目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍存在較大的不確定性，刺激政策下的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不支持銅價(jià)連續(xù)上漲，銅價(jià)進(jìn)入寬幅振蕩的可能性較大。現(xiàn)階段銅市消費(fèi)已逐漸轉(zhuǎn)入淡季，預(yù)計(jì)倫敦銅庫存低位拐點(diǎn)有望出現(xiàn)，銅價(jià)反彈或成強(qiáng)弩之末，恐現(xiàn)最后一漲。

剛剛落下帷幕的20國峰會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇略顯謹(jǐn)慎，受此影響，近幾日滬銅再次進(jìn)入振蕩行情，銅市多頭信心不足。全球各經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇狀況略有不同，雖然市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有較大信心，中國經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出也有望減緩，但從銅自身的基本面來看，國內(nèi)銅市將逐漸轉(zhuǎn)為淡季，銅價(jià)在此階段大幅上漲的可能性不大，預(yù)計(jì)銅價(jià)反彈或成強(qiáng)弩之末，建議不宜追漲。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍存在不確定性，銅價(jià)創(chuàng)新高可能性不大

2010年全球經(jīng)濟(jì)變化越發(fā)復(fù)雜，剛剛落下帷幕的20國峰會(huì)重點(diǎn)集中在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及各國刺激政策退出方面。國家主席胡錦濤會(huì)上表示，中國會(huì)審慎把握經(jīng)濟(jì)刺激退出時(shí)機(jī)。可以看出中國對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重視，以及保持政策的持續(xù)性。但同樣也表現(xiàn)出刺激政策退出后國家對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的擔(dān)心，至少我們可以認(rèn)為，如果刺激政策快速退出可能會(huì)使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行的風(fēng)險(xiǎn)，那么對(duì)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也就不那么樂觀。

筆者把2000年以來銅價(jià)走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)環(huán)境分為以下幾個(gè)階段：第一階段，2001年至2006年，中國經(jīng)濟(jì)處于快速發(fā)展的階段，全球銅市處于供應(yīng)短缺的狀態(tài)，中國需求相當(dāng)強(qiáng)勁，滬銅價(jià)格也在此階段表現(xiàn)出較強(qiáng)的勢(shì)頭，并于2006年達(dá)到歷史高點(diǎn)。第二階段，2006年中旬至2008年中旬，經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，通脹壓力增大，銅市供應(yīng)也出現(xiàn)小幅過剩，滬銅進(jìn)入寬幅振蕩走勢(shì)。第三階段，2008年下半年，受金融危機(jī)影響銅價(jià)大幅下跌，全球經(jīng)濟(jì)受到不同程度打擊，銅市供應(yīng)過剩也較為明顯。第四階段，2009年銅價(jià)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、價(jià)值回歸而大幅反彈，回到近幾年的密集交易區(qū)間之內(nèi)。在此階段全球各經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇狀況略有不同，銅市供應(yīng)仍處于過剩狀態(tài)。現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)環(huán)境應(yīng)該屬于經(jīng)濟(jì)刺激政策下的復(fù)蘇放緩，單純從趨勢(shì)上看，銅價(jià)極有可能類似于第二階段進(jìn)入寬幅振蕩。而相對(duì)于第一階段的經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展來說，刺激政策下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的表現(xiàn)必將弱于經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，而且銅市供應(yīng)仍處于過剩狀態(tài)，故銅價(jià)在此階段大幅上漲的概率不大。預(yù)計(jì)在交易密集區(qū)寬幅振蕩的可能性較大，季節(jié)性因素將成為影響銅價(jià)的重要方面。

