2010年的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，銅價(jià)未能重演上漲勢頭，相反盡顯頹勢。時(shí)下淡季伊始，銅庫存持續(xù)減少，現(xiàn)貨趨緊，這是否意味著淡季中銅價(jià)也將走出別樣的行情？在歐洲債務(wù)危機(jī)相關(guān)消息的真空期，人民幣匯改以及一些較好的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)極有可能刺激銅價(jià)出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。

2010年上半年銅價(jià)寬幅振蕩疲軟運(yùn)行與2009年一鼓作氣單邊上漲的勢頭截然相反。當(dāng)構(gòu)建牛市基礎(chǔ)的各國經(jīng)濟(jì)刺激政策在2010年有所改變，加之歐洲部分國家曝出債務(wù)危機(jī)，長達(dá)一年的牛市便戛然而止。然而，上半年這種疲軟的態(tài)勢在7月份卻有所變化。筆者認(rèn)為，2010年淡季銅價(jià)可能不會(huì)簡單重復(fù)以往走軟的態(tài)勢，振蕩偏強(qiáng)或是其主基調(diào)。

利空消息沉寂期給商品市場提供反彈契機(jī)

整個(gè)二季度，在中國收緊流動(dòng)性的背景下，歐洲主權(quán)國家債務(wù)危機(jī)令市場滋生出經(jīng)濟(jì)可能“二次探底”的擔(dān)憂，并且這種擔(dān)憂隨著商品市場價(jià)格的滑落而得到強(qiáng)化。但7月份以來，國際市場環(huán)境似乎有所變化，西班牙經(jīng)濟(jì)部長稱歐盟銀行業(yè)壓力測試將顯示西班牙銀行有償付能力，歐洲央行官員稱希臘在朝正確方向推進(jìn)財(cái)政整改措施等一系列正面的消息。而歐洲央行最新向銀行體系貸出1319億歐元，遠(yuǎn)低于市場2500億歐元預(yù)期的消息更是作為歐洲銀行體系仍然穩(wěn)固的一個(gè)佐證。

美國6月非農(nóng)就業(yè)人口減少125000，失業(yè)率為9.5%的消息一度令市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程非常失望，然而最新的有關(guān)失業(yè)情況的數(shù)據(jù)又很快扭轉(zhuǎn)了市場情緒。7月8日，美國勞工部公布7月3日當(dāng)周的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至45.4人，低于預(yù)估的46萬人。

因此，歐洲債務(wù)危機(jī)相關(guān)消息的真空期將給商品市場的反彈提供最佳的契機(jī)。歐洲是否會(huì)再曝出評(píng)級(jí)下調(diào)事件尚不能斷定，但依據(jù)目前的情形，歐洲的狀況正在好轉(zhuǎn)。我們依然只能把歐洲的債務(wù)危機(jī)看成是一個(gè)類似于1998年亞洲金融危機(jī)的區(qū)域性危機(jī)，尚未看到足夠的證據(jù)表明歐洲的危機(jī)會(huì)演化為全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。美國方面，整體的情況表明其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然是健康和迅速的，階段性的出現(xiàn)一些遜于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不能否認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程，市場對(duì)此反應(yīng)可能過激。

在目前的利空消息真空期，人民幣匯改也是提振商品市場走強(qiáng)的重要因素之一。數(shù)據(jù)表明，人民幣兌美元匯率已從匯改前的6.8275升至目前的6.7730，較短的時(shí)間內(nèi)接近0.8%幅度超過市場預(yù)期。人民幣升值不僅將刺激中國市場進(jìn)口更多的金屬，同時(shí)令熱錢流入推高國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格。更重要的是，人民幣升值進(jìn)程的重啟很容易讓市場聯(lián)想到2005年人民幣升值以來全球商品市場的大牛市，給市場帶來的積極預(yù)期可能勝過升值本身。有關(guān)人民幣升值給市場帶來的利多作用還將隨著升值節(jié)奏與幅度而表現(xiàn)的更為明顯。

