繼去年年底全球三大評級公司下調(diào)希臘主權(quán)評級后，希臘問題的進展情況一直左右市場視線，而本周三，希臘問題再次成為市場矚目焦點。標(biāo)準(zhǔn)普爾評級機構(gòu)下調(diào)希臘評級至垃圾級別，希臘財政問題亦拖累歐盟其它國家，葡萄牙主權(quán)評級遭下調(diào)。歐洲債務(wù)危機問題再次將市場熱情打入低谷，資本市場憂慮盛行，全球股市及大宗商品價格大幅下挫，外匯市場歐元兌美元創(chuàng)一年新低。倫鋅跌破2400美元/噸一線支撐直指60日均線。國內(nèi)市場，滬鋅周三低開低走，主力1007合約周三報收于18330元/噸，跌幅達3.17%。

希臘問題有進一步惡化的可能

市場對希臘的主要擔(dān)憂源于希臘能否很快獲得歐盟及IMF巨額貸款援助。5月19日，希臘將有一筆85億歐元的債券到期。而德國方面一度表態(tài)援助希臘并非定局，除非希臘證明已有了“可信和可持續(xù)的”赤字削減計劃。在歐盟和IMF承諾的450億歐元援助計劃中，德國援助資金比例超過18%。對希臘違約風(fēng)險的擔(dān)憂使得希臘國債收益率創(chuàng)下自1998年以來新高。對于深陷泥潭的希臘政府而言，國債收益率的上升進一步增加了其財政壓力。因此，希臘問題短期有進一步惡化的可能性。希臘債務(wù)危機也殃及歐盟其它國家，葡萄牙、西班牙、愛爾蘭及意大利都有大量債務(wù)纏身，如果希臘問題進一步惡化，這將阻礙歐元區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展，這將對大宗商品上漲不利。

房地產(chǎn)新政利空有色金屬

金屬市場在4月遭受的最大創(chuàng)傷莫過于中國近期推出的房地產(chǎn)新政。自去年3季度以來，全國大中型城市房價經(jīng)歷了快速上漲。為抑制房地產(chǎn)過熱，政府緊鑼密鼓地出臺一系列調(diào)控措施，從“國四條”、“國十一條”到“新國十條”，政策的重磅出擊主要是為了遏制高房價。中國政府近期已通過信貸控制、利率調(diào)整、政策監(jiān)控等措施來加強房地產(chǎn)市場管理。由于房地產(chǎn)市場是關(guān)系到國計民生的重要領(lǐng)域，房地產(chǎn)新政力挫金屬價格。筆者認為，短期而言，新政打壓金屬價格。我們可以看到解決當(dāng)前房地產(chǎn)市場問題根源在于改善當(dāng)前的供需不平衡的矛盾，“新國十條”也提出要增加居住用地有效供應(yīng)。今年保障性住房加大投入，目標(biāo)為300萬套，各類棚戶區(qū)改造住房280萬套。因此，從總體規(guī)劃來看，房地產(chǎn)市場后期將出現(xiàn)“量增價跌”的格局，當(dāng)然，由于政策傳導(dǎo)到下游消費具有滯后性。我們預(yù)計房地產(chǎn)新政對5月金屬市場的影響較為有限，而且不排除樓市的部分投機資金流入股市、期市等資本市場。

冶煉廠增產(chǎn)加大市場供應(yīng)壓力

從3月份開始，隨著傳統(tǒng)消費旺季的到來，鉛鋅冶煉行業(yè)投產(chǎn)力度加大，我國鋅冶煉行業(yè)開工率達到85%以上，與此對應(yīng)的結(jié)果就是我國3月精煉鋅產(chǎn)量重回40萬噸水平之上。3月國內(nèi)精鋅產(chǎn)量為42.1萬噸，同比增加23.1%，1—3月份累計生產(chǎn)精煉鋅117.2萬噸，同比增長37.1%。冶煉廠的增產(chǎn)加大了市場供應(yīng)壓力，這也是鋅價近期難有起色的重要原因。國際鉛鋅業(yè)研究小組公布的數(shù)據(jù)顯示，全球1—2月份過剩精鋅10.7萬噸，而去年同期過剩19.9萬噸。目前，倫敦金屬交易所鋅庫存已到達54.3萬噸，上海期貨交易所鋅庫存達到了25.6萬噸，僅全球顯性庫存就可供全球使用26.9天。因此，全球需要經(jīng)過較長時間來實現(xiàn)去庫存化。

