6月國內(nèi)外糖價(jià)相繼探底回升，現(xiàn)貨供應(yīng)略顯偏緊提供支撐，但由于長期供需形勢將向?qū)捤筛窬职l(fā)展，糖價(jià)升幅相對有限。鄭州期糖一度突破5月份以來的整理區(qū)間，但成交較為低迷，上漲力量并不充足。目前多空因素膠著，發(fā)動單邊行情的時(shí)機(jī)尚未成熟。

一、拋儲政策重啟，糖價(jià)上升空間有限

2010年6月25日，國家發(fā)展發(fā)改委、商務(wù)部、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)出公告，宣布為了保證食糖市場供應(yīng)，穩(wěn)定價(jià)格，決定于7月6日投放第六批國家儲備糖，數(shù)量10萬噸，競賣底價(jià)為4000元/噸（倉庫提貨價(jià)）。

自2009年12月以來，國家已經(jīng)累計(jì)拋儲122萬噸，對于穩(wěn)定市場價(jià)格和保障市場供應(yīng)發(fā)揮了重要的作用。在拋儲時(shí)機(jī)的選擇上我們可以看出，由于每年12月至次年4月都是甘蔗榨季，食糖生產(chǎn)沒有間斷，在此期間不存在絕對意義上食糖短缺情況，因此可以將本年度前5次拋儲的主要目的視為平抑糖價(jià)。第1—4批拋儲消息公告發(fā)布時(shí)，期貨市場主力合約的價(jià)格徘徊在5300—5500元/噸，而廣西南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)則從4900元逐漸上調(diào)至5400元/噸，當(dāng)時(shí)期市帶領(lǐng)現(xiàn)貨走高反映的是2009/2010年度的市場糖價(jià)定位。進(jìn)入4月后情況有所改變，期貨主力合約轉(zhuǎn)移至2011年到期的1101合約，市場開始關(guān)注新年度的定價(jià)，糖價(jià)也大體上圍繞5000元/噸關(guān)口上下整理?，F(xiàn)貨價(jià)格雖然不再快速上漲，但在宣布實(shí)施第五批拋儲之前，南寧的平均糖價(jià)保持在5100元/噸之上。到了5月，期現(xiàn)糖價(jià)都有所回落，期價(jià)在4950—4670元/噸區(qū)間整理，南寧現(xiàn)貨價(jià)格則保持在4900—5000元/噸，于是當(dāng)月沒有進(jìn)行拋儲。

進(jìn)入6月以后，期價(jià)緩慢回升，基本在4750—4950元/噸之間波動，而南寧報(bào)價(jià)則很快回升到5000元/噸之上，到當(dāng)月下旬則升至5100元左右。于是有關(guān)部門宣布將在7月初實(shí)施本年度第六次拋儲。

由以上規(guī)律可以得出，若糖價(jià)不超過5000元/噸，國家不進(jìn)行調(diào)控，若糖價(jià)特別是現(xiàn)貨價(jià)格較長時(shí)間內(nèi)保持在5000元/噸之上，則實(shí)施拋儲的可能性很大。所以，在2009/2010年度結(jié)束之前，政策調(diào)控的目標(biāo)很可能是要求糖價(jià)穩(wěn)定在不高于5000元/噸的水平。這樣看，盡管鄭州糖價(jià)近期逐漸盤升且一度走出5月份以來的整理區(qū)間，但上升空間并不樂觀，突破是否有效值得懷疑。

二、拋儲有望實(shí)現(xiàn)供需平衡

2009/2010年度僅剩下7、8、9三個(gè)月，市場關(guān)注的焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)移到期末庫存上來，而影響庫存的重要因素就是銷售進(jìn)度及國家拋儲的數(shù)量。

