近期希臘問題一度發(fā)動(dòng)數(shù)波“空襲”，滬鋁亦承壓下行，但其表現(xiàn)要比銅、鋅等同類品種稍強(qiáng)。這種情形的出現(xiàn)，與生產(chǎn)成本支撐等因素不無關(guān)系。日前，歐盟救助方案的出臺(tái)刺激金融市場(chǎng)回暖，包括滬鋁在內(nèi)的商品期價(jià)紛紛止跌回升。但筆者認(rèn)為，歐元區(qū)債務(wù)問題尚未塵埃落定，若再有反復(fù)，滬鋁反彈之勢(shì)即有夭折的風(fēng)險(xiǎn)，勿急于入場(chǎng)抄底。

一、短期內(nèi)存在的兩大利空

其一，債務(wù)危機(jī)陰霾未散。

標(biāo)準(zhǔn)普爾連續(xù)下調(diào)歐元區(qū)數(shù)國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)的舉措標(biāo)志著債務(wù)危機(jī)的死灰復(fù)燃。其后，希臘全國(guó)范圍內(nèi)爆發(fā)罷工、特里謝否認(rèn)歐洲央行將收購(gòu)歐洲國(guó)債傳言等一系列消息引發(fā)更大規(guī)模的拋售，歐元兌美元挫至14個(gè)月低點(diǎn)，美元指數(shù)連續(xù)暴漲，商品價(jià)格承受雙重壓力?？梢姡瑐鶆?wù)問題已令市場(chǎng)信心嚴(yán)重受損，稍有反復(fù)即能導(dǎo)致恐慌性拋盤。5月10日，歐盟成員國(guó)財(cái)長(zhǎng)達(dá)成一項(xiàng)總額7500億歐元的救助方案，為自雷曼兄弟破產(chǎn)后二十國(guó)集團(tuán)協(xié)議向經(jīng)濟(jì)注資以來的最大規(guī)模資金投放。這使得泥潭中的債務(wù)問題峰回路轉(zhuǎn)，讓投資者不安的情緒得到慰藉，金融市場(chǎng)跌勢(shì)暫緩。

但需要注意，從道瓊斯指數(shù)單日暴跌近千點(diǎn)到飆升400余點(diǎn)，可以窺見歐元區(qū)債務(wù)問題給予市場(chǎng)的巨大影響，而暴跌暴漲行情的背后則暴露出當(dāng)前金融市場(chǎng)面臨極大的不確定性、投資者信心具有極大的不穩(wěn)定性。若再有重大利空涌現(xiàn)，則曙光乍現(xiàn)的歐元區(qū)局勢(shì)可能急轉(zhuǎn)直下。

其二，流動(dòng)性收緊和房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)令鋁價(jià)承壓。

央行接連實(shí)施數(shù)量型回籠資金的調(diào)控手法，連續(xù)11周實(shí)現(xiàn)了凈回籠。5月2日，央行年內(nèi)第三次決定上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，此次調(diào)整完成后，存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到17％，距17.5％的高點(diǎn)僅一步之遙。4月份宏觀數(shù)據(jù)已于11日陸續(xù)公布，CPI、PPI的持續(xù)上揚(yáng)預(yù)示著回收市場(chǎng)流動(dòng)性仍將是央行現(xiàn)階段的主要任務(wù)。同時(shí)，諸多重磅房地產(chǎn)調(diào)控政策的密集出臺(tái)繼續(xù)壓制房地產(chǎn)需求，京、滬等一線城市房屋銷售價(jià)量齊跌，給大宗原料商品以打壓。

此外，國(guó)內(nèi)股市跌跌不休，滬指已創(chuàng)8個(gè)月來新低，與官方公布的樂觀數(shù)據(jù)所顯示的大好經(jīng)濟(jì)形勢(shì)背道而馳，這也反映了投資者信心的恐慌。

二、兩個(gè)特征表明鋁價(jià)開始表現(xiàn)出企穩(wěn)跡象

其一，生產(chǎn)成本支撐仍需要關(guān)注。

盡管關(guān)于鋁的成本支撐問題已是老生常談，在市場(chǎng)參與者中也早引起一定關(guān)注，現(xiàn)在看來似乎已有無關(guān)痛癢之嫌。但從另一個(gè)角度考慮，商品期價(jià)是由市場(chǎng)參與者的買賣行為形成的，如果投資者對(duì)該因素形成共識(shí)，則會(huì)自覺或不自覺地了解獲利空單、控制新空單的介入，從而使得心理影響形成實(shí)際的合力作用，促成鋁價(jià)企穩(wěn)。另外，發(fā)改委近日發(fā)布報(bào)告稱，二季度水、電等價(jià)格將逐步上調(diào)，國(guó)務(wù)院要求對(duì)電解鋁、鐵合金、電石等高耗能行業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行差別電價(jià)政策，這將進(jìn)一步增加電解鋁的生產(chǎn)成本。

其二，滬鋁相比銅、鋅來說回吐幅度最大，有率先企穩(wěn)的可能性。

如果從2月5日左右到現(xiàn)在算作一個(gè)漲跌周期的話，那么，從銅、鋁、鋅的指數(shù)日線圖可以看出，這三個(gè)品種2月初幾乎同步發(fā)力上揚(yáng)，其后在高盛事件、希臘債務(wù)危機(jī)等國(guó)外突發(fā)利空的影響下承壓回落。截至目前，鋁價(jià)已經(jīng)將此前的漲幅盡數(shù)吞噬，且進(jìn)一步將回落空間擴(kuò)大，而銅、鋅則僅回吐了部分漲幅（上周五滬鋅弱勢(shì)跌停，亦將漲幅回吐殆盡），這也使得滬鋁具有領(lǐng)先于另兩個(gè)品種止跌的可能。

三、當(dāng)前的操作策略

綜合看來，目前鋁市依然多空因素共存，而利空因素暫時(shí)蓋過利多因素。從技術(shù)上看，期價(jià)上方有均線組重重壓制，可以說空頭格局未有改變，因?yàn)樯罘芈涞男星槿粢K結(jié)，通常需要一個(gè)夯實(shí)底部的過程，在此過程中均線逐漸扭轉(zhuǎn)下拐角度。目前對(duì)于鋁的總體策略是原有高位空單注意適時(shí)止盈，在均線角度未轉(zhuǎn)變前不宜急于入場(chǎng)抄底。