現(xiàn)金紅利是影響股指期貨理論價格的重要因素。股指期貨上市三個月以來，實際價格走勢與理論價格走勢相關(guān)度怎樣？現(xiàn)金紅利到底扮演著怎樣的角色？利用現(xiàn)金紅利計算理論價格及價差時到底用哪一種方法較好？本文通過股指期貨在國內(nèi)推出三個月以來的實證分析，比較應(yīng)用兩種方法計算股指期貨的理論價格和理論價差與實際價格和價差的相關(guān)性和偏差情況，試圖回答上述問題。

利用現(xiàn)金紅利計算股指期貨理論價格一般有兩種方法：一是根據(jù)實際紅利折算成現(xiàn)值或到期日價值進(jìn)行計算；二是根據(jù)股息率進(jìn)行計算。

股指期貨首月合約與兩種理論價的比較

相關(guān)系數(shù)比較

通過計算以及對比我們發(fā)現(xiàn)：1.首月合約的價格走勢最接近于理論價格1（第一種方法計算）。2.用兩種方法計算出來的理論期貨價格與實際期貨價格的相關(guān)系數(shù)都非常高，均超過0.9，不過理論價格1的相關(guān)系數(shù)更高些。理論價差1（理論價格1減去滬深300指數(shù)）與實際價差的相關(guān)系數(shù)為0.664，理論價差2（理論價格2減去滬深300指數(shù)）與實際價差的負(fù)相關(guān)。3.從實際價差與理論價差的偏離程度上看，從偏差1（實際價差減去理論價差1）可以明顯看出股指期貨日趨成熟，而理論價差2（實際價差減去理論價差2）與實際價差的偏離較大。4.實際價差走勢與理論價差2更接近。

一般而言，第一種計算實際紅利的方法其好處是計算比較精確，因為根據(jù)是已披露的分紅數(shù)量和時間，較為確定；但其缺點是覆蓋期限較短，披露的分紅期以外的紅利因素?zé)o法通過這種方法計算。第二種估算股息率的好處是覆蓋時間段比較長，但因為實際分紅有高峰和低谷，采用單一的股息率估算難免不準(zhǔn)確，另外還需要大量歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估算。

由以上分析可以得出主要結(jié)論如下：

在成分股分紅方案明確的期間應(yīng)盡量按照實際分紅也就是文中提到的方法一來計算股指期貨的理論價格和理論價差。

從理論價差和實際價差的比較可以看出，三個月中國的股指期貨日趨成熟。

在股息率被估算過高時，用它來計算的理論價格或理論價差與實際將會出現(xiàn)較大偏差。方法二用歷史分紅數(shù)據(jù)進(jìn)行估算時就存在對分紅的高估和理論價格的低估。在公布的分紅方案過去之后，就需要用股息率進(jìn)行估算了。