近期鄭棉繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)震蕩格局，成交量較前期變化不大，總持倉(cāng)量變化不大。不過(guò)，此前一直增倉(cāng)上行的9月合約最近兩個(gè)交易日大幅減倉(cāng)，而CF1101合約明顯增倉(cāng)。昨日9月合約大幅減倉(cāng)14364手，而1101合約則增倉(cāng)14490手，顯示資金從9月移倉(cāng)至該合約。

多頭主力快速移倉(cāng)

從前20名主力持倉(cāng)情況看，主力移倉(cāng)加快，但傳統(tǒng)保值資金聚集的席位活躍度降低，主力席位凈空持倉(cāng)隨價(jià)格的上漲也在增加，達(dá)到了歷史同期的最大值；從資金成本看，多頭整體處于贏利狀態(tài)，成本和盈虧平衡點(diǎn)都在上漲，這說(shuō)明多頭的力量較強(qiáng)；從均價(jià)分析看，隨著價(jià)格的上漲，前期獲利盤(pán)出局速度加快，這有可能成為價(jià)格進(jìn)一步上漲的阻力；從盈虧比看，主力CF1101合約的多頭力量相對(duì)較強(qiáng)，而且價(jià)格的上漲動(dòng)力來(lái)源于多頭撤離鄭棉9月合約后主動(dòng)在CF1101開(kāi)倉(cāng)。

買(mǎi)入保值盤(pán)推高期價(jià)

最近幾個(gè)月，鄭棉持倉(cāng)變化有一個(gè)明顯的特征，那就是買(mǎi)入保值盤(pán)資金的積極入市。在主力資金增加多頭頭寸的時(shí)候，價(jià)格一路上漲，而且主力持倉(cāng)比重明顯下降。可以說(shuō)，買(mǎi)入保值盤(pán)資金持續(xù)入市為價(jià)格走強(qiáng)打下基礎(chǔ)。當(dāng)然價(jià)格的上漲有一個(gè)過(guò)程，價(jià)格的上漲是以何種形式體現(xiàn)的也很重要。從鄭棉日K線(xiàn)圖形來(lái)看，價(jià)格上漲以連續(xù)小幅攀升的形式出現(xiàn)的時(shí)候比較多，在操作上，多頭占據(jù)主動(dòng)，價(jià)格調(diào)整的時(shí)機(jī)與幅度往往取決于多頭。在多空雙方同步將鄭棉9月合約資金移倉(cāng)遠(yuǎn)月合約的過(guò)程中，控制風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)調(diào)整建倉(cāng)比例來(lái)實(shí)現(xiàn)。

7月27日，鄭商所為防范棉花(資訊,行情)9月合約市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)該合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)作如下調(diào)整：7月29日結(jié)算時(shí)至8月10日，9月合約保證金標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)至15%；8月10日結(jié)算時(shí)至8月20日，保證金調(diào)高至25%；8月20日結(jié)算時(shí)起，保證金調(diào)整至35%。這個(gè)比例較常規(guī)的8%、15%、25%保證金標(biāo)準(zhǔn)值大幅提高，顯示了交易所希望提前化解近月合約倉(cāng)單和持倉(cāng)比例偏低的矛盾，積極引導(dǎo)9月合約多空雙方平穩(wěn)移倉(cāng)的意圖。隨著交易保證金的提高，多頭需動(dòng)用接近雙倍的資金才能博取與前期相同的利潤(rùn)，尤其在期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮效果深入人心，交易所監(jiān)管體系日益完善的今天，交易者順大勢(shì)而為無(wú)疑是最好的選擇。因此，我們判斷，隨著交割月臨近，多頭在9月合約上獲利出局，逐步移倉(cāng)到CF1101上的意向會(huì)顯著增強(qiáng)。

9月合約將轉(zhuǎn)為小幅回落

現(xiàn)階段已進(jìn)入紡織行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，紡織產(chǎn)品銷(xiāo)售量?jī)r(jià)齊跌。面對(duì)不斷轉(zhuǎn)淡的紗布市場(chǎng)行情，加上原料庫(kù)存相對(duì)往年要高，眼下紡織企業(yè)對(duì)于原料采購(gòu)顯得尤為謹(jǐn)慎?，F(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)持續(xù)清淡，部分囤棉企業(yè)開(kāi)始積極出貨，造成現(xiàn)貨價(jià)格小幅讓利的現(xiàn)象較為普遍。

考慮到7月27日國(guó)家發(fā)改委等部門(mén)開(kāi)會(huì)討論拋儲(chǔ)事宜，傳言8月15日將拋儲(chǔ)60萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)棉，鄭棉短期內(nèi)可能呈現(xiàn)上漲乏力的局面。目前來(lái)看，9月合約的大幅拉漲已引起相關(guān)部門(mén)的重視，為了讓價(jià)格在新舊年度交替之時(shí)平穩(wěn)過(guò)渡，國(guó)家采取調(diào)控措施的態(tài)度明確。9月合約的加速上漲行情很可能轉(zhuǎn)化為小幅回落、橫盤(pán)減倉(cāng)的格局。而新年度合約將更多反映基本面現(xiàn)狀，多頭資金積極移倉(cāng)將成為其價(jià)格回落幅度有限的原因之一。

鄭棉9月合約資金移倉(cāng)遠(yuǎn)月合約期間，隨著市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩與庫(kù)存緊張程度這兩個(gè)擔(dān)憂(yōu)的此消彼長(zhǎng)，棉花期貨價(jià)格波動(dòng)頻率可能加快。另外，由于棉花消費(fèi)受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尤其是中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響較大，而中美經(jīng)濟(jì)正顯現(xiàn)出一定程度的放緩跡象，期棉表現(xiàn)在未來(lái)半年將落后于其他大宗商品。對(duì)應(yīng)鄭棉而言，CF1101合約在15800元左右的支撐異常強(qiáng)勁，15800-18800元/噸將成為未來(lái)半年棉價(jià)波動(dòng)的核心區(qū)間。