受6月份新增貸款以及進出口數(shù)據(jù)影響，周一滬銅高開振蕩，臨近前期反彈高點，市場多空分歧依然較大。筆者認為，現(xiàn)階段全球經(jīng)濟復蘇仍存在分歧，歐美經(jīng)濟“二次探底”的風險亦在加大，中國的經(jīng)濟環(huán)境也將受到一定的影響。進入淡季的銅價大幅反彈的動能已經(jīng)不大，以目前的經(jīng)濟環(huán)境來看，銅市較難出現(xiàn)單邊上漲行情，短期滬銅或將沖高回落。

最新數(shù)據(jù)顯示，全球制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）從5月的57.0回落至55.0，雖然仍高于50的擴張、萎縮分水嶺，但也顯示全球制造業(yè)增長在6月份再次放緩。同時，全球各國均將以不同的方式減少財政赤字，預計多數(shù)發(fā)達國家將收縮財政，這將給經(jīng)濟的復蘇之路再增加一些不確定性，全球各主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟是否會二次探底也成為市場普遍擔憂的重要問題。

人民幣新增貸款再次回落，中國經(jīng)濟復蘇或放緩

6月份，新增貸款6034億元，同比少增9270億元。上半年新增貸款規(guī)模共計4.63萬億元，同比少增2.74萬億元。市場永遠離不開資金，回顧2009年上半年金屬銅的大漲行情，大量的新增貸款也做出了巨大的貢獻，2009年上半人民幣新增貸款為7.37萬億，早早的突破了全年的預訂目標，滬銅在去年上半年的漲幅超過了70%，今年上半年新增貸款同比減少37.18%，滬銅今年上半年跌幅約為13%，雖然我們不以新增加貸款準確的衡量銅價的漲跌幅度，但市場上的資金多少會影響到資本市場的強弱變化。從月度數(shù)據(jù)來看，新增貸款已經(jīng)連續(xù)兩月環(huán)比減少，一般來說，進入下半年，在沒有特殊情況時新增貸款會進一步縮減，而同時今年仍有防止通脹壓力再次顯現(xiàn)的任務，下半年的資金面將不太樂觀，預計國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的腳步將有所放緩。數(shù)據(jù)反應在金屬銅上面，消費淡季的下半年里，沒有資金面的支撐，滬銅反彈的空間將比較有限。

進出口數(shù)據(jù)雙雙創(chuàng)新高，利好數(shù)據(jù)能否支撐銅價？

最新數(shù)據(jù)顯示，6月份出口1374億美元，進出口2547.7億美元，兩項數(shù)據(jù)均刷新2008年7月的歷史記錄，創(chuàng)出歷史新高。其中，出口同比增長43.9%，環(huán)比增長4.4%，繼續(xù)保持快速增長。人民幣的升值預期對短期的出口量增加起到了一定的作用，市場對下半年的貿(mào)易量仍然有所擔心。

單從進出口數(shù)據(jù)上面來看，不得不承認以上數(shù)據(jù)為利多因素，但從金屬銅市場上來看，筆者有不同的想法。今年1—5月份精銅的進口量約為134.44萬噸，2009年同期為140.3萬噸，同比減少4.29%，但今年上半年銅價較去年有較大幅度的上漲，筆者按照月度平均價粗略計算一下進口額的對比狀況，今年1—5月進口額同比2009年增長約為72%，即進口量有所減少，但進口額卻大幅增加。眾所周知，原材料進口是中國進口產(chǎn)品的主要部分，而出口方面，原材料粗加工也占有較大比例，以點帶面，今年進出口額的增長與2009年大宗商品上漲是脫不開關系的。

而從金屬銅月度進口量來看，已經(jīng)連續(xù)兩個月環(huán)比減少，中國消費已經(jīng)逐漸轉入淡季，預計下半年進口量將進一步減少，同時，從去年下半年的價格方面來看，進口額也將相差不大，數(shù)據(jù)上的支撐將有所減弱。故筆者認為，進出口數(shù)據(jù)雖然較大，但實際情況不應該太樂觀，尤其是金屬銅方面，2008年12月至今，月均20萬噸以上的進口量使國內(nèi)的供應壓力持續(xù)放大，加之國內(nèi)銅逐漸進入消費淡季，滬銅反彈的空間將非常有限。

銅市難現(xiàn)單邊行情，寬幅振蕩概率加大

回顧銅價的歷史行情可以發(fā)現(xiàn)，從2001年起動的牛市行情至2006年達到高點，形成一個大級別的單邊行情，隨后銅價進入了寬幅振蕩行情，而從幅度上看，最大的回調(diào)幅度接近此次上漲的50%，從價格上看，LME銅在5400—8300美元之間振蕩，超過這個區(qū)間的時間都很短；金融危機加速了銅價的下跌行情，也為2009年銅價的大幅上漲提供了空間；2009年開始的大漲行情至今年4月初升至最高點，隨后進入振蕩回落的行情，正如前文所述，現(xiàn)階段經(jīng)濟復蘇不確定性有所增加，歐美經(jīng)濟是否會出現(xiàn)二次探底也出現(xiàn)較大分歧，但筆者認為，有兩點應該是市場普遍認可的，一是經(jīng)濟不會出現(xiàn)快速復蘇或增長，銅價想突破今年的高價區(qū)域將難上加難；二是經(jīng)濟不會再次出現(xiàn)2008年下半年金融危機的情況，即使出現(xiàn)二次探底，經(jīng)濟應該也不會出現(xiàn)大幅的下滑，而對于本已經(jīng)進入到調(diào)整期的銅價來說，出現(xiàn)單邊下跌行情的可能性同樣非常小，故筆者更傾向于認為，銅價已經(jīng)進入到一個新的寬幅振蕩階段，行情走勢或許會與2006—2008年較為接近。

從目前的銅價走勢來看，今年回落的最大幅度接近2009年上漲幅度的38.2%，如果我們同樣用50%的回落幅度來計算的話，銅價回落幅度可達到5400美元附近，從季節(jié)性來看，一般銅價在第四季度走勢會相對較弱，加之四季度貸款的收緊以及消費的疲軟，四季度價格一般會低于三季度，不排除四季度回落達到5400美元附近（滬銅約為40000—43000）。而三季度振蕩的可能性就會相對較大，筆者認為，三季度LME銅價有望在6000—8000美元之間振蕩（滬銅在48000—58000之間）。

綜上所述，筆者認為，人民幣新增貸款的連續(xù)減少將放緩經(jīng)濟復蘇的步伐，進出口數(shù)據(jù)的創(chuàng)新高也不能成為支撐銅價大漲的因素，同時，大量進口銅所產(chǎn)生的供應壓力將在下半年逐漸體現(xiàn)，目前銅價在54000元/噸附近壓力較為明顯，短期國內(nèi)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對銅價有一定的支撐，但支撐銅價大幅反彈的動能顯然不足，預計沖高回落的可能性較大。