進(jìn)入5月份，國(guó)內(nèi)PVC期貨經(jīng)過上個(gè)月的沖高回落之后，在月初的幾個(gè)交易日里維持了振蕩整理之勢(shì)。然而，在歐洲債務(wù)危機(jī)憂慮進(jìn)一步蔓延以及國(guó)內(nèi)緊縮政策揮之不去的影響下，大宗商品加快了其下跌的速度，這也在很大程度上導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)PVC期價(jià)的深幅回調(diào)，主力1009合約僅僅用了7個(gè)交易日就從最高近7800元/噸下跌至最低7100元/噸，跌幅近9%。不過，筆者認(rèn)為近期國(guó)內(nèi)宏觀面出現(xiàn)了一些積極的信號(hào)，這將有助于緩減前期市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，有利于商品價(jià)格的企穩(wěn)回升。另外，國(guó)內(nèi)PVC生產(chǎn)成本上漲的預(yù)期以及燒堿價(jià)格低迷可能導(dǎo)致后期氯堿生產(chǎn)企業(yè)開工率的下降都會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)PVC的期價(jià)構(gòu)成明顯支撐。

從近一個(gè)多月國(guó)內(nèi)PVC期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格走勢(shì)可以看出，盡管國(guó)內(nèi)PVC主力1009合約期價(jià)自近8100元/噸下跌至7100元/噸，跌幅近1000元/噸，然而，期間國(guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨價(jià)格的下跌幅度卻相對(duì)有限，期現(xiàn)波動(dòng)幅度不一致主要是由于PVC其自身的金融屬性所決定，而其金融屬性的表現(xiàn)更多的是受制于整體金融市場(chǎng)的走向。在歐洲爆發(fā)的債務(wù)危機(jī)以及國(guó)內(nèi)房產(chǎn)嚴(yán)厲調(diào)控政策的雙重作用下，國(guó)內(nèi)商品及證券市場(chǎng)出現(xiàn)了連續(xù)下跌的局面。不過，從近期國(guó)內(nèi)的宏觀面來看，似乎出現(xiàn)了一絲緩解的跡象。一方面，由于目前歐洲債務(wù)危機(jī)的疑慮仍未能解除，這在這很大程度上會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇構(gòu)成負(fù)面影響，而對(duì)于金融危機(jī)之后強(qiáng)勁回升的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來說，現(xiàn)階段的壓力尤為巨大。作為占中國(guó)出口份額最大的地區(qū)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的低迷將極大的影響到中國(guó)的出口，再加上今年以來人名幣兌歐元持續(xù)升值，造成目前中國(guó)的出口形勢(shì)更加嚴(yán)峻，從而影響到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，這將對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀決策者提出新的問題。另一方面，為期近一個(gè)多月的房地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺(tái)后，房?jī)r(jià)連續(xù)上漲的局面得到一定的控制，初步達(dá)到了管理層的要求。但是，這樣的嚴(yán)厲政策也誤傷到了國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)，A股在這一個(gè)多月的時(shí)間里面跌勢(shì)不止。為了緩解投資者的恐慌情緒，國(guó)家計(jì)劃加大保障性住房的建設(shè)，一方面是擴(kuò)大市場(chǎng)的供應(yīng)量，有助于緩解供需矛盾，另一方面將抵消由于房產(chǎn)調(diào)控政策連續(xù)出臺(tái)后商品房投資下滑的局面。同時(shí)，有消息稱，未來三年內(nèi)將不征收房產(chǎn)稅，這表明嚴(yán)厲的調(diào)控政策已經(jīng)告一段落。因此，結(jié)合國(guó)內(nèi)外的宏觀環(huán)境來看，中國(guó)的貨幣政策緊縮預(yù)期將有所減弱，未來加息的時(shí)點(diǎn)或?qū)⑦M(jìn)一步推后，這將保證市場(chǎng)流動(dòng)性的充足，并有利于商品價(jià)格的回升。
 