中國消費(fèi)漸入淡季，銅價(jià)反彈或成強(qiáng)弩之末

2002年中國銅消費(fèi)量超過美國成為全球最大銅消費(fèi)國，至2009年國內(nèi)銅消費(fèi)量達(dá)到全球總消費(fèi)量的30%以上。而在國內(nèi)銅消費(fèi)量中，進(jìn)口銅占較大比重，國內(nèi)銅的進(jìn)口對(duì)國際銅價(jià)的影響也越來越大，相應(yīng)地國內(nèi)的價(jià)格變化對(duì)國際銅價(jià)也有較大影響。最新數(shù)據(jù)顯示，5月份精銅進(jìn)口量27.97萬噸，今年1—5月份精銅進(jìn)口134.44萬噸，同比減少4.29%。從月度數(shù)據(jù)來看，精銅進(jìn)口量已經(jīng)連續(xù)兩月環(huán)比減少，國內(nèi)進(jìn)口高峰已經(jīng)逐漸退去。這一點(diǎn)也是符合銅價(jià)的季節(jié)性變化，經(jīng)過對(duì)進(jìn)口數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，一般來說，國內(nèi)進(jìn)口旺季均是上半年，月度進(jìn)口量的最高值多會(huì)出現(xiàn)在這個(gè)階段，而隨著消費(fèi)的減緩，國內(nèi)供應(yīng)壓力會(huì)體現(xiàn)的越來越明顯，加之進(jìn)入消費(fèi)淡季，進(jìn)口量逐漸下滑也在預(yù)料之中。縱觀全球銅市，中國需求的放緩對(duì)銅價(jià)的支撐將進(jìn)一步減弱，預(yù)計(jì)滬銅反彈空間比較有限。（2009年受全年大量進(jìn)口、以及較低銅價(jià)的影響，滬銅走勢(shì)略有區(qū)別，但2006、2007、2008年走勢(shì)均較為相似）

LME銅減庫或?qū)⒃诮诮Y(jié)束

近期倫敦銅庫存減少的態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)，但對(duì)前幾年LME銅庫存的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，一般來說，庫存減少的時(shí)間約為5個(gè)月，而增加的時(shí)間為7個(gè)月。因此，預(yù)計(jì)LME銅庫存的低位拐點(diǎn)可能出現(xiàn)在7月初，銅價(jià)在7月初附近時(shí)極有可能達(dá)到反彈的高點(diǎn)。即將進(jìn)入7月份，倫敦銅庫存減少的空間將比較有限。

從歷史數(shù)據(jù)可以看出，2007年倫敦銅庫存從215750噸減少至98625噸，減少幅度為54%，在庫存減少階段滬銅漲幅約為29.4%；2008年倫敦庫存從201000噸減少至122075噸，減少幅度為39%，在庫存減少階段滬銅漲幅約為7.6%；2009年倫敦庫存從546600噸減少到至256900噸附近，減少幅度為53%，在庫存減少階段滬銅漲幅約為50%；今年庫存減少的幅度相對(duì)較小，從555075噸減少至近期45萬噸附近，減少幅度不到20%，從庫存開始減少至近期的高點(diǎn)，滬銅反彈幅度約為7.7%。筆者認(rèn)為，金融危機(jī)之后金屬銅市場(chǎng)供應(yīng)過剩較為明顯，雖然一些隱性庫存我們很難找到數(shù)據(jù)，但從倫敦交易所以及上海交易所銅庫存量來看，均處于近幾年的高位水平，尤其是上海交易所銅庫存較為明顯，上半年達(dá)到20萬噸的高點(diǎn)，近期在13萬噸附近。而在前幾年，在此淡季階段，上海交易所的庫存量?jī)H為5萬噸附近。從這個(gè)角度來看，供應(yīng)過剩對(duì)現(xiàn)貨的消費(fèi)會(huì)產(chǎn)生一定的影響，預(yù)計(jì)銅價(jià)上漲的空間比較有限。

綜上所述，目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍存在較大的不確定性，刺激政策下的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不支持銅價(jià)的連續(xù)上漲，銅價(jià)進(jìn)入寬幅振蕩的可能性較大。從傳統(tǒng)的季節(jié)性變化以及國內(nèi)精銅進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)階段銅市消費(fèi)已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)入淡季。筆者預(yù)計(jì)倫敦銅庫存低位拐點(diǎn)有望出現(xiàn)，銅價(jià)或成強(qiáng)弩之末，恐現(xiàn)最后一漲。