滬銅在4月中旬創(chuàng)下金融危機(jī)以來的新高之后，受高盛欺詐事件、歐洲債務(wù)危機(jī)及中國存款準(zhǔn)備金率上調(diào)影響，走出3次大幅向下的跳空行情，貫穿這一系列“偶然性”影響因素背后的是國內(nèi)流動性收緊，政策調(diào)控開始由保增長向防過熱轉(zhuǎn)變。目前，幾乎所有的統(tǒng)計數(shù)據(jù)都顯示全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況非常好，國際主要投資機(jī)構(gòu)對中國需求強(qiáng)勁、全球銅礦供應(yīng)緊張的預(yù)期繼續(xù)保持不變，市場樂觀情緒仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。從期貨盤面來看，4月份以來市場偶爾爆發(fā)的流動性收緊的憂慮屢次令銅價恐慌性下挫，這反映出當(dāng)前銅市并非市場預(yù)期的那么樂觀。

政策調(diào)控作用逐步顯現(xiàn)

4月初，在國內(nèi)春季消費高峰到來之際，滬銅向年初高點發(fā)起沖擊，但最終未能走得更遠(yuǎn)，勢衰之后的“三級跳”表面上看是高盛欺詐事件、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)惹的禍，其根本原因在于我國政府宏觀調(diào)控力度加大，其他國家調(diào)控的腳步也逐步臨近。

從國內(nèi)貨幣政策來看，作為全球第一大銅消費國，我國貨幣供應(yīng)量增長幅度持續(xù)下降是滬銅上漲動能衰竭的主要原因。中國人民銀行公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國廣義貨幣供應(yīng)量（M2）增速自去年11月份達(dá)到29.64%的近10年來的最高水平之后穩(wěn)步回落，今年3月份回落至22.50%，4月份統(tǒng)計數(shù)據(jù)還未出臺，但增幅繼續(xù)下降幾成定局。5月初，央行今年第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到17.00%，接近2008年6月7日上調(diào)后的17.50%的歷史最高水平。調(diào)整之后，雖然市場對二季度加息的預(yù)期開始降溫，但隨著貨幣供應(yīng)量增速回落持續(xù)的時間越來越長、收緊的力度越大，滬銅2009年以來的上行趨勢已經(jīng)結(jié)束。按照年初制定的調(diào)控目標(biāo)，未來廣義貨幣供應(yīng)增速將進(jìn)一步下降至17%附近，無論央行加不加息、什么時間點加息，滬銅弱勢估計都難以避免。

從國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)控政策來看，此次從中央到地方的政策調(diào)控不管是范圍還是力度都是前所未有的，未來地方政府調(diào)控政策會逐步細(xì)化并落實，投機(jī)性購房這一房價上漲的主要動力消失意味著房地產(chǎn)市場將步入漫長的調(diào)整期。從“五一”期間投機(jī)性最強(qiáng)的北京、上海等地的市場情況來看，投機(jī)性購房行為得到了有效遏制，政策調(diào)控的作用初步顯現(xiàn)。由于銅的最終消費與房地產(chǎn)市場密切相關(guān)，此次調(diào)控必將影響國內(nèi)銅消費增速，并且這種影響是長期的，市場對未來數(shù)年國內(nèi)銅消費增長情況顯得過于樂觀。

作為全球銅貿(mào)易的主要計價貨幣，美元的走勢在2009年12月份以來與銅價的相關(guān)性有所減弱，不過這并不意味著未來銅價可以無視美元走勢而特立獨行。美聯(lián)儲加息問題似乎已經(jīng)被市場遺忘，4月份就業(yè)數(shù)據(jù)即將公布，失業(yè)率繼續(xù)回落的可能性比較大，就業(yè)情況持續(xù)改善，美元進(jìn)入加息周期的時間越來越近，在歐洲遲遲未能擺脫債務(wù)危機(jī)的情況下，未來美元繼續(xù)走強(qiáng)的概率較高，這將給銅價帶來不利影響。

目前，中國央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、澳洲聯(lián)儲上調(diào)利率的利空已經(jīng)在盤面得到反映，房地產(chǎn)市場調(diào)控的不利影響則是長期的，而未來美國市場收緊流動性也是必然的，銅價短期急挫之后雖有調(diào)整的需要，但長期走勢并不樂觀。

供應(yīng)無憂，消費面臨考驗

除了流動性收緊及國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)控利空之外，消費的季節(jié)性規(guī)律本身也對銅價走勢不利。金融危機(jī)余波未盡，市場就將對銅精礦供應(yīng)緊張的炒作發(fā)揮得淋漓盡致，而近期公布的數(shù)據(jù)顯示地震等因素并未導(dǎo)致主要產(chǎn)銅國大量減產(chǎn)。夏季來臨之后，國內(nèi)市場消費將面臨考驗，之前普遍預(yù)期的“中國需求強(qiáng)勁”能否成為現(xiàn)實將對銅價未來走勢產(chǎn)生重要影響。

對銅精礦供應(yīng)緊張的炒作是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中銅價持續(xù)上漲的一個重要原因，2月底全球最大產(chǎn)銅國智利發(fā)生特大地震令市場對供應(yīng)的憂慮再現(xiàn)。然而，4月底智利國家統(tǒng)計局的報告顯示，智利3月銅產(chǎn)量較2009年同期增加5.0%至45.1127萬噸。今年前3個月，智利銅產(chǎn)量總共達(dá)126.9391萬噸，較2009年同期的124.3373萬噸高出2.1%。地震并未對智利銅生產(chǎn)造成重大影響。國際銅研究組織（ICSG）也在4月底發(fā)布報告稱，今年全球精煉銅市場供應(yīng)料過剩約58萬噸，因需求下滑且供應(yīng)量增加。從最近公布的數(shù)據(jù)來看，對全球銅市供應(yīng)的憂慮顯得有些多余，這也可以從全球三大交易所銅庫存總量維持在78萬噸之上得到證實。

在供應(yīng)有保障的同時，我國消費旺季逐漸遠(yuǎn)去，季節(jié)性規(guī)律也給銅市帶來利空。4月份國內(nèi)進(jìn)口數(shù)據(jù)即將公布，不管情況如何，上半年消費高峰過去之后，在銅價維持高位的情況下，接下來的幾個月進(jìn)口恐難以達(dá)到市場預(yù)期的水平。從上海期貨交易所的庫存情況來看，當(dāng)前國內(nèi)市場并不短缺，房地產(chǎn)市場調(diào)控的利空也會削弱進(jìn)口的積極性，預(yù)計后期我國銅消費將放緩。

從供需基本面來看，全球市場仍然處于過剩格局之中，在我國消費高峰結(jié)束之后，未來過剩的壓力將進(jìn)一步增加。房地產(chǎn)市場調(diào)控的不利影響是長期的，后期還將繼續(xù)對滬銅盤面產(chǎn)生影響。從貨幣政策來看，不僅我國流動性持續(xù)收緊，而且美元進(jìn)入加息周期的步伐越來越近，銅價未來面臨的不利因素仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。綜合來看，銅價后期走勢仍然難言樂觀，在沒有出現(xiàn)明顯的止跌信號之前，不宜貿(mào)然入市抄底。