偏逢連夜雨，船遲又遇打頭風(fēng)。技術(shù)上推算滬膠到了深幅調(diào)整的時(shí)間窗口之際，外部環(huán)境似乎正在落井下石，助推這一轉(zhuǎn)勢(shì)行情的到來(lái)。
 
　　首先是關(guān)于最近被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)人民匯率問(wèn)題，眾所周之美國(guó)將本國(guó)的高失業(yè)率歸結(jié)于人民幣被低估。面對(duì)持有著接近9000億美元國(guó)債的最大債權(quán)國(guó)，美元兌人民幣貶值是必然選擇。雖然中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人不止一次強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定人民幣匯率、不會(huì)迫于外部壓力重估人民幣匯率， 但是2010年中國(guó)第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期加大了投資者對(duì)人民幣升值的預(yù)期。美國(guó)眾議院表示如果未來(lái)幾個(gè)月中國(guó)政府還不提高人民幣匯率，那么美國(guó)政府將考慮立法對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)品征收高額關(guān)稅。很明顯，打擊人民幣是美國(guó)為了鞏固其美元地位，在成功擊敗日元、英鎊、歐元之后的必然選擇。從近來(lái)市場(chǎng)情緒看出，本應(yīng)踏著中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐穩(wěn)定上行的A股市場(chǎng)始終上漲乏力，周五上證指數(shù)終究沒(méi)能收上3000點(diǎn)，與之形成鮮明對(duì)比的是美國(guó)三大股指均創(chuàng)出18個(gè)月的新高。
 
　　其次，為了有效抑制房?jī)r(jià)過(guò)快增長(zhǎng)，央行、銀監(jiān)會(huì)、住建部等部門相繼出臺(tái)多條規(guī)定，調(diào)控房?jī)r(jià)。新推出的房地產(chǎn)政策如嚴(yán)格執(zhí)行，必然導(dǎo)致股市急劇下跌。2007年央行和銀監(jiān)會(huì)公布二套房貸比例不能低于40%，利率不能低于正常利率的1.1倍，10月份股市如泄閘洪水一樣崩盤下跌。上周出臺(tái)的政策力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)以往，因此籠罩在資本市場(chǎng)上的這片烏云將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響資本市場(chǎng)。
 
　　最后，天然橡膠現(xiàn)貨市場(chǎng)同樣利空頻頻。繼國(guó)家物資儲(chǔ)備局4月14日拋儲(chǔ)天然橡膠3萬(wàn)噸后，周五（23日）再次拋儲(chǔ)3萬(wàn)噸天然橡膠，兩次拋儲(chǔ)橡膠主要是2001年之前的陳膠（僅有少于4000噸是09年國(guó)內(nèi)膠）。從第二輪儲(chǔ)備膠的拍賣結(jié)果來(lái)看，價(jià)格大部分保持在2.4萬(wàn)/噸一帶，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及第一輪的2.6萬(wàn)/噸的價(jià)位，并且大部分交易商也都通過(guò)此次的拍賣活動(dòng)了解到國(guó)家調(diào)控膠價(jià)的意圖。北京商報(bào)4月19日?qǐng)?bào)道稱，國(guó)家接連出大招拋儲(chǔ)橡膠總量有可能為10萬(wàn)，這與09年國(guó)家為支撐膠價(jià)收儲(chǔ)10余萬(wàn)噸天然橡膠形成鮮明對(duì)比。同時(shí)，3月份中國(guó)進(jìn)口天膠和合成膠分別為19萬(wàn)和18.3萬(wàn)噸，進(jìn)口總量歷史罕見(jiàn)，保稅區(qū)20萬(wàn)噸庫(kù)存已滿，東南亞進(jìn)入割膠期，大量新膠上市對(duì)膠價(jià)形成巨大的壓力，天膠將呈現(xiàn)易跌難漲的局面。
 
　　國(guó)內(nèi)滬膠已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)上積聚的空頭力量有了初步的反映，從最近幾個(gè)交易日來(lái)看，5個(gè)交易日便形成24490-25550和24800-25200兩個(gè)缺口，市場(chǎng)缺乏做多熱情，后市下跌的概率加大。因此滬膠中級(jí)跌勢(shì)在所難免，投資者可以中線布局，在控制好倉(cāng)位的基礎(chǔ)上逐漸逢高建立空倉(cāng)。