一、 大豆期現(xiàn)貨反彈

期貨方面，7月份開(kāi)始，美豆在強(qiáng)勁的出口需求和天氣憂(yōu)慮的推動(dòng)下，走出一波強(qiáng)勢(shì)反彈的行情，期價(jià)從900美分附近一舉上破1000美分，顯示出市場(chǎng)做多意愿的強(qiáng)烈，不過(guò)基本面沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化，美豆上方存在一定壓力。

連豆在6月份震蕩筑底之后，在7月份也迎來(lái