行業(yè)基本面仍受旺季支撐

從現(xiàn)貨市場來看，由于期價在4月期間表現(xiàn)為高位振蕩，現(xiàn)貨市場受制于沉重供應(yīng)壓力鋅價上行乏力，上海地區(qū)和廣東地區(qū)現(xiàn)貨價格波動幅度在600—700元/噸以內(nèi)。由于國家后期政策的不確定性較大，市場交投相對謹慎。有部分企業(yè)采用按需采購的方針。下游消費對低價位鋅錠有較強吸引力。鋅價受旺季支撐比較明顯，冶煉企業(yè)及礦商在旺季來臨之際都會加大生產(chǎn)力度，鋅精礦月度產(chǎn)量在3—6月份均出現(xiàn)大幅增長，下游消費行業(yè)在旺季來臨之際參與度較高。從往年價格變化規(guī)律來看，年內(nèi)價格高點出現(xiàn)在5月和9月的概率最大。因此，鋅市在5月份會受旺季支撐。

下游消費凸現(xiàn)增長點

今年2月份全球精煉鋅產(chǎn)量達到98.6萬噸，消費量為95.6萬噸。總體而言，鋅市仍處于過剩狀態(tài)。分領(lǐng)域來看，鋅的下游消費仍有亮點凸出。首先是汽車領(lǐng)域，中汽協(xié)公布的3月汽車產(chǎn)銷超過170萬輛，創(chuàng)下歷史新高，成為拉動國內(nèi)需求的引擎。據(jù)悉，考慮到汽車行業(yè)快速復(fù)蘇，小排量乘用車購置稅減半征收的優(yōu)惠政策將被取消，同時為了保證汽車行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，國家將出臺信貸扶持政策刺激汽車消費。此舉將有效拉動國內(nèi)汽車需求。汽車用鍍鋅板比例將大大的提高。其次，低碳經(jīng)濟下的新的消費增長點。今年國家將智能電網(wǎng)的建設(shè)列為后期重點。新的風(fēng)電和太陽能發(fā)電設(shè)備將需要新的架線塔。另外，我國大力發(fā)展的高速鐵路車站的支撐結(jié)構(gòu)亦將需要鍍鋅鋼材。根據(jù)《中國鐵路中長期發(fā)展規(guī)劃》，今年至2012年，我國鐵路里程將增加到11萬公里，其中高速鐵路客運專線建成1.8萬公里。這些都將成為鋅消費領(lǐng)域的亮點。

鋅價難以獨善其身，投資者應(yīng)謹慎觀望

從近期價格變化來看，鋅的金融屬性表現(xiàn)更加突出，市場突發(fā)性事件對價格影響較大。隨著國家對房地產(chǎn)市場調(diào)控的深入，鋅價未能獨善其身擺脫利空陰影。從技術(shù)上來看，鋅市維持振蕩格局已經(jīng)持續(xù)將近2個月。通常，在一段區(qū)間停留時間越長，此區(qū)間越有效。因此，我們認為在經(jīng)歷充分的調(diào)整后，鋅價下行空間有限，后期政府調(diào)控地產(chǎn)細則可能陸續(xù)出臺，加上希臘債務(wù)危機導(dǎo)致的歐元區(qū)國家主權(quán)危機問題，都將成為關(guān)注的主要風(fēng)險點。因此，投資者在五一假期來臨之前可保持謹慎觀望態(tài)度，并等待價格企穩(wěn)后的入場機會。