近期，伴隨著股市的反彈PTA亦經(jīng)歷了逾4%的反彈，7月26日價格更是一度站上30均線。隨著期貨價格的上漲，現(xiàn)貨貿(mào)易商信心出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，貿(mào)易商低價惜售?，F(xiàn)貨價格快速攀升。但筆者認(rèn)為PTA社會庫存問題依舊存在，但市場心態(tài)變化的在短期一定范圍內(nèi)削弱庫存對價格的影響。而時近8月，隨著短期炒作熱點(diǎn)：PTA檢修減產(chǎn)預(yù)期的實(shí)現(xiàn)與市場大幅反彈后下游接貨力度的降低，PTA下游接盤可能將會減弱。但短期內(nèi)國內(nèi)宏觀偏好，對PTA價格形成支撐。因此筆者認(rèn)為PTA將延續(xù)震蕩行情，大幅上漲與下跌皆不容易。
 
　　PTA計劃停車檢修量有限，聚酯限電政策將逐步顯現(xiàn)
 
　　8月，PTA及其上下游存在一定的檢修計劃。就國內(nèi)來說目前已公布的PTA檢修計劃將涉及國內(nèi)340萬噸/年的產(chǎn)能，將減少12.71萬噸的PTA產(chǎn)量。對于年產(chǎn)能有1860萬噸，月表觀消費(fèi)為在140萬噸/月以上的PTA來說，12.71萬噸對市場的影響較為有限。

此外，下游聚酯也可能將開始同步減產(chǎn)。根據(jù)浙江省下達(dá)控制用電通知，要求用電大戶在7月-9月15日期間分批停產(chǎn)減排。浙江所有聚酯企業(yè)都位列其中。然而，截止7月27日，浙江聚酯廠并未有明顯的停車檢修。分析具體原因在于聚酯化纖廠短期內(nèi)較低的滌綸庫存指數(shù)。由于前期聚酯下游對聚酯后期減產(chǎn)的預(yù)期而進(jìn)行了大量的采購。滌綸絲庫存大幅下降。而對于滌綸絲旺盛的需求也使得聚酯利潤高企，聚酯企業(yè)在7月的高開工率非常正常。但是，我們觀察到，滌綸絲庫存絲在7月底開始緩慢回升。而根據(jù)去年庫存指數(shù)測算，8月FDY、DTY的庫存指數(shù)在8天和15天。因此，一旦庫存指數(shù)恢復(fù)到這一數(shù)值附近，聚酯減產(chǎn)勢在必行。同時，隨著浙江節(jié)能減排計劃已過去1/3，而實(shí)時效果并不理想，浙江省政府加大地方節(jié)能考核和監(jiān)督，后期PTA下游被迫停車可能會逐步出現(xiàn)。

聚酯下游備貨實(shí)已足夠，后期聚酯產(chǎn)量將會減少細(xì)讀政策可以發(fā)現(xiàn)，浙江限電減排政策，對聚酯產(chǎn)量的最大抑制僅為2個半月中的15日，而吳江減少的聚酯產(chǎn)能也可以由其他地區(qū)提高負(fù)荷來補(bǔ)充。因此，也就是說，7月-9月15日之間，聚酯供給最多將會出現(xiàn)15日的供給缺口。然而，5月28日后，聚酯在81.9%的高開工率下，滌綸庫存指數(shù)仍舊逐步下降。而江浙織機(jī)的開工率一直維持與70%，與前期無異。這也就是表明，大量的聚酯長絲庫存被轉(zhuǎn)移至下游。從數(shù)據(jù)可以看出，通過滌綸絲的庫存轉(zhuǎn)移，下游儲蓄了約8-10日的聚酯；與前期相比6、7月聚酯開工率提高越2-3.5%，即表示，2個月中，聚酯廠多生產(chǎn)了4-5日的產(chǎn)品，而增量并無體現(xiàn)在庫存中，即表示被轉(zhuǎn)移至下游。因此，在6、7月，聚酯下游已儲備了12-15日的聚酯，不考慮庫存縮減的情況下，可預(yù)計的聚酯供給短缺已基本補(bǔ)齊。從長期來看，聚酯產(chǎn)量從7月開始將呈現(xiàn)逐步下滑。這與對聚酯后期減產(chǎn)的推測相符。

PX超跌后出現(xiàn)反彈
 
　　但對PTA影響有限近期，亞洲PX報價出現(xiàn)明顯反彈，截止27日，CFR臺灣價格距最低點(diǎn)已反彈55美元/噸，反彈幅度在6.6%。筆者認(rèn)為，PX價格已然超跌，亞洲PX與歐洲PX價格出現(xiàn)倒掛，后期PX仍有較大的上漲空間。但短期內(nèi)PX走勢對PTA影響有限。進(jìn)入2010年，PX價格就持續(xù)下滑。從年內(nèi)高點(diǎn)至7月13日的最低價格，PX整體跌幅在28.8%，而PTA現(xiàn)貨價格的最大跌幅僅17.1%，原油的最大跌幅為18.71%。因此，PX的超跌是顯而易見的。但筆者認(rèn)為PX的上漲短期內(nèi)難以對國內(nèi)PTA市場又強(qiáng)勁支持，主要原因在于PTA利潤過大，即使在PX暴漲過程中PTA價格保持目前狀態(tài)不變，只有當(dāng)PX價格漲至950美元/噸時，PTA利潤才會被壓縮至500元/噸左右，屆時PTA廠家才可能會主動降低開工、維持PTA現(xiàn)貨價格。因此，在短期內(nèi)PX價格的上波動對PTA的支撐力度有限。
 
　　區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展弱勢利多PTA
 
　　前期筆者分析過，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)——區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對PTA的實(shí)際影響是偏空的。原因在于人民幣持續(xù)升值，紡織服裝的一大支柱出口將受到嚴(yán)重打壓，而國內(nèi)2線城市相繼調(diào)整最低標(biāo)準(zhǔn)工資增加了PTA終端產(chǎn)品的成本壓力。此外，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，并不能給PTA需求帶來實(shí)質(zhì)上的增長。但是，由于經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的轉(zhuǎn)變會使得國內(nèi)商品市場整體上揚(yáng)，將帶動PTA弱勢上揚(yáng)。
 
　　綜上所述，PTA陷入兩難境地，持續(xù)上漲缺乏有效支撐；下跌又違背中國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢。PTA走勢將難以形成趨勢性行情。因此在PTA操作上應(yīng)快進(jìn)快出，見好就收。