今年上半年，國內豆油期貨在7500元/噸一線窄幅振蕩，上下振幅在300元/噸左右。當前國內外油脂油料市場仍處于供過于求的格局，這種情況下豆油后市將如何演繹？

宏觀經濟狀況

目前，市場關注的焦點是全球經濟是否能有實質性的好轉與各國政府的經濟刺激計劃何時退出。筆者認為，在實體經濟尚未出現實質性轉好的情況下，各國政府在退出計劃上將保持謹慎，市場流動性在較長一段時間內仍然將保持充裕；在實體經濟轉好以后，經濟刺激計劃將逐步退出，那時市場流動性將減少，但是實體經濟的轉好會加快貨幣的流通速度。因此，根據貨幣主義的貨幣數量方程式：M×V=P×Q可以判斷，未來整個商品市場的價格將保持在較高的水平。2010年，國內棉花、小麥、玉米等農產品期貨價格都創(chuàng)下了歷史性高點，未來通貨膨脹的強烈預期對豆油市場具有較強的支撐。

供需狀況

由于2009年美國大豆產量創(chuàng)歷史新高與2010年南美大豆產量增幅創(chuàng)歷史新高，全球油脂油料市場供過于求的格局在短時間將難以改變。國內方面，由于2009年我國油脂企業(yè)產能大幅擴張，國家糧油信息中心預計，5、6、7連續(xù)三個月的大豆進口量都將超過500萬噸，6月甚至將達到600萬噸的歷史新高。預計下半年國內豆油供給將持續(xù)保持充裕，這將成為制約豆油市場未來價格上漲的關鍵因素。

資金流向

據CFTC最新公布的商品持倉數據顯示，近期資產管理機構持續(xù)減持CBOT豆油期貨多單，增持空單。截至5月25日當周，資產管理機構在CBOT豆油期貨的多頭持倉為52079手，空頭持倉量為75268手，凈多持倉連續(xù)6周下降。最近一個多星期，CBOT豆油期貨在前期低點位置有止跌企穩(wěn)的跡象，資產管理機構可能大量回補多單，進而推高國際豆油價格。

綜上所述，當前豆油市場供過于求的格局是制約其價格上漲的關鍵因素，但是這一因素已經得到消化。在宏觀經濟緩慢復蘇與市場流動性依然保持充裕的情況下，未來通脹預期趨強對豆油價格具有強烈支撐。受低溫多雨影響，今年北半球大豆播種普遍推遲，倘若今年北半球大豆生產繼續(xù)受到不利天氣影響，未來減產可能性較大，這對遠期豆油價格將構成支撐。在通脹與未來減產預期的影響下，豆油后市將頂著目前的供給壓力艱難上行。