今年以來(lái)，大連LLDPE期貨總體表現(xiàn)不佳，弱勢(shì)特征明顯。從宏觀政策面上看，國(guó)家連續(xù)緊縮信貸，回收流動(dòng)性和密集重拳出擊打壓房地產(chǎn)的政策令市場(chǎng)整體承壓。5月2日，中國(guó)央行宣布將商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5%，這是今年以來(lái)國(guó)內(nèi)第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。在通脹預(yù)期及資產(chǎn)價(jià)格存在泡沫的預(yù)期下，市場(chǎng)預(yù)期的加息落空，而目前商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率已提升至17%，后市繼續(xù)上調(diào)的空間不大。因此，預(yù)期加息的陰霾將依舊籠罩市場(chǎng)，筆者認(rèn)出，在加息的利空兌現(xiàn)之后，市場(chǎng)才有可能改變目前的弱勢(shì)振蕩格局。

LLDPE供應(yīng)壓力大，需求不振

就LLDPE基本面來(lái)說(shuō)，供應(yīng)增多、產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題比較突出，而需求不振，供需矛盾較為突出，LLDPE的上升步伐受到極大的拖累。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2010年3月，國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量為84.6萬(wàn)噸，較去年同期的63.3萬(wàn)噸增長(zhǎng)33.6%。今年1—3月份國(guó)內(nèi)聚乙烯累計(jì)產(chǎn)量為234.7萬(wàn)噸，同比去年的183.9萬(wàn)噸增長(zhǎng)27.6%。而2010年3月，國(guó)內(nèi)聚乙烯總進(jìn)口量為86.58萬(wàn)噸，較去年同期的67.37萬(wàn)噸增長(zhǎng)28.51%。隨著聚乙烯東北亞/東南亞價(jià)差的縮小，來(lái)自東北亞和東南亞套利窗口將被關(guān)閉，4月份國(guó)內(nèi)聚乙烯的進(jìn)口量有望縮小至不到60萬(wàn)噸的水平。盡管如此，考慮到4月份鎮(zhèn)海煉化45萬(wàn)噸全密集聚乙烯裝置的投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量應(yīng)該不低于85萬(wàn)噸，因此國(guó)內(nèi)聚乙烯總體供應(yīng)量將處于140萬(wàn)噸以上的高位。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)聚乙烯整體的供應(yīng)量仍舊偏大，5月份市場(chǎng)供應(yīng)依舊過(guò)剩。

從需求來(lái)看，2009年年底至2010年第一季度，西南地區(qū)大面積干旱，農(nóng)作物受災(zāi)面積較大，蔬菜種植面積減少，農(nóng)膜需求量小。而4月、5月份是農(nóng)膜需求淡季，下游工廠訂單不足的問(wèn)題仍較普遍，工廠開(kāi)工率偏低。目前國(guó)內(nèi)多數(shù)中小型地膜生產(chǎn)企業(yè)已處于停機(jī)階段，部分仍在堅(jiān)持生產(chǎn)的企業(yè)，其開(kāi)機(jī)率多在30%—70%，市場(chǎng)需求難以啟動(dòng)。從出口形勢(shì)來(lái)看，目前國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義色彩濃厚，經(jīng)歷全球金融危機(jī)的打擊，許多國(guó)家為保護(hù)本國(guó)工業(yè)，紛紛在對(duì)外貿(mào)易上設(shè)置貿(mào)易壁壘，國(guó)內(nèi)出口形勢(shì)不容樂(lè)觀。另外，國(guó)家出臺(tái)一系列關(guān)于規(guī)范房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策，對(duì)于需求也有一定的影響。

總體來(lái)看，受國(guó)內(nèi)聚乙烯新增產(chǎn)能明顯增加影響，聚乙烯供應(yīng)壓力增加，而農(nóng)膜需求在需求淡季里表現(xiàn)疲弱，市場(chǎng)貨源流通速度較慢，因此社會(huì)庫(kù)存也將維持高位。

LLDPE上游成本支撐力度較強(qiáng)

基于LLDPE疲弱的基本面，我們認(rèn)為連塑在5月份將以弱勢(shì)振蕩為主，不大可能出現(xiàn)大幅下跌的行情，主要原因在于LLDPE上游成本支撐力度較強(qiáng)，原油和乙烯單體價(jià)格的上漲對(duì)LLDPE價(jià)格支撐作用較強(qiáng)。

