7月9日,USDA在6月30日公布美棉面積達到1090萬英畝，較上年度增加10.29%后，如期公布7月月度供需報告，報告如市場預(yù)期大幅上調(diào)美國產(chǎn)量，但這并未能使ICE期棉繼續(xù)下挫，所有數(shù)據(jù)均在市場預(yù)期之內(nèi)，利空兌現(xiàn)后從數(shù)據(jù)分析2010/11年度世界范圍能資源依舊保持緊張格局，這將對棉價構(gòu)成長期支撐，未來棉價也必將高位運行，ICAC在7月初的月報上調(diào)COTLOOK A指數(shù)至87美分/磅，較本年度的78美分/磅上漲9美分/磅，總體市場并沒有因美棉產(chǎn)量大幅增加而改變思路。USDA7月月度供需報告顯示，2009/10年度世界棉花(資訊,行情)產(chǎn)量為2232.8萬噸，消費2537萬噸，產(chǎn)消缺口達到304.8萬噸，這是2009/10年度棉價大幅上漲的主要原因，世界期末庫存下降至255萬噸至1110.1萬噸。305萬噸的缺口與庫存下降255萬噸并不相符，可以確認2009/10年度庫存、消費被USDA高估或者全球產(chǎn)量被USDA低估。

而USDA預(yù)測2010/11年度世界棉花產(chǎn)量增加293.8萬噸至2526.6萬噸，較6月預(yù)測數(shù)據(jù)增加36.9萬噸，增幅主要來自美國市場。消費增加68.6萬噸至2606.2萬噸，世界范圍內(nèi)產(chǎn)銷缺口依舊達到79.6萬噸，但期末庫存僅下降33.4萬噸至1076.7萬噸。從這可以看出，USDA對數(shù)據(jù)的預(yù)期相對樂觀，2010/11年度雖然世界棉花產(chǎn)量大幅增加，但依舊不能滿足全球消費，未來資源依舊偏緊。

從下圖來看，2010/11年度世界庫存消費比將由本年度的43.75%下降至41.31%，創(chuàng)近15年新低。而ICAC預(yù)測COTLOOK A年度均價將上漲至87美分/磅。從歷史圖表來看，ICE、COTLOOK A指數(shù)成正向關(guān)系，而二者與庫存消費比成反向關(guān)系，即2010/11年度ICE期棉再創(chuàng)新高、高位運行的概率極大，我們有理由認為，2010/11年度ICE期棉有望運行與70-97美分/磅之間，均價有望達到80美分/磅一線，即未來棉價將保持高位運行格局。USDA數(shù)據(jù)顯示， 2010年美棉面積增長19.26%至1090萬英畝，而產(chǎn)量較上年度增加50.11%至398.4萬噸，較6月預(yù)測數(shù)據(jù)上調(diào)了34.8萬噸。這個預(yù)期建立在目前美國棉區(qū)在未來能延續(xù)目前近乎完美的天氣，單產(chǎn)達到840磅/英畝，絕收率必須低于4.13%。這將對8、9月天氣提出嚴格的要求，我們認為未來美棉產(chǎn)量繼續(xù)大幅上調(diào)的概率很小，市場處于利空出盡的狀態(tài)。

美棉2010/11年度消費僅為71.8萬噸的情況下，2010/11年度美棉出口將達到311.3萬噸，期末庫存上調(diào)至76.2萬噸，可見雖然美棉產(chǎn)量大幅增加，美棉銷售并不存在太大的問題，未來消費依舊是棉價的主要支撐。印度數(shù)據(jù)與6月預(yù)測變化不大，2010/11年度印度棉花產(chǎn)量為544.3萬噸，消費444.2萬噸，產(chǎn)大于消100.1萬噸，但上年度期末庫存僅為176.9萬噸，印度為除中國外的第二大紡織品生產(chǎn)國，印度庫存不可能降至很低，因此預(yù)期2010/11年度印度出口額僅為128.5萬噸左右，僅占世界總出口額的15.94%，遠遠低于美棉38.62%的市場占有率。

2010/11年度印度與美國合計出口棉花439.8萬噸，占據(jù)世界出口貿(mào)易的54.57%。對世界棉價擁有絕對的影響力，其中美國占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。

而世界最大生產(chǎn)國、消費國、進口國及紡織品服裝出口國，中國2010/11年度棉花產(chǎn)量仍維持在718.5萬噸，消費為1066.9萬噸，缺口達到348萬噸，預(yù)期進口253.7萬噸。

從數(shù)據(jù)分析，首先從2010年中國棉花種植面積及產(chǎn)區(qū)天氣情況來看，我們認為中國產(chǎn)量難以達到718.5萬噸，預(yù)期在670萬噸相對合理，在消費小幅增加的情況下，缺口將達到397萬噸。巨大的缺口必須依靠庫存與進口彌補，在進口253.7萬噸的情況下，尚差143.3萬噸的缺口。而國內(nèi)庫存情況并不樂觀，由于紗價維持高位，紡織企業(yè)生產(chǎn)積極性大幅提高，個人認為中國期末庫存預(yù)期在300萬噸左右，下年度如果繼續(xù)消耗庫存，那么中國長期缺口將形成，對進口棉依賴度將大幅提高，這將使掌握大量出口資源的美國掌握價格的主動權(quán)，棉價將就此進入高價時代。

因此預(yù)期USDA月度報告后，國內(nèi)外棉價將逐漸擺脫弱勢格局并緩慢上漲，建議調(diào)整前期的回調(diào)思路， 逢低分批增持1101合約多單為宜。