近期，塑料期貨市場異?；鸨謧}量與成交量猛增，但盤面未見明顯異動，低位振蕩已持續(xù)一個多月，未來行情何去何從？筆者認為，目前連塑已有超跌跡象，后市反彈概率較大。

上周，筆者走訪了部分現(xiàn)貨市場及相關企業(yè)，發(fā)現(xiàn)有幾個現(xiàn)象值得注意：

1.聚乙烯交割牌號比其他牌號下跌更多。不少商家反映，線性交割牌號比其他牌號下跌幅度大。比如同樣茂名石化產品，7042比2426等其他牌號下跌幅度要大很多，而2426在上個月就已經跌不動了，但7042價格卻一直下滑。由于我國聚乙烯塑料定價機制較為統(tǒng)一，各地相同牌號價格差異多因發(fā)貨庫位不同，而不同牌號產品在較長時間內價格走勢趨于一致。下圖選取的代表牌號是吉林石化7042、揚子石化(000866,股吧)2426、大慶石化5000s，分別屬于LLDPE、LDPE、HDPE.

7042牌號價格與其他兩種牌號之間的價差持續(xù)拉大，這可能源于7042屬于期貨交割牌號，引起市場投機資金青睞，而期貨機制也使其價格容易超漲超跌。更重要的是，從這一視角可以看到市場對產能擴大、東亞乙烯價格下滑的利空因素似乎已經有些反應過度。所以，線性價格目前可能已進入超跌區(qū)域。

2.中間商庫存較低，上游惜售。多數(shù)商家表示近兩個多月聚乙烯銷量不佳，市場氛圍清淡，但由于一直維持只出不進，或者先拿單后取貨，使得目前中間商的庫存狀況普遍還可以，而庫存主要集中在石化企業(yè)及一級進口商手中。前期石化化銷公司經常主動上門送貨，但近期這種現(xiàn)象就沒有了，有些地區(qū)的化銷公司有惜售苗頭，不愿意低價出貨。由于長時間買家稀少，商家心態(tài)謹慎，中小型經銷商還不敢斷言下跌已經到頭。不過，有些規(guī)模較大的貿易商表示很難再跌，目前的價格使得國內部分較老設備已經產生虧損，再跌會引起牌號轉產及停檢，現(xiàn)在石化已有惜售動作，部分進口商也計劃削減進口量。

3.下游消費不必過度悲觀。今年塑料薄膜與農用薄膜產量相對歷史同期均有較大幅度增長。塑料薄膜方面，歷史數(shù)據(jù)表明，一年當中除了年初因為春節(jié)假期因素而使得產量較低外，其余月份產量變化并不大，7-8月份可能會是年中一個相對較低點，但波動幅度較小，其使用領域很龐雜，消費量與宏觀經濟形勢關系密切。從去年第四季度到今年5月份，塑料薄膜產量同比增幅很大，但這是否真的是源于經濟體的發(fā)展需要，還是投機氣氛帶動的泡沫現(xiàn)象，尚待觀察。不過，4月中旬后政策緊縮預期加重，但5-6月份塑料薄膜產量仍然維持穩(wěn)步上升。農用薄膜產量相對塑料薄膜而言消費量較小，但受季節(jié)性因素影響顯著。往年統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月多為年中拐點，下半年行情從8月開始逐步啟動。雖然近期農業(yè)遭災較多，但下半年農用薄膜產量逐步上升的可能性依舊較大。其實，終端消費需求惡化程度并未如部分市場人士預期的那么嚴重，塑料行情走軟更多是源于緊縮預期下的去庫存化，而非想象中的“機器停轉，工廠關門”。

根據(jù)筆者持續(xù)對盤面變化及持倉結構觀察，主力空頭倉位十分集中，本輪操作介入時點即端午小長假結束的6月17日以后，估計可能是6月初的跌停盤引起部分貿易商恐慌心理，于是急于在期貨市場拋售。相比之下，多頭阻擊盤操作水平更高，而且倉位更加分散，可能屬于投機范疇，由于不易獲批套保頭寸額度而只能選擇“分進合擊”，但倉位分散的好處在于隱蔽性強。我們在前文的論述中已有說明，目前塑料很有可能處在一個振蕩探底的過程中，單從基本面因素判斷，其下行空間較為有限。目前形勢表明空頭處境比較尷尬，介入點位較低，中小戶跟空不積極，導致空頭持倉集中度過高，而8月份基本面利空因素存在緩解可能，空頭如何全身而退需要思考。

筆者認為，空頭較為理想的脫身策略，可能會是集中資金優(yōu)勢，并借助原油、A股等方面的突發(fā)性利空，短線反復沖擊新低，再利用跟空引起的盤面下跌慣性贏得空間而及時減倉。不過，一旦多頭利用空頭減倉而乘勝追擊，則可能會對空頭脫身造成較大的麻煩。但是，多頭一味死打也不是上策，一旦空頭認為虧損過大，很有可能選擇交割，這就又會使得多頭陷入尷尬。從這幾天的盤面動向看，連塑反彈中多頭增倉動作不積極，表明多頭對目前盤面形勢還是比較了解的。

這樣看來，近期盤面大幅上漲或下跌的可能性都比較小，短期振蕩探底依舊是主調。9月份合約將在8月上旬移倉，預計盤面振蕩探底趨勢將維持到7月底至8月初，其后連塑可能會超跌反彈，反彈力度與空間尚不易判斷，市場信心的恢復需要一個過程。