　　此前，PVC期貨的金融屬性導(dǎo)致期價(jià)高位回落，而其自身的商品屬性則支撐著價(jià)格，縮小其進(jìn)一步的下跌空間。雖然國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)產(chǎn)能過剩的局面依然較為嚴(yán)峻，但是考慮到生產(chǎn)成本的因素，上游生產(chǎn)企業(yè)力挺PVC的出廠價(jià)，進(jìn)而縮小了此輪PVC現(xiàn)貨價(jià)格下跌的空間。PVC生產(chǎn)的主要成本來自于電石和電力，而電石生產(chǎn)過程中也會(huì)消耗大量的電力，因此，歸根結(jié)底，國(guó)內(nèi)PVC的成本在很大程度上受制于電價(jià)，是個(gè)名副其實(shí)的高能耗企業(yè)。國(guó)家為了限制高能耗產(chǎn)業(yè)的盲目發(fā)展，除了淘汰部分落后產(chǎn)能之外，還對(duì)高耗能企業(yè)的電價(jià)進(jìn)行一定的上調(diào)。國(guó)家發(fā)改委、電監(jiān)會(huì)、能源局12日聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于清理對(duì)高耗能企業(yè)優(yōu)惠電價(jià)等問題的通知》，全面清理對(duì)高耗能企業(yè)的用電價(jià)格優(yōu)惠?！锻ㄖ芬?，限期取消現(xiàn)行對(duì)電解鋁、鐵合金、電石等高耗能企業(yè)用電價(jià)格優(yōu)惠。此次《通知》則明確，繼續(xù)對(duì)電解鋁、鐵合金、電石、燒堿、水泥、鋼鐵、黃磷、鋅冶煉8個(gè)行業(yè)實(shí)行差別電價(jià)政策，并自2010年6月1日起，將限制類企業(yè)執(zhí)行的電價(jià)加價(jià)標(biāo)準(zhǔn)由現(xiàn)行每千瓦時(shí)0.05元提高到0.10元，淘汰類企業(yè)執(zhí)行的電價(jià)加價(jià)標(biāo)準(zhǔn)由現(xiàn)行每千瓦時(shí)0.20元提高到0.30元。另外，雖然國(guó)內(nèi)電價(jià)采取政府限價(jià)舉措并未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，但是如果其原料價(jià)格不斷上漲，那么勢(shì)必會(huì)增加發(fā)電企業(yè)的成本，進(jìn)而刺激電價(jià)的上漲，而作為火力發(fā)電的原料，動(dòng)力煤價(jià)格今年以來已經(jīng)穩(wěn)步上漲，二季度后國(guó)內(nèi)電價(jià)階段性上調(diào)的時(shí)機(jī)或已來臨。因此，對(duì)于PVC生產(chǎn)企業(yè)來說，未來電價(jià)上漲將在很大程度上增加其生產(chǎn)成本，進(jìn)而對(duì)國(guó)內(nèi)PVC的期價(jià)構(gòu)成明顯的底部支撐。

除了成本上漲預(yù)期的利多因素之外，后期的另一大利多因素來自于燒堿。對(duì)于PVC生產(chǎn)企業(yè)而言，首先需要考慮的就是氯堿平衡。今年以來，國(guó)內(nèi)燒堿價(jià)格雖然自金融危機(jī)以來的低位有所回升，但是整體上依然處于弱勢(shì)當(dāng)中，燒堿的滯銷已經(jīng)影響到PVC生產(chǎn)企業(yè)的正常運(yùn)行，未來企業(yè)的開工率料將下降。同時(shí)，此前提到的優(yōu)惠電價(jià)取消的舉措將對(duì)國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)造成較大的沖擊，而作為燒堿的一個(gè)重要消費(fèi)領(lǐng)域，電解鋁產(chǎn)量的限制將減少燒堿的消費(fèi)量。因此，在較大的供應(yīng)壓力以及消費(fèi)下滑的雙重影響下，后期國(guó)內(nèi)燒堿的產(chǎn)量必將受到較大限制，進(jìn)而促使企業(yè)降低開工率，這也將直接導(dǎo)致PVC供應(yīng)量的減少，從而對(duì)PVC價(jià)格構(gòu)成支撐。

因此，結(jié)合以上的基本面分析，筆者認(rèn)為國(guó)內(nèi)PVC的階段性底部已經(jīng)形成，后期投資者需要采取逢低買入的操作策略。從具體的操作來看，PVC主力1009合約經(jīng)過探底回升之后，已經(jīng)成功收復(fù)了5月17日的跌幅，技術(shù)上的反彈走勢(shì)已經(jīng)形成，后期將挑戰(zhàn)7600附近的壓力情況，如能強(qiáng)勢(shì)突破，那么投資者可以繼續(xù)加倉(cāng)多單介入，反之，需要多單離場(chǎng)并鎖定利潤(rùn)。