進入7月份，LME金屬市場走出了與以往淡季中不太一致的行情，僅在中旬出現(xiàn)了短暫回調(diào)，而后便重歸漲勢。7月23日，LME三個月期銅更是站上7000美元的整數(shù)關(guān)口，當(dāng)日收報于7031美元/噸，一舉突破了長達兩個多月的振蕩區(qū)間?；久嫔?，7月23日歐洲發(fā)布的銀行壓力測試結(jié)果證明了歐洲銀行業(yè)整體處在較為健康的狀態(tài)中，就在歐洲情況有所好轉(zhuǎn)的背景下，美國市場上不斷發(fā)出遜于預(yù)期經(jīng)濟數(shù)據(jù)。一時間，歐強美弱格局顯現(xiàn)，這種格局是否會重新導(dǎo)致投資者拋售金屬等風(fēng)險資產(chǎn)？筆者認(rèn)為，當(dāng)前的宏觀環(huán)境表明全球經(jīng)濟“二次探底”的風(fēng)險大為降低，但目前的基本面情況尚不足以支撐銅價大幅上漲。

庫存持續(xù)減少為銅價提供支撐。有關(guān)現(xiàn)階段全球銅市的供求狀況，筆者援引兩大國際銅業(yè)機構(gòu)的觀點。國際銅業(yè)研究組織(ICSG)在最新月報中稱，全球1—4月精煉銅供應(yīng)缺口6.7萬噸，上年同期為過剩7.4萬噸。全球金屬統(tǒng)計局(WBMS)表示，今年前5個月，全球銅市供應(yīng)過剩73，000噸。而2009年同期全球銅市為短缺56，200噸。雖然兩大機構(gòu)對現(xiàn)階段的全球供求狀況觀點有所差異，但整體而言，缺口或盈余數(shù)值較小。

但一個值得注意的現(xiàn)象是，全球銅市場的顯性庫存處于持續(xù)下降的態(tài)勢中。在LME、上海、COMEX三大交易所庫存中，最先出現(xiàn)下降現(xiàn)象的是LME市場，其庫存從2月17日55.5萬噸一路下探至近期的41.9萬噸，降幅達到24%，接著是COMEX，其庫存從2月19日的10.4萬噸下滑至目前的10萬噸，降幅為3.8%，最后是上海庫存從5月初的18.9萬噸下降至目前的11.4萬噸，降幅為39%。三大交易所的庫存先后出現(xiàn)下降態(tài)勢，反映了全球經(jīng)濟恢復(fù)對銅的消費力。截至目前，三大交易所的總庫存為64萬噸，較4月22日高峰時的79.6萬噸下降近20%。

國內(nèi)市場上，自6月銅價進入振蕩區(qū)間以來，現(xiàn)貨市場一直維持著0-200元/噸左右的升水，一定程度上反映了國內(nèi)現(xiàn)貨市場對銅的消費承接力。至于廢銅市場，由于持貨商手中貨源成本較高，報價更是堅挺，6月19日人民幣重啟匯改進程，LME與上海兩地的套利進口比值下降，套利窗口的再度打開吸引了一定的套利資金重返市場增持LME期銅多頭部位，從而為銅價帶來支撐。

綜上所述，隨著歐債危機的緩和，市場對經(jīng)濟可能出現(xiàn)二次探底的擔(dān)憂大為減輕。基于目前國際宏觀經(jīng)濟形勢，銅價再度出現(xiàn)深幅下挫的可能性極小。隨著庫存的持續(xù)減少，市場開始認(rèn)識到全球銅消費形勢并沒有之前所想象的那么糟糕。筆者認(rèn)為，2010年特殊的經(jīng)濟背景讓傳統(tǒng)消費旺季中的銅價盡顯疲態(tài)，在消費淡季來臨之際，銅價有可能不會簡單重復(fù)以往淡季中疲軟運行的常態(tài)，振蕩偏強或是其運行的主基調(diào)。