盡管每年4月是PTA的傳統(tǒng)春季旺季，國際原油價格4月初也一度突破前高，然而在國際原油沖高回落、政府房市調控政策升級、高盛欺詐事件爆發(fā)、歐元區(qū)債務危機蔓延等外圍突發(fā)因素以及PTA生產企業(yè)高利潤、PTA供應增加以及PX疲軟等內部因素的共同作用下，4月份PTA未能突破前高，整體表現(xiàn)為沖高回落的區(qū)間振蕩。對于后市，從成本來看：我們認為由于PX表現(xiàn)疲軟、PTA供應商利潤豐厚，PX對PTA的推動作用不大。從需求來看：5月份預計PTA消費將逐漸轉淡，此外，人民幣升值、勞動力成本上升等因素仍將繼續(xù)抑制PTA終端紡織服裝的復蘇。從供應方面來看：從目前已知的4月、5月份中國和亞洲其他地區(qū)PTA裝置檢修安排來看，5月份國內PTA供應壓力將較4月繼續(xù)增加。整體上PTA后市基本面偏空，我們預計5月PTA以弱勢振蕩為主，PTA1009合約支撐位分別位于8250、8100一線。操作上建議投資者以振蕩偏空思路短線交易。

PTA毛利豐厚仍將繼續(xù)削弱成本推動作用

由于2009年下半年包括中國和中東地區(qū)在內的亞洲地區(qū)PX產能大幅擴張，2010年以來亞洲地區(qū)PX供應充足。截至4月30日亞洲地區(qū)PX現(xiàn)貨價格為1043美元/噸，MX價格為為925美元/噸，二者價差為118美元/噸，從這個價差來看，外購MX的PX供應商基本處于微利狀態(tài)，因而部分PX供應商有削減裝置開工率的打算。而對于石化煉廠而言，5月份汽柴油消費將繼續(xù)轉暖，而且4月國家上調了汽柴油出廠價格，煉廠的利潤狀況有所改善，由此煉廠很難大幅削減裝置開工率，而作為煉廠副產品的PX供應也不存在大幅降低的理由。目前市場對5月PX合同結算價的預計為1050美元/噸，較4月上升30美元/噸。我們認為5月份PX價格的疲軟態(tài)勢還將延續(xù)，受成本支撐以及供應充足影響，PX向上空間不大，當然下跌的空間也不大。

此外，PTA供應商豐厚的利潤空間也將大大削弱PX的成本支撐作用。以4月30日1043美元/噸FOB的PX現(xiàn)貨價格和江浙地區(qū)8035元/噸的PTA現(xiàn)貨價格測算，則PTA供應商現(xiàn)貨的毛利為1230元/噸?？紤]到目前國內PTA以合同貨供應為主，如果以4月國內PTA主流結算價格8350元/噸和PX1020美元/噸（CFR中國）的結算測算，那么4月份國內PTA供應商的合同貨毛利大致為1660元/噸，由此可見4月份無論現(xiàn)貨還是合同貨，PTA供應商的毛利均處于高位。從PX供應商給出的5月PX1120美元/噸的合同報價以及國內PTA供應商給出的8500元/噸的合同報價初步測算，PTA供應商的合同貨毛利大致在1280元/噸，對于PTA供應商而言這個毛利仍處于較為豐厚的區(qū)間。預計這種豐厚的利潤空間仍將繼續(xù)削弱PX的成本推動作用。

季節(jié)性旺季漸逝，后市PTA需求轉淡

4月份PTA下游聚酯產品價格整體振蕩上行，各聚酯產品漲幅不一。截至4月26日，4月份滌絲產品DTY150、POY150、FDY150等每噸漲幅多在700-1000元；切片、滌短等產品每噸漲幅多在200-400元。聚酯產品的上漲并不完全受成本推動，下游需求轉暖也是原因之一。截至4月30日，聚酯主要產品的DTY150、FDY150等滌絲的毛利再次返回到1000元/噸的水平之上，基本上已經達到或超過了去年11月份的最好水平。預計5月中上旬，聚酯產品的熱銷還有望持續(xù)，但中后期由于終端紡織服裝企業(yè)面臨人工成本上升、人民幣升值等壓力，聚酯產品產銷或轉淡。整體上，由于季節(jié)性旺季結束以及廣交會成交一般，我們對PTA5月的需求看淡，PTA需求季節(jié)性轉淡可能會給PTA價格帶來壓力。

5月PTA供應壓力呈現(xiàn)繼續(xù)增加趨勢

3月份，國內先后有多家PTA裝置進行了為期兩周的短期集中檢修，受此影響國內PTA裝置開工率一度下降到80%以下。進入4月份，3月份安排檢修的裝置陸續(xù)恢復正常生產，同時安排檢修的裝置也較3月份減少，加上企業(yè)利潤豐厚，開工積極性較高，4月份PTA裝置開工率再次回升至90%以上。而5月份國內外PTA裝置有望繼續(xù)保持高利潤運營狀態(tài)，PTA企業(yè)仍將繼續(xù)保持較高的開工積極性，主動降低裝置負荷的積極性不高。5月份國內準備檢修的裝置主要有BP50萬噸裝置及遠東60萬噸裝置，相對4月份明顯減少。5月份中國之外亞洲地區(qū)可能檢修的PTA裝置主要有：臺化50萬噸裝置、臺灣東展44萬噸產能以及印度信賴50萬噸產能，共涉及產能144萬噸。此外，佳龍石化60萬噸PTA裝置也在4月初試車成功并正常投產，也進一步加大了國內的PTA供應壓力。

從國內PTA供應的重要補充部分進口狀況來看：由于PTA供應商毛利豐厚，扣除春節(jié)因素，商務部對韓、泰兩國的進口PTA反傾銷初裁結果基本失效。3月份來自上述兩國的PTA進口并沒有降低，而臺灣地區(qū)的PTA進口卻呈現(xiàn)增加趨勢。中國海關數(shù)據(jù)顯示：3月份我國共進口PTA56.72萬噸，同比增加9.6%，分地區(qū)看臺灣、韓國和泰國分別進口22.32萬噸、17.88萬噸和5.46萬噸，上述地區(qū)進口的PTA環(huán)比均呈增加趨勢。由于亞洲地區(qū)PTA供應商保持較高的利潤空間，且中國大陸前期承諾讓利于臺灣，預計5月份進口PTA易增難降。

此外，央行繼續(xù)上調準備金率、政府繼續(xù)對樓市進行調控以及歐洲債務危機蔓延等也將繼續(xù)打壓金融市場多頭信心，而股指期貨的推出也分流了包括PTA在內的部分商品市場的資金。不過，國際原油的強勢振蕩以及包括中美在內的全球經濟的持續(xù)復蘇和通脹預期也將縮小PTA價格的下行空間。