我們注意到現階段PTA倉單一直維持在高位，根據鄭州交易所注冊倉單管理規(guī)則，在每年的9月份將集中注銷，且不得重新注冊。換句話話說，在前面PTA1009之前的聚集的倉單將集中流出交割倉庫，流向現貨市場，那么之前不論是套利盤通過正向套利的轉拋的倉單，以及現貨商套保頭寸的倉單將集中體現在9月份上面。目前階段注冊倉單+有效預報徘徊在4萬張上下，共計40萬余噸，如果多頭全部接下，對現貨當月市場沖擊或將巨大，因為將接近當月國內產量一半左右。以下將論述下之前倉單龐大倉單形成的原因，以及后市PTA1009近月合約將如何收尾。

PTA 倉單大量形成的成因：
 
　　一：現貨商企套期保值動向
 
　　首先我們知道作為PTA 生產企業(yè)來說，一般性前提是如果現貨市場銷售不順，或者市場需求處在傳統淡季，為避免停產但除了正常的檢修之外。那么期貨市場便有了規(guī)避風險的場所，解決了庫存貨物面臨下跌的風險，通過期貨市場套期保值很好的規(guī)避了風險?？傮w來看當前階段由于PTA產能在放大，而需求增長速度跟不上產量擴張的速度。造成市場供大于求的狀況，那么當期貨盤面由于某段時間的非理性投機后價格遠大于現貨市場銷售價格時候，必有套保盤出現。
 
　　其次我們看到,從PTA 生產成本角度出發(fā)，我們做下粗略計算：PTA成本=0.655*PX價格+1200。以7月30日FOB韓國為列報價為887美金，估算PTA成本為6000元/噸上下。
 
　　單從PTA企業(yè)成本出發(fā)，維持1000元/噸以上利潤。利潤一直徘徊在相對高位，這也刺激了PTA生產企業(yè)不會去可刻意壓縮產能，那么不論是現貨貿易商，或者生產商來說，主要是能在刨除財務成本的前提條件為出發(fā)，另外考慮了持倉成本以及倉儲費用亦是支撐開工大量生產，在淡季或者旺季不旺現貨市場無法獲得訂單的前提，亦會考慮期貨市場，做一個規(guī)避風險動作。
 
　　二：正向套利交易活動，對倉單聚集的作用
 
　　我們知道，在期貨市場上套利活動，是一股低風險獲取相對穩(wěn)定收益的交易。其中正向套利，是風險最低的一種。做為PTA套利交易成本來看，主要是測算以下幾個方面
 
　　PTA套利成本＝倉儲費＋資金利息＋交易+交割費用＋增值稅（變量）
 
　　1、 倉儲費： 0.4元/噸.天
 
　　2、 交割手續(xù)費：4元/噸，兩次交割，交易手續(xù)費：2元/噸，兩次交易
 
　　3、 資金利息： 如實行交割則計算交割資金的利息
 
　　4、 增殖稅： 以建倉價位與交割結算價差*17％計算
 
　　從隔月套利成本來看按接貨7500元/噸來計算，倉儲費用為0.4*30=12元/噸
 
　　交易+交割（兩次）費用=12元/噸，資金利息按半年貸款利息4.86%=30元/噸，增值稅為變量，按建倉價格差額計算≈17元。
 
　　通過以上粗略計算可知，隔月套利成本在12.4+12+30+17=71元/噸
 
　　由于直接計算了接倉單的現貨資金的全部占用，以及考慮了增值稅，未去剔除接倉單可以質押80%的資金解凍回收，以及未考慮價差如果縮小平倉的策略。這里的計算的價差基本反映的隔月跨期套利的有無沖動的一個中軸線70元/噸附近的合理價差，即按目前階段利率和可能發(fā)生的增值稅的價差的一個估算，前期階段我們通過盤面發(fā)現隔月價差大于等于70元/噸的情況，在100元/附近徘徊，一度發(fā)生數次，即有獲得低風險收益機會，如果是在每噸100元價差。自有資金測算收益年化超過10%，導致大量套利盤涌入，隨后盤面很快得到正套盤的修正。
 
　　那么現在看，如果價差未縮小，正套盤是不會平倉出局，那么只能是接貨轉拋遠月，在反復轉拋得過程中，壓力全部指向最后一站TA1009，因1009需全部注銷，即使與后面價差拉開巨大也無法繼續(xù)轉拋。
 
　　綜合以上兩個方面分析我們可以得知，在目前階段PTA 倉單后期依然不會大模規(guī)模流出，甚至有繼續(xù)增加的可能。當然這里我們不考慮上游PX大幅波動的情形，以及需求大規(guī)模好轉的可能。主要是基于6-8月份是PTA以及PTA下游產品消費淡季，基本面大幅改善的概率偏小，一旦國際大宗商品轉弱，特別是原油轉弱，那么PTA 近月僅存的人氣將徹底渙散。目前TA1009的期價相對現貨主流成交價升水100-150元噸，且前期已交割合約部分套利盤一直存在虛高接盤然后轉拋的動作，（正套不管價格高低，主要關注價差是否足夠大）那么長期的發(fā)生導致了，按正常價格多頭接不到貨，全部被套利者接走。因交割時候價格高于現貨市場，就直接導致了倉單一直滯留交割倉庫內，無法流出。但在9月份有集中注銷的規(guī)則，那么到時候TA1009可能面臨著罕見的空逼多情形發(fā)生。