經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與市場(chǎng)動(dòng)蕩仍是下半年全球經(jīng)濟(jì)的兩條并行主線，預(yù)計(jì)下半年銅價(jià)難以出現(xiàn)單邊上漲或下跌行情，而是以延續(xù)上半年的波段走勢(shì)為主。中長期看，銅價(jià)仍存上漲空間，但在經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)超預(yù)期增長的前提下，重歸上漲通道將推后至明年。

下半年消費(fèi)亮點(diǎn)難現(xiàn)

今年全球銅消費(fèi)仍將維持以中國為核心的格局，預(yù)計(jì)中國銅真實(shí)下游消費(fèi)需求將維持穩(wěn)定。但今年中國銅真實(shí)消費(fèi)之外的投機(jī)需求、政府收儲(chǔ)等因素明顯弱化，中國銅消費(fèi)難以出現(xiàn)超預(yù)期增長。歐洲銅消費(fèi)最低迷時(shí)期已經(jīng)過去，卻未現(xiàn)明顯改觀而且仍存在較大不確定性。歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但不能忽視占?xì)W元區(qū)GDP超過50%的德國、法國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢(shì)頭，今年的主要支撐可能來自于德國汽車產(chǎn)銷的樂觀。此外，美國經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇之中，銅消費(fèi)回升平穩(wěn)。雖然美國建筑業(yè)復(fù)蘇相對(duì)緩慢，但已進(jìn)入筑底階段，而且美國銅消費(fèi)的亮點(diǎn)還可能來自于電力電子行業(yè)的帶動(dòng)。

綜合預(yù)計(jì)，今年下半年全球銅消費(fèi)難以出現(xiàn)超預(yù)期增長，今年整體銅需求增幅將小于去年水平。全球精煉銅消費(fèi)增速的放緩將抵消銅精礦產(chǎn)量減少、品位下降導(dǎo)致的精煉銅產(chǎn)量減少，預(yù)計(jì)今年精煉銅市場(chǎng)將維持過剩格局，而且過剩程度在去年基數(shù)之上將有所擴(kuò)大。

維持震蕩走勢(shì)

2010年金屬期貨市場(chǎng)未能延續(xù)2009年的上漲行情。雖然在全球經(jīng)濟(jì)整體仍處于復(fù)蘇進(jìn)程的背景下，銅價(jià)4月中旬創(chuàng)下本輪反彈新高，但上半年以來內(nèi)外金屬價(jià)格均經(jīng)歷了兩波下跌調(diào)整行情，且下跌幅度均超過20%。全球?qū)捤韶泿怒h(huán)境的改變導(dǎo)致的流動(dòng)性收緊、歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)、中國貨幣緊縮及房地產(chǎn)調(diào)控政策均成為銅價(jià)下行的主導(dǎo)因素。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與市場(chǎng)動(dòng)蕩仍將是下半年全球經(jīng)濟(jì)的兩條并行主線，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)對(duì)市場(chǎng)影響仍將反復(fù)并可能形成恐慌，歐元存在進(jìn)一步貶值空間。銅價(jià)的階段性弱勢(shì)仍可能通過市場(chǎng)避險(xiǎn)意愿的提升以及美元的繼續(xù)沖高兩大因素所引發(fā)。但歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)難以引發(fā)新一輪全球金融危機(jī)，中國、德國、美國等經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)大幅回落，全球經(jīng)濟(jì)二次探底可能性不大，銅價(jià)重演2008年下半年由雷曼兄弟倒閉引爆的急速下挫行情可能性微乎其微。

下半年銅價(jià)下行的主要風(fēng)險(xiǎn)在于歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的反復(fù)、美元的走強(qiáng)、中國消費(fèi)需求放緩以及市場(chǎng)信心崩潰后資金大量撤離對(duì)價(jià)格下跌的放大效應(yīng)。但由于銅最大消費(fèi)國中國對(duì)外依存度仍將繼續(xù)提升，精煉銅市場(chǎng)即使過剩，其程度也將遠(yuǎn)小于鋁、鋅等其他金屬品種。此外，銅自身具備極強(qiáng)的資源屬性，即使在下跌行情中銅也表現(xiàn)出強(qiáng)于其他基本金屬品種的抗跌性。而且近期歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)令全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路變得迂回曲折，降低了中國政府短期出臺(tái)更嚴(yán)厲調(diào)控政策的可能；大宗商品價(jià)格的回落也使得中國等國通貨膨脹壓力減輕，市場(chǎng)加息預(yù)期有所延后，均有利于銅等大宗商品價(jià)格下跌后的企穩(wěn)。但銅價(jià)重新上漲仍需要實(shí)質(zhì)利好的出現(xiàn)，中國、美國等國今年下半年經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的增長以及銅需求的進(jìn)一步提升有望成為支撐銅價(jià)提前走出震蕩期并重回上漲通道的主要因素。

因此，我們認(rèn)為今年下半年銅價(jià)難以出現(xiàn)單邊上漲或下跌行情，而是以延續(xù)今年上半年的波段走勢(shì)為主，預(yù)計(jì)價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為45000-65000元/噸(對(duì)應(yīng)5600-8000美元/噸)。建議投資者以區(qū)間操作為主，把握階段行情的獲利機(jī)會(huì)。從中長期看，我們對(duì)全球特別是中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景仍然維持樂觀，隨著銅消費(fèi)的增加、資源屬性對(duì)供應(yīng)的限制，銅價(jià)仍存上漲空間，但在經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)超預(yù)期增長的前提下銅價(jià)重新進(jìn)入上漲通道將推后至明年。