自歐洲債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)以來，國(guó)際原油價(jià)格僅用了10個(gè)交易日的時(shí)間，就從最高價(jià)87美元/桶上方下跌至最低71美元/桶下方，跌幅接近20%。歐洲債務(wù)危機(jī)引發(fā)的不安情緒使得資金大幅撤離風(fēng)險(xiǎn)較高的大宗商品市場(chǎng)，進(jìn)而轉(zhuǎn)投相對(duì)安全的美元以及黃金市場(chǎng)，這就直接導(dǎo)致了包括原油、基本金屬在內(nèi)的大宗商品價(jià)格自年內(nèi)高位大幅回調(diào)，而美元及黃金卻創(chuàng)出了年內(nèi)新高。另外，美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存的不斷增加也進(jìn)一步加劇了國(guó)際油價(jià)的回調(diào)幅度，成為本輪油價(jià)回調(diào)的另一誘發(fā)因素。不過筆者認(rèn)為，此次歐洲債務(wù)危機(jī)并不會(huì)改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的趨勢(shì)，全球原油需求仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，再加上目前油價(jià)已經(jīng)接近OPEC成員國(guó)的承受底線，并且美國(guó)夏季駕車高峰即將到來，這些因素都將在很大程度上限制油價(jià)的下行空間。

對(duì)于引發(fā)此次原油價(jià)格大幅回調(diào)的主要原因，相信很多投資者都會(huì)毫不猶豫地指向歐洲債務(wù)危機(jī)。雖然此前歐盟聯(lián)合IMF推出了共計(jì)近1萬(wàn)億美元的救助計(jì)劃，但是市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)較為平淡，歐元兌美元經(jīng)過短暫反彈之后重新回到下跌軌道當(dāng)中。一方面，投資者認(rèn)為雖然歐盟各國(guó)公布了未來幾年的債務(wù)削減計(jì)劃，但是能否實(shí)現(xiàn)仍存在很大的不確定性；另一方面，市場(chǎng)認(rèn)為此次如此龐大的救助計(jì)劃將拖累歐盟的復(fù)蘇進(jìn)程，進(jìn)而對(duì)全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成不利影響。因此，在兩者的共同作用下，近期歐元未能擺脫下行的趨勢(shì)，并且這兩方面的擔(dān)憂將對(duì)后期歐元產(chǎn)生持續(xù)影響，從而對(duì)美元構(gòu)成支撐，并壓制原油的上行空間。

除了歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)油價(jià)構(gòu)成明顯負(fù)面影響之外，連續(xù)上漲的美國(guó)原油庫(kù)存也助推了原油價(jià)格的回調(diào)。自今年2月初至今，美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存就步入了連續(xù)上漲的軌道當(dāng)中，中間僅出現(xiàn)過一次下降的情況，EIA最新公布的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)原油庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到了3.625億桶，這也是自去年6月5日當(dāng)周以來的最高值。另外，作為NYMEX的指定交割庫(kù)，庫(kù)欣當(dāng)?shù)氐脑蛶?kù)存同樣出現(xiàn)了大幅增加的局面，目前該地區(qū)的原油庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到了歷史新高3700萬(wàn)桶。雖然美國(guó)原油庫(kù)存存在一定的季節(jié)性，但是如此高的庫(kù)存對(duì)于油價(jià)的壓制作用是相當(dāng)明顯的，如果后期庫(kù)存得不到快速消化，那么油價(jià)的上漲也將變得愈發(fā)困難。

既然目前原油市場(chǎng)存在以上兩個(gè)重大利空因素，那么，后期油價(jià)是否還會(huì)繼續(xù)下行呢？筆者認(rèn)為，油價(jià)短期的弱勢(shì)難以改變，但是繼續(xù)下探的空間也將較為有限。

從近期國(guó)際三大能源機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)可以看出，雖然IEA擔(dān)心歐洲債務(wù)危機(jī)可能會(huì)對(duì)全球原油需求構(gòu)成負(fù)面影響，并將今年全球原油的日均需求較上個(gè)月的預(yù)估值減少了22萬(wàn)桶，但整體上依然保持今年需求較去年增加160萬(wàn)桶的水平，增加幅度為1.9%。不過，與IEA的相對(duì)悲觀預(yù)期不同，OPEC和EIA在本月的預(yù)估報(bào)告中，進(jìn)一步上調(diào)了未來全球原油的需求。OPEC在月報(bào)中預(yù)測(cè)，今年全球原油日均需求將增加95萬(wàn)桶，較上個(gè)月的預(yù)估值高出5萬(wàn)桶。EIA預(yù)測(cè)，全球原油日均需求將增加157萬(wàn)桶，亦較上個(gè)月的估值高出了11萬(wàn)桶?？梢钥闯?，雖然目前歐洲債務(wù)危機(jī)的陰影仍未散去，但是對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心是三大機(jī)構(gòu)調(diào)漲全球原油需求的重要根據(jù)，這也將對(duì)后期原油的價(jià)格走勢(shì)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性支撐。

此外，油價(jià)之所以能在經(jīng)歷金融危機(jī)之后穩(wěn)步回升，OPEC成員國(guó)嚴(yán)格的限產(chǎn)措施所起的作用不容忽視，正是由于該成員國(guó)的限產(chǎn)舉措才使得國(guó)際原油市場(chǎng)的供需得到平衡，并促使油價(jià)回歸到合理水平之上。就筆者的觀察來看，此前OPEC成員國(guó)對(duì)于油價(jià)可以接受的范圍主要集中在70—80美元/桶之間，如果油價(jià)進(jìn)一步下探至60美元/桶附近，那么可以想象，新的限產(chǎn)舉措就將出臺(tái)。從目前的國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)來看，油價(jià)的下跌空間將會(huì)受到OPEC成員國(guó)限產(chǎn)舉措的影響而進(jìn)一步縮小。另外一個(gè)值得重視的影響因素是，美國(guó)夏季汽車駕駛高峰期馬上到來，這段時(shí)間內(nèi)美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)于汽油的消費(fèi)是一個(gè)剛性需求，即使金融危機(jī)爆發(fā)也未能改變這一規(guī)律?？梢韵胂?，隨著6月份的臨近，美國(guó)汽油銷售價(jià)格將進(jìn)一步走高，從而會(huì)刺激原油消費(fèi)的回升，進(jìn)而拉動(dòng)原油價(jià)格回升。

綜合以上分析，筆者認(rèn)為，在歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)影響、美國(guó)庫(kù)存維持高位的作用下，短期內(nèi)原油價(jià)格仍將保持弱勢(shì)格局。不過，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的持續(xù)，后期原油價(jià)格的下跌空間將受到較大抑制，未來可能出現(xiàn)的價(jià)格底部在65美元/桶附近。