滬鋼自6月7日企穩(wěn)反彈，RB1010合約反彈至今已超過150元/噸。受人民幣二次匯改等消息刺激，昨日滬鋼更是在盤中出現(xiàn)了一波急漲行情。那么，滬鋼是否已迎來真正的上漲行情呢？筆者認為，鋼價繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)非常有限，隨著供需關系的改善，近期將會出現(xiàn)一定幅度的反彈，不過螺紋鋼自身屬性決定其反彈高度不宜過度樂觀。

需求仍處高位，庫存不見增加

2010年國內高鐵將總投資7000億元，拉動2000萬噸左右的建筑鋼材需求，住建部規(guī)劃580萬套保障性住房7月底前全面開工。1-5月，全國房屋新開工面積6.15億平方米，同比增長72.4%，按理論用鋼計算，較2009年1-5月，未來幾個月的商品房建筑用鋼量將大幅增加，國內建筑鋼材的需求應該仍然處于高位。

澳大利亞兩大礦業(yè)巨頭必和必拓和力拓與日本鋼鐵公司可能已經(jīng)達成第三季度鐵礦石價格協(xié)議。與此同時，有消息稱，全球最大鐵礦石供應商必和必拓計劃，從下個月開始要求購買方用現(xiàn)貨價格進行交易，取代目前使用的季度合約。無論是三季度協(xié)議礦價出現(xiàn)上漲或者改為現(xiàn)貨定價，都將使得本來就處于虧損境地的國內鋼廠面臨更強的挑戰(zhàn)，大面積的減產或將在二季度末、三季度初發(fā)生。供給的減少與需求的維持高位將有助于鋼價反彈行情的展開，因此筆者判斷鋼價將出現(xiàn)觸底反彈，鋼價經(jīng)過此輪反彈后應該能夠回到成本以上，RB1010預計將反彈至4400元/噸附近。

滬鋼波動規(guī)律分析，鋼價強勢反轉仍壓力重重

在鋼價下跌過程中，其實際供需關系并未發(fā)生實質改變，自鋼價高位回落至今，全國社會庫存變化量不超過2%，而價格卻波動了25%。從這個角度來看，鋼價的波動與供需關系的變化并不完全對等。那么，究竟是什么因素造成鋼材弱勢下跌的？

筆者認為，雖然此輪鋼價暴跌的導火索被歸結為，4月中旬開始的房產新政和歐洲主權債務危機，但鋼材自身品種屬性的影響更大?；谝韵氯c原因，筆者認為要謹慎看待此次鋼價反彈。

首先，不同于其他金屬，螺紋鋼的保質期非常短，這個屬性類似于農產品，并且其實際可保存時間比大多數(shù)農產品更短。這一屬性就造成了一旦需求萎縮鋼價下跌后，貿易商積壓的螺紋鋼庫存就會出現(xiàn)表面銹蝕、品質下降等情況，時間越久其流通性就越差，貿易商在這種局面下就會加大拋售的力度，以求保本或者損失更少。由于螺紋鋼不具備其他工業(yè)品的稀缺性和長期儲存性，所以一旦其價格出現(xiàn)下跌，不會出現(xiàn)鋼廠惜售的情況。

其次，國內鋼材產能一直嚴重過剩，除了2008年上半年以外，其他時間幾乎少有供不應求的局面出現(xiàn)。由于國內螺紋鋼擁有巨大的貿易商“蓄水池”，目前國內統(tǒng)計范圍內的螺紋鋼庫存就超過700萬噸，加之不在統(tǒng)計范圍內的社會庫存，預計總螺紋鋼庫存超過1000萬噸，足夠國內一個月的用量，因此在供需矛盾仍未改變的情況下，鋼價上漲的基礎并不牢固。

最后，回顧螺紋鋼上市以來的10次交割價格，最高的一次是1004合約，三級螺紋鋼磅算價格為4425元/噸，10次交割的均價為3863元/噸。去年9月份至今，上海市場的三級螺紋鋼理算銷售價格則為3959元/噸，折合成磅算價格為4050元/噸以上，這表明滬鋼價格最終會回歸現(xiàn)貨價格，由于使用方較少在期貨市場買入交割，因此到交割時甚至會出現(xiàn)一定的貼水。

綜上，螺紋鋼不具備有色金屬等工業(yè)品的稀缺性和長期儲存性，并且長期處于產能過剩、高庫存的行業(yè)狀態(tài)，加之期貨價格在交割時能和現(xiàn)貨價格較好擬合，因此一旦出現(xiàn)利空鋼價的因素，滬鋼將迅速被打壓升水，回歸現(xiàn)貨價格。

縱觀將要開始的鋼價反彈，雖然螺紋鋼供需關系改善以及鋼廠虧損加劇將有助于鋼價回歸理性出現(xiàn)反彈，但反彈到成本上方后仍將面臨較大的上漲壓力，筆者認為此次滬鋼反彈高度將在4450元/噸附近。