根據(jù)中糖協(xié)公布的以往銷售數(shù)據(jù)來看，2009年10月至2010年5月累計(jì)銷售食糖676萬噸，同期拋儲122萬噸，總體看市場共消化了近800萬噸食糖，與2008年10月至2009年5月累計(jì)銷量798萬噸非常接近，看來今年年初前后的高糖價(jià)對于需求的影響基本可以忽略不計(jì)。那么，可以預(yù)期在本年度剩余的幾個(gè)月中食糖消費(fèi)也大體與上年持平。2009年6—9月銷量達(dá)409萬噸，今年截至5月末食糖工業(yè)庫存略低于400萬噸，考慮到以往年度期末庫存多在30萬噸以上，所以后期應(yīng)該增加供應(yīng)四五十萬噸較合理。

往年6—9月的外糖進(jìn)口數(shù)量多在30萬—50萬噸，但考慮到本年度前期進(jìn)口食糖顯著低于近年來同期水平，即使隨后幾個(gè)月能夠恢復(fù)到以往的水平，則進(jìn)口總量也偏低。所以除非后期進(jìn)口猛增，否則保證供需平衡的重任非拋儲莫屬。

6月25日國家發(fā)改委等聯(lián)合宣布將在7月6日實(shí)施拋儲10萬噸，政策調(diào)控再次啟動，看來糖價(jià)已經(jīng)達(dá)到調(diào)控的底線。早在4月份昆明糖會上有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)曾表示本年度還準(zhǔn)備投放儲備糖70萬噸，現(xiàn)在來看如果實(shí)際拋儲不低于50萬噸，則滿足市場正常需求沒有太大問題，本年度后期實(shí)現(xiàn)供需平衡有望。

三、2010/2011年度全球食糖供應(yīng)將轉(zhuǎn)為過剩

德國統(tǒng)計(jì)分析機(jī)構(gòu)F.O.Licht6月23日稱，由于巴西和印度兩大產(chǎn)糖國食糖增產(chǎn)，估計(jì)2010/2011制糖年全球食糖市場將進(jìn)入供給過剩狀態(tài)。

由于種種跡象表明生產(chǎn)糖比生產(chǎn)酒精更劃算，估計(jì)2010/2011制糖年巴西的食糖產(chǎn)量將有較大幅度的提升。不僅是巴西，由于天氣條件轉(zhuǎn)好、甘蔗種植面積擴(kuò)大，加上2009/2010制糖年糖價(jià)翻番促使蔗農(nóng)加強(qiáng)田間管理，估計(jì)2010/2011制糖年印度的食糖產(chǎn)量也將有較大幅度的提升。另外，國內(nèi)糖價(jià)上漲同樣刺激了中國、澳大利亞、泰國、巴基斯坦和印度尼西亞等產(chǎn)糖國的甘蔗生產(chǎn)。

至于歐洲，雖然歐盟國家食糖減產(chǎn)，但因非歐盟國家的食糖增產(chǎn)，估計(jì)2010/2011制糖年整個(gè)歐洲市場將步入供給過剩狀態(tài)。

實(shí)際上，在全球食糖庫存量降至20年來最低點(diǎn)之際，食糖供給適量過剩對補(bǔ)充食糖庫存量很有好處。

四、鄭州期糖即將進(jìn)入寬幅振蕩

期貨方面，早在3月份鄭糖交易的重點(diǎn)就已經(jīng)轉(zhuǎn)移至1101合約，對于2010/2011年度糖價(jià)定位的判斷成為新的焦點(diǎn)。根據(jù)以往規(guī)律，進(jìn)入7月份之后1105合約有望逐漸增倉成為新的市場主力，這樣下年度食糖生產(chǎn)形勢也會成為主要的題材。綜合以上因素來看，糖價(jià)大漲或暴跌的可能性都較小，或許會在突破5月以來整理區(qū)之后進(jìn)行更大區(qū)間的寬幅振蕩。從時(shí)間上來看，鄭糖價(jià)格在7月份可能出現(xiàn)階段性底部，自年初開始的調(diào)整走勢即將進(jìn)入尾聲。所以，中期走勢可能以寬幅振蕩的形式完成階段性底部，在本年度后期或發(fā)動翹尾行情。