滬銅空單持有：

銅是大宗商品中金融屬性較強(qiáng)的一個(gè)品種。在近期市場(chǎng)避險(xiǎn)意識(shí)驟增的大環(huán)境下，銅市因其獨(dú)特的屬性，遭到避險(xiǎn)投資者的拋售，承壓進(jìn)入弱勢(shì)。自歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，銅市便呈現(xiàn)出直線(xiàn)跳水之勢(shì)，倫銅由4月中旬的8030高點(diǎn)大幅下落至本周的6125低點(diǎn)，1個(gè)半月內(nèi)銅價(jià)下挫了23.7%；而滬銅則由4月中旬的64070高臺(tái)跳水至本周的48800，下跌幅度同樣達(dá)到了23.8%。盤(pán)面看，銅市整體的弱勢(shì)格局較為明顯；而受制于市場(chǎng)上依然存在或即將產(chǎn)生的利空影響，我們預(yù)計(jì)銅市中期仍有繼續(xù)走弱的可能。

宏觀面的利空是壓制銅市大幅走軟的主要因素。根據(jù)分析，我們總結(jié)出了近期對(duì)銅市具有明顯壓制作用的6大利空。首先，美元強(qiáng)勢(shì)。美元自四月中旬以來(lái)的80.51大幅升高至本周的88.71，上漲幅度高達(dá)10.2%。而就基本面及技術(shù)面看，美元仍有繼續(xù)沖擊90的可能性，故此將對(duì)銅市產(chǎn)生較為明顯的抑制作用。其次，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)短期內(nèi)難以解決。歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)是影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（包括銅）被市場(chǎng)拋售的主要原因。而短期內(nèi)，歐元區(qū)危機(jī)因歐元區(qū)自身的制度問(wèn)題難以被有效解決。單純的依靠籌集資金救市并不能徹底解決歐元區(qū)成員國(guó)不能利用貨幣政策去調(diào)控本國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，故短期內(nèi)銅市的反彈空間將受限于市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的憂(yōu)慮。再次，國(guó)內(nèi)政策的不穩(wěn)定性。國(guó)家現(xiàn)正面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是一個(gè)較為漫長(zhǎng)且充滿(mǎn)嘗試的工作，這就決定了政府政策在近期可能呈現(xiàn)出較大概率的不確定性，從而使得銅市走勢(shì)更趨于謹(jǐn)慎。其四，高流動(dòng)性時(shí)代或?qū)⒅鸩浇K結(jié)。現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇是建立在各個(gè)國(guó)家維持超低利率基礎(chǔ)之上，而隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的不斷向好，為了防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱及通脹發(fā)生，各經(jīng)濟(jì)體必將逐步退出低利率政策。高流動(dòng)性時(shí)代將因政府的加息舉措而終結(jié)，而銅市亦會(huì)因加息而承壓下行。第五，高庫(kù)存壓力。庫(kù)存高位壓力依然未有改變，LME庫(kù)存在47萬(wàn)噸，COMEX在10.1萬(wàn)噸，而上期所庫(kù)存亦在4.5萬(wàn)噸。庫(kù)存的噸數(shù)僅僅是回歸到了今年2月份的水平，現(xiàn)其依然處以歷史高位，庫(kù)存壓力未有減緩。最后，消費(fèi)淡季將至。傳統(tǒng)上銅一般由6月開(kāi)始逐漸步入消費(fèi)淡季，而期銅價(jià)格則會(huì)跟隨現(xiàn)貨消費(fèi)轉(zhuǎn)淡而趨于疲軟。從歷史數(shù)據(jù)分析，在每年的第三季度至第四季度，銅價(jià)一般都會(huì)出現(xiàn)一波低迷的回落過(guò)程，轉(zhuǎn)至次年的1-2月份，銅價(jià)才會(huì)顯現(xiàn)出逐漸回暖的跡象，故市場(chǎng)步入淡季對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生利空壓制。

綜合來(lái)看，我們認(rèn)為近期銅市將保持疲軟態(tài)勢(shì)。在基本面利空的前提下，技術(shù)面亦打壓銅價(jià)下行。故建議多單離場(chǎng)，而空單可以抓住每一次反彈機(jī)會(huì)逢高建倉(cāng)。