中國對(duì)銅的消費(fèi)依然積極

國內(nèi)現(xiàn)貨市場的情況一直是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，特別是在2009年中國從國際市場上采購了大量的精銅，形成了714.4萬噸歷史新高的表觀消費(fèi)量的情況下。初步估算，2009年國內(nèi)隱性銅庫存高達(dá)80萬噸。而2010年前五個(gè)月中國從國際市場上的采購力度并沒有明顯放緩。數(shù)據(jù)顯示，1—5月未鍛造的銅和銅材進(jìn)口量高達(dá)1903696噸，累計(jì)同比增長8.2%?？紤]到2009年年初國儲(chǔ)的采購行為，2010年1—5月中國對(duì)全球銅的采購量同比增幅遠(yuǎn)高于8.2%。在2009年巨量的隱性庫存基礎(chǔ)上，2010年前五個(gè)月銅進(jìn)口的大幅增長是否意味著國內(nèi)現(xiàn)貨市場貨源非常充足呢？

首先，從顯性庫存角度看，LME銅庫存自2月19日創(chuàng)出55.5萬噸的年度高點(diǎn)后一直呈下降態(tài)勢，且這種下降態(tài)勢在六七月份表現(xiàn)的更為明顯。數(shù)據(jù)顯示，6月份以來的LME庫存僅僅在6月15日—16日兩個(gè)交易日短暫上升后又呈現(xiàn)逐日遞減的態(tài)勢。最新的LME銅庫存已下降至43.9萬噸，較最高點(diǎn)降幅超過20%。庫存主要流出地集中在亞洲以及美洲，體現(xiàn)了這兩個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的活力。近期LME銅的注銷倉單一直在3萬噸左右，占總庫存近8%，也凸顯出庫存繼續(xù)減少的動(dòng)力，而國內(nèi)銅庫存變化情況也同樣說明了這一現(xiàn)象，最新的上海銅庫存為12.5萬噸，較4月底的18.9萬噸下降了33%。

其次，據(jù)不完全調(diào)查，電線電纜行業(yè)6月的整體開工率達(dá)86.3%的高位，較5月的83.3%上升3個(gè)百分點(diǎn)。主要得益于天氣好轉(zhuǎn)使得國內(nèi)各項(xiàng)工程的開工率增加，且北方地區(qū)施工增加、電網(wǎng)招標(biāo)項(xiàng)目回升。銅板帶箔行業(yè)6月的整體開工率為63.3%，同比持平，環(huán)比略降。主要是受到電子產(chǎn)品在春節(jié)過后銷售放緩的影響。銅桿線行業(yè)6月的整體開工率為80.0%，同比和環(huán)比均有小幅上揚(yáng)。

最后，國內(nèi)現(xiàn)貨市場升貼水情況也表明了同樣的事實(shí)。國內(nèi)現(xiàn)貨自5月以來一直維持著0—200元/噸左右的升水狀態(tài)，體現(xiàn)了國內(nèi)現(xiàn)貨市場較為緊張。2010年中國市場對(duì)全球精銅的采購還得到了國家政策的側(cè)面支持。最新海關(guān)政策規(guī)定，需要在報(bào)關(guān)文件中提供廢銅的金屬成分且原來的混裝廢金屬貨柜將不再允許進(jìn)口。廢雜銅進(jìn)口的減少使得國內(nèi)廢銅價(jià)格大幅提高，促使企業(yè)更多地使用精銅。

行情展望

綜合來看，依據(jù)目前的國際經(jīng)濟(jì)形勢很難得出經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)“二次探底”的結(jié)論。2010年1—5月份中國對(duì)全球銅的積極采購以及國內(nèi)偏緊的供求關(guān)系給銅價(jià)帶來支撐。特殊的環(huán)境往往會(huì)產(chǎn)生特殊的行情，就如旺季中銅價(jià)盡顯頹勢，2010年的淡季銅價(jià)也許會(huì)走出別樣的行情，而且這種勢頭正在被7月初的行情所證實(shí)。