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期下，國(guó)際原油價(jià)格重心不斷抬升。2010年，世界原油需求的動(dòng)力主要來(lái)自于以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家，今年以來(lái)，國(guó)際能源機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)原油需求預(yù)期。而原油供應(yīng)則保持穩(wěn)定，多位歐佩克權(quán)威人士認(rèn)為，即使今年油價(jià)漲到90—95美元/桶，歐佩克組織也不會(huì)考慮增產(chǎn)。第二季度是傳統(tǒng)的油品需求旺季，美國(guó)夏季出行高峰即將到來(lái)，年度需求有望在6—7月份達(dá)到峰值。據(jù)美國(guó)萬(wàn)事達(dá)公司預(yù)計(jì)，2010年至今汽油需求較2009年同期上漲1.4%。油品需求高峰的到來(lái)，將使前期高企的美國(guó)石油商業(yè)庫(kù)存減輕。另外，近期發(fā)生在墨西哥灣的英國(guó)石油公司漏油事故并沒(méi)有得到有效遏制，目前的漏油量估計(jì)為每天5000桶，是之前預(yù)估數(shù)字的五倍，大量的漏油損失也將在一定程度上影響原油供應(yīng)。

在乙烯市場(chǎng)上，目前日本、韓國(guó)、臺(tái)灣地區(qū)石腦油裝置檢修，東南亞市場(chǎng)裝置開(kāi)工不齊，直接導(dǎo)致市場(chǎng)上乙烯單體資源不足。在原油價(jià)格堅(jiān)挺的背景下，石腦油價(jià)格上漲，不少東北亞生產(chǎn)商計(jì)劃上調(diào)5月份聚乙烯的價(jià)格。在截至4月底的一周內(nèi)，CFR東北亞乙烯單體價(jià)格一周上漲31美金，CFR東南亞乙烯單體價(jià)格上漲6美金。雖然市場(chǎng)上來(lái)自中東、日本和韓國(guó)的乙烯單體供應(yīng)有限，但目前美國(guó)市場(chǎng)上乙烯單體跌幅較大，市場(chǎng)心態(tài)受一定的影響，預(yù)計(jì)5月份市場(chǎng)上乙烯單體上行的空間有限。

LLDPE行情回暖仍有待時(shí)日

2010年3月份國(guó)內(nèi)PE下游制品總量是432.1萬(wàn)噸，環(huán)比增幅為18.97%。3月份隨著天氣的轉(zhuǎn)暖及各方面需求的逐步恢復(fù)，塑制品產(chǎn)量明顯上漲，其中增加最為明顯的是通信及網(wǎng)絡(luò)用電纜，表明在國(guó)家加快信息化進(jìn)程中，PE下游制品的剛性需求將持續(xù)增多。另外，隨著國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)如火如荼地開(kāi)展，電纜及管材等制品需求的高增長(zhǎng)將持續(xù)下去，因此，這種需求持續(xù)增多的趨勢(shì)將至少貫穿于2010年全年。在PE的下游制品中，增加量最少的是農(nóng)膜，表明農(nóng)膜的需求在減弱。

今年第一季度，國(guó)內(nèi)PE的表觀消費(fèi)量為441.46萬(wàn)噸，同比去年增加20.32%，數(shù)據(jù)表明國(guó)內(nèi)PE的消費(fèi)潛力依然較大。

在如今LLDPE產(chǎn)能過(guò)剩既定的事實(shí)面前，其行情走勢(shì)的轉(zhuǎn)機(jī)就寄希望于需求的改進(jìn)上。進(jìn)入5月份，國(guó)內(nèi)LLDPE進(jìn)入季節(jié)性的需求淡季，而產(chǎn)能過(guò)剩、供應(yīng)壓力的存在將使LLDPE價(jià)格難以有所作為，但上游成本的支撐，將限制LLDPE的跌幅。

在宏觀政策層面上，我們預(yù)期央行在6月、7月或?qū)⒂屑酉⒋胧敲词袌?chǎng)在加息的利空兌現(xiàn)后，就有可能轉(zhuǎn)化為利好。而6月、7月是棚模的生產(chǎn)備料期，LLDPE需求將有所增加，反映在價(jià)格層面上，LLDPE或?qū)⒂瓉?lái)階段性反彈行情。