滬鋅主力合約1010于6月8日創(chuàng)出年內(nèi)新低后出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)反彈，由之前的領(lǐng)跌有色金屬迅速轉(zhuǎn)變?yōu)轭I(lǐng)漲，特別是近期政府宣布 “取消出口退稅”，鋅價(jià)是否會(huì)受此影響延續(xù)反彈？冶煉企業(yè)的境況又是否會(huì)好轉(zhuǎn)？筆者做以下分析：

取消出口退稅對(duì)有色金屬行業(yè)影響有限

6月22日，政府宣布取消部分商品出口退稅，經(jīng)測(cè)算，取消出口退稅的產(chǎn)品出口額占中國(guó)總出口的5.6%—7.8%，取消出口退稅的產(chǎn)品種類(lèi)占出口退稅產(chǎn)品總種類(lèi)的3%。出臺(tái)這一政策對(duì)中國(guó)整體出口影響不大，即使在最極端的情況下，也就是取消出口退稅的產(chǎn)品未來(lái)出口量都下降為0，只能使中國(guó)總出口少增5%。本次取消出口退稅的有色金屬加工材，普遍為能耗高且附加值較低的初級(jí)加工產(chǎn)品，如精煉銅條、桿、型材及異型材、鉛及鉛合金板、鍛軋鎂等。涉及的有色金屬加工材出口數(shù)量和金額都較少，在各自行業(yè)中的占比大都不超過(guò) 1%。因此，取消退稅對(duì)整個(gè)有色金屬行業(yè)沒(méi)有太大的影響。

6月16日，歐盟對(duì)中國(guó)部分有色產(chǎn)品開(kāi)征為期5年，稅率64%的反傾銷(xiāo)稅，中國(guó)遇到的貿(mào)易摩擦與日俱增。橫向比較，目前中國(guó)的出口已超過(guò)全球出口比重的10%。從美國(guó)和日本的經(jīng)驗(yàn)看，這一比重已基本達(dá)到瓶頸值，出口份額的繼續(xù)提升將面臨較大的貿(mào)易壓力。因此，在當(dāng)前背景下取消這部分產(chǎn)品的出口退稅可起到一箭雙雕的政策功效。一方面，在G20 會(huì)議召開(kāi)前夕出臺(tái)抑制出口的政策可為中國(guó)贏得政治上的主動(dòng)性；另一方面，淘汰落后產(chǎn)能，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

冶煉企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難

以目前的現(xiàn)貨價(jià)格，除去冶煉廠的加工費(fèi)，礦價(jià)已經(jīng)不能接受，國(guó)內(nèi)礦山已不愿銷(xiāo)售精礦，國(guó)內(nèi)冶煉廠第三季度將面臨日益嚴(yán)重的原料壓力。然而，國(guó)內(nèi)大型冶煉廠暫時(shí)還沒(méi)有出現(xiàn)大面積的減產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)中小冶煉廠最先撐不住。國(guó)外冶煉廠大多是長(zhǎng)期合同，迄今為止基本上沒(méi)有宣布減產(chǎn)計(jì)劃的。具體來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)大、中、小型不同規(guī)模的鋅冶煉企業(yè)都出現(xiàn)了3%左右幅度的減產(chǎn)，其中降幅最大的是產(chǎn)能10—20萬(wàn)噸/年（包含10、20萬(wàn)噸/年）的中型規(guī)模鋅冶煉企業(yè)。5月的開(kāi)工率為83.2%，較上月降低3.4%。國(guó)內(nèi)（年產(chǎn)能大于20萬(wàn)噸）的大型冶煉企業(yè)開(kāi)工率為88.5%，這已是自4月份以來(lái)連續(xù)出現(xiàn)降低。

在鋅價(jià)持續(xù)低位的情況下，目前國(guó)內(nèi)的一些大中型鋅冶煉企業(yè)也存有惜售心理，前段時(shí)間對(duì)外故意報(bào)高出廠價(jià)格，實(shí)則不愿出貨。目前這些企業(yè)主要以供長(zhǎng)單客戶為主，散單已幾乎不出，本身如此之高的報(bào)價(jià)也甚少有人能夠接受。據(jù)國(guó)內(nèi)一些冶煉企業(yè)反映，他們目前已經(jīng)處于勉強(qiáng)維持發(fā)展的境地。

后期行情展望

供給過(guò)剩和下游需求疲軟是此輪鋅價(jià)下跌的根本原因，但隨著鋅價(jià)逼近冶煉成本價(jià)，冶煉廠的減產(chǎn)力度三季度可能會(huì)逐漸加大，這會(huì)對(duì)鋅價(jià)形成一定支撐。目前國(guó)內(nèi)貿(mào)易商認(rèn)為鋅現(xiàn)貨價(jià)低于13000元/噸之后，進(jìn)一步下跌的空間有限，于是前期進(jìn)的高價(jià)位庫(kù)存此時(shí)不愿意拋售，等待價(jià)位企穩(wěn)反彈。從成本角度分析，鋅的冶煉成本約為11830—12430元/噸，基本上與貿(mào)易商的分析價(jià)格相吻合。一旦現(xiàn)貨價(jià)跌破13000元/噸，則接近鋅的冶煉成本，下行空間將有限。因此，在端午節(jié)前鋅價(jià)逼近13000元/噸時(shí)，大量的買(mǎi)盤(pán)涌現(xiàn)，再加上節(jié)前保證金的提高，前期獲利空頭盤(pán)也出現(xiàn)部分平倉(cāng)了結(jié)，鋅價(jià)反彈力度較大。且據(jù)一些貿(mào)易商反映，他們銷(xiāo)售的境況較前期已有所好轉(zhuǎn)，雖然部分有色產(chǎn)品出口退稅取消，但鋅價(jià)短期內(nèi)大幅下挫的可能性較小，更多的將是進(jìn)入振蕩筑底階段。

冶煉企業(yè)近期面臨的困難可能會(huì)促成三季度出現(xiàn)減產(chǎn)，供應(yīng)將減少。同時(shí)下半年的利空政策出臺(tái)密度將小于上半年，鋅價(jià)下半年有可能出現(xiàn)反彈，但是很難形成趨勢(shì)性行情，僅僅是階段性正向運(yùn)動(dòng)，因?yàn)楣?yīng)減少對(duì)價(jià)格的作用有限，需求好轉(zhuǎn)能否持續(xù)才是決定鋅價(jià)上漲空間的關(guān)鍵因素。