五月以來，國內(nèi)外期鋅市場延續(xù)四月底跌跌不休之勢，主力合約1008更是在上周五收盤前跌停。雖然當(dāng)前影響鋅市價格波動的主要原因來自宏觀經(jīng)濟因素，但需求短期難以得到提振也使得鋅價承壓。在多重因素利空之下，滬鋅短期釋放下行動能。

五月以來，國內(nèi)外期鋅市場皆延續(xù)四月底的跌勢，且大有變本加厲之勢，其中主力合約1008在上周五即低開于今年2月初的前期低點之下，日內(nèi)大幅下挫后尾盤跌停，至收盤始終未能打開停板，而LME鋅也同樣逼近前期低點。筆者認為，雖然當(dāng)前影響鋅市價格波動的主要原因來自宏觀經(jīng)濟因素，但需求短期難以得到提振所造成的供給過剩局面也使得鋅價承壓。

歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機升級利空鋅價

當(dāng)下最引人眼球的無疑是歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機，在其表面看似無法與過去的次貸危機相比擬的情況下，筆者認為其背后隱含的體制弊端問題絕非大家原本以為的如此簡單。無論是將希臘逐出歐元區(qū)還是整個歐元區(qū)解體，暫時來看都并不可行。自歐元區(qū)成立之初，人們就對其存在的必要性提出很大的質(zhì)疑。筆者認為，將如此多的經(jīng)濟發(fā)展程度不一、資源稟賦要素不一的主權(quán)國家聯(lián)合在一起，并采用統(tǒng)一貨幣來進行調(diào)控，必將在該區(qū)域內(nèi)的政治利益與經(jīng)濟利益、整體利益與部分利益之間發(fā)生極難調(diào)和的矛盾。不論是歐盟、IMF還是德國，面對希臘危機在落實救助計劃細節(jié)上動作緩慢，就是在于存在這個明顯的矛盾。遺憾的是，從歐元區(qū)成立以來就沒有出臺過任何一個救助危機會員的制度安排?，F(xiàn)在要使救助計劃在會員國內(nèi)部逐漸通過還需要一個過程。希臘國內(nèi)已經(jīng)由于政府緊縮財政發(fā)生了全國性大罷工，作為先河，其余高赤字國家葡萄牙、西班牙、意大利、愛爾蘭等國將可能步之后塵，市場憂慮一再升級，VIX恐慌指數(shù)連續(xù)上升至30以上，歐元兌美元匯率更是在日內(nèi)跌破1.26。

國內(nèi)地方性地產(chǎn)政策出臺進入密集期利空鋅價

中央地產(chǎn)政策出臺之后，地方性細則開始陸續(xù)登上舞臺。首先，地產(chǎn)政策的核心在于通過控制房屋信貸總量及增加住宅供應(yīng)量來打壓過快上漲的房價，是從供需兩處“雙著手”，前者通過限制銀行的房屋信貸來控制市場流動性，從金融屬性層面料將打壓金屬價格；后者通過增加住宅供應(yīng)量，料將提振鍍鋅板在建筑材料中的需求用量，從商品屬性層面利多價格。然而筆者認為，當(dāng)前地產(chǎn)政策實施后，必將先經(jīng)歷“量減價不減”的對峙僵持階段，尤其是價格未現(xiàn)顯著下跌前，地方性政策的不斷出臺將帶領(lǐng)政府、購房者、開發(fā)商皆進入“觀望期”，而增加住宅供應(yīng)則是一個較滯后及長期的過程，真正傳導(dǎo)至提高鋅厚板需求的時滯可能較長，短期內(nèi)通過金融屬性及心理層面的政策利空面較大。

美元中期走強趨勢利空鋅價

近段時間歐元區(qū)再次成為市場焦點，導(dǎo)火索在于國際評級機構(gòu)標(biāo)準普爾不合時宜地對歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)評級的下調(diào)，其背后實質(zhì)料牽涉到美國與歐元區(qū)之間的經(jīng)濟利益關(guān)系，借此機會來打擊歐元。全球投資者在面臨評級下調(diào)風(fēng)險之后出現(xiàn)恐慌性避險情緒，刺激美元大量買盤，這從近期黃金價格大幅上漲及美國國債收益率大幅下挫中也可以得到印證。同時，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)日益轉(zhuǎn)好，上周五公布的美國非農(nóng)就業(yè)人口增加29萬人，大幅好于前值16.2萬人及分析師預(yù)估20萬人的水平，反映美國就業(yè)市場轉(zhuǎn)好，作為滯后驗證性指標(biāo)的好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲加息預(yù)期日益強烈，料進一步助推美元中期走強。全球性通脹風(fēng)險離市場越來越近，在澳聯(lián)儲連續(xù)六次升息至4.5%之后，政府如何調(diào)控乃至退出政策成為市場憂慮焦點。對于投資者來講，前期通脹預(yù)期之下累積漲幅最大的原油及有色板塊成為近期市場跌勢最大的品種，市場回歸理性的力量很大，美元中期的走強趨勢將使得鋅價明顯承壓，短期目標(biāo)位85.6，應(yīng)引起關(guān)注。

鋅市供需格局短期難以改變

正如前文所贅述的，國內(nèi)地產(chǎn)政策中的增加住房供應(yīng)短時間傳導(dǎo)至鋅市需求的力度極為有限，相反，國內(nèi)外的供應(yīng)壓力仍然很大。上周五上海交易所庫存連續(xù)上升至新高24.56萬噸，LME鋅庫存連續(xù)上升至57.25萬噸，注銷倉單比例也由4月份超過2%回升至1.5%之下，歐美及亞洲倉庫皆有繼續(xù)增長跡象。作為兩大下游行業(yè)，住房及汽車未來無法維持更高水平的增長將使鋅價上漲動能在當(dāng)前有所透支。今年下半年國內(nèi)鋅冶煉行業(yè)將新增產(chǎn)能投入市場，屆時料給本來就失衡的市場雪上加霜。

綜上，筆者認為在多重因素利空鋅價之下，短期內(nèi)鋅價回調(diào)仍然沒有到位。從現(xiàn)貨情況來看，在價格大幅下挫之時，市場交投清淡，廠商接貨意愿不強烈，觀望情緒濃厚，看空后市的占比較大。技術(shù)上來看，在跌破前期低點之后，鋅價下檔空間有所打開，主力合約1008的第一下跌目標(biāo)位于16100元/噸，建議多單持有者應(yīng)果斷離場，保持觀望，短線可逢高拋空。