膠主力自“V”形反彈至21000以上后，一直處于60日均線的壓制下進行三角形整理。近期滬膠行情波動非常劇烈，日內(nèi)經(jīng)常出現(xiàn)急劇拉升和快速跳水的情形，令長線投資者操作起來非常困難。筆者認為，多空因素交織，滬膠將在資金寬裕和供求偏松的博弈間寬幅震蕩以達到動態(tài)平衡。

汽車工業(yè)增速階段性回落

2009年汽車銷量爆發(fā)式增長45.48%至1360萬輛，極大刺激了汽車廠商的增產(chǎn)熱情，汽車企業(yè)大張旗鼓的增產(chǎn)行為無疑增加了市場對產(chǎn)能利用率下滑的擔憂。日前中汽研和中汽協(xié)分別發(fā)布今年上半年汽車產(chǎn)銷情況，但數(shù)據(jù)嚴重沖突。中汽研數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國汽車產(chǎn)量為847.2萬輛，銷量為718.5萬輛，銷量小于產(chǎn)量，新增庫存128.7萬輛；中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示上半年汽車產(chǎn)量為892.7萬輛，銷量為901.6萬輛，銷量大于產(chǎn)量，市場新消化庫存8.9萬輛。由于中汽協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計方式是企業(yè)自主上報，因此主觀性較大，可信度較低；相比而言，中汽研是以合格證和上牌量為依據(jù)，客觀性較好，因此可信度更大。據(jù)中汽研報道，2010年上半年汽車庫存周期逐月加長，由2月份的41天逐步增長到6月份的55天。如果1.5-2個月的庫存屬于合理范圍，那么當前的庫存周期已經(jīng)到了合理范圍的上限，庫存壓力非常大。而橡膠的65%-70%用于制作輪胎，汽車高庫存為橡膠下游消費造成重大影響。

汽車銷量數(shù)據(jù)增速下滑的情況不僅出現(xiàn)在中國，由于歐洲各國政府汽車補貼政策的紛紛退出，6月份，歐洲汽車銷量同比下滑了6.2%至138萬輛，已經(jīng)是連續(xù)第三個月下降，其中歐洲最大的汽車市場德國新車銷量同比下跌了32％。

東南亞天膠供應(yīng)恢復性增加

今年5月份，由于天氣影響，泰國割膠和運輸?shù)沫h(huán)節(jié)均受到影響，致使三大中心市場的橡膠到貨量持續(xù)低迷，有時甚至低于10噸，因此USS3橡膠價格持續(xù)上漲并一度達到115泰銖/公斤，同時亞洲現(xiàn)貨橡膠價格亦由于原料供應(yīng)偏緊而高企。面對原產(chǎn)地如此高的天膠價格，中國進口橡膠量較少，5月份進口天然橡膠92702噸，合成膠134845噸。期間國內(nèi)橡膠的供應(yīng)主要源于上海期貨交易所、國內(nèi)海南和云南的農(nóng)墾區(qū)。在此期間，上期所橡膠庫存和注冊倉單雙雙下滑，庫存在6月形成14771噸的最低點，而注冊倉單在7月份也跌至最低點7200噸。最近泰國橡膠市場發(fā)生了變化，橡膠供應(yīng)恢復性增長打壓了膠價。從泰國三大中心市場近日來的交易情況來看，每日橡膠到貨量平均在50噸以上，貨源充裕致使USS3橡膠價格跌落至95泰銖/公斤以下。亞洲現(xiàn)貨橡膠價格持續(xù)下跌，煙片膠RSS3跌至325美分/公斤，而印尼、馬來西亞、泰國的輪胎級標準膠搖擺于300美分/公斤，并且這一趨勢將隨著原料供應(yīng)的增加而延續(xù)。中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示6月份天膠進口為115752噸，環(huán)比增長25%，表明海外膠價回歸正常，中國購入橡膠補充庫存較為積極。上期所天膠庫存數(shù)據(jù)顯示，2010年內(nèi)低點已經(jīng)形成，而后庫存主要以增加為主，因此滬膠上行將舉步維艱。

多空因素交織

綜合以上供求分析可知，天膠下游消費到了較為艱難的境地。同時隨著泰國天膠供應(yīng)持續(xù)增加，基本面更加偏弱。近期盤面走勢來看，股市和商品漲跌有分道揚鑣之勢，商品正逐漸從金融屬性向商品屬性回歸。8月份滬膠當日開平倉將收取雙邊手續(xù)費對滬膠的投機炒作有一定制約作用，因此滬膠后市商品屬性將表現(xiàn)更加淋漓盡致。技術(shù)面上看，滬膠自2010年初至5月份走出了經(jīng)典的江恩三重頂形態(tài)，滬膠在22000以下的區(qū)間內(nèi)運行一直未能有效突破空方的這條馬其諾防線。但是，中國在全球金融危機期間引入的刺激內(nèi)需的政策不會退出，下半年宏觀經(jīng)濟政策依然以穩(wěn)定為主，年內(nèi)加息預期降低，期市和股市仍將處于資金寬裕的環(huán)境中，這將為資本市場的炒作提供一定的支持。因此多空因素交織在一起，滬膠將在資金寬裕和供求偏松的博弈間寬幅震蕩以達到動態(tài)平衡。