滬鋁多單入場(chǎng)：

鋁市和銅市在歷史上具有較好的一致性。銅作為大宗商品的領(lǐng)頭羊，一般會(huì)對(duì)鋁的價(jià)格形成一定的指引作用。而在歷史上，銅因其較好的金融屬性，一般較鋁展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗跌性。但近期市場(chǎng)的風(fēng)格則有所轉(zhuǎn)換，鋁價(jià)強(qiáng)勁的抗跌性逐漸顯現(xiàn)。由四月中旬至今，全球大宗商品普遍進(jìn)入了大幅下行通道，而鋁是在有色品種中跌幅最小的。LME鋁由四月中至今下跌幅度為21.8%，而滬鋁同階段下跌幅度僅為16.8%，表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于外盤(pán)。盤(pán)面看，滬鋁依然保持其較為堅(jiān)挺的態(tài)勢(shì)，且具有較其他金屬品種率先反彈的上漲意愿。得益于成本因素的支撐，短期內(nèi)我們認(rèn)為鋁市將會(huì)維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，有進(jìn)一步上漲的空間。

近期提振鋁市的主要因素有三點(diǎn)，分別是下游需求旺盛，各交易所庫(kù)存不斷下滑及發(fā)改委取消鋁產(chǎn)業(yè)的電價(jià)優(yōu)惠。先從下游需求看，近期鋁市下游需求旺盛。期鋁價(jià)格的大跌壓制了現(xiàn)鋁價(jià)格的下行。在現(xiàn)貨鋁價(jià)格出現(xiàn)回落后，市場(chǎng)下游購(gòu)貨者購(gòu)貨意愿高漲，強(qiáng)勁的需求導(dǎo)致現(xiàn)貨升貼水由前期維持的現(xiàn)貨高貼水轉(zhuǎn)至近期持續(xù)的現(xiàn)貨小升水。這使得現(xiàn)貨價(jià)格愈發(fā)堅(jiān)挺，而現(xiàn)貨價(jià)格的堅(jiān)挺反過(guò)來(lái)又提振了期貨價(jià)格，增強(qiáng)了市場(chǎng)多頭的信心。其次，各交易所庫(kù)存維持穩(wěn)定向好的下滑。盡管高庫(kù)存壓力未有完全釋放，但就LME同SHFE兩大主要交易所的庫(kù)存流出狀況看，庫(kù)存壓力有穩(wěn)定舒緩的跡象。LME鋁庫(kù)存由4月中旬的457萬(wàn)噸下降至本周的451萬(wàn)噸，1個(gè)半月內(nèi)下滑了6萬(wàn)噸；而SHFE期貨庫(kù)存則由前期的42.6萬(wàn)噸下滑至本周的39.5萬(wàn)噸，1個(gè)月的時(shí)間內(nèi)下降了3.1萬(wàn)噸。此外，倫鋁的注銷(xiāo)倉(cāng)單占庫(kù)存比一直維持在6.5%左右，未有明顯變動(dòng)。這綜合反映出下游需求強(qiáng)勁且穩(wěn)定，對(duì)鋁市產(chǎn)生了較強(qiáng)的支撐作用。最后，成本因素對(duì)鋁價(jià)的提振。發(fā)改委決定自6月1日起調(diào)高電價(jià)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)由0.05元每千瓦時(shí)至0.1元每千瓦時(shí)，這將大幅提高市場(chǎng)上電(600627,股吧)解鋁的成本價(jià)格。據(jù)我們初步測(cè)算，在電價(jià)未調(diào)整前，生產(chǎn)一噸電解鋁（含人工及設(shè)備折舊成本）大約在15000人民幣左右。而電價(jià)占電解鋁生產(chǎn)成本的40%，電價(jià)每上漲1分錢(qián)，對(duì)應(yīng)電解鋁成本增高150元。此次電價(jià)上調(diào)5分錢(qián)，電解鋁成本將增高750元。故綜合來(lái)看，對(duì)應(yīng)期鋁的合理價(jià)格空間大約在16000左右（15000+750+250），基本面成本因素的支撐將使得期鋁價(jià)格逐步回歸至合理區(qū)間內(nèi)。

綜合來(lái)看，我們認(rèn)為近期鋁市將維持強(qiáng)勢(shì)震蕩態(tài)勢(shì)，且會(huì)易漲難跌。市場(chǎng)的套利盤(pán)將會(huì)推動(dòng)鋁價(jià)逐漸回歸其合理空間。據(jù)我們預(yù)測(cè)，保守的看鋁后市仍有600點(diǎn)左右的上漲空間。故建議投資者多單可繼續(xù)持有，短期內(nèi)關(guān)注14750對(duì)鋁價(jià)的壓制，倘若上破企穩(wěn)，則滬鋁有進(jìn)一步回歸15200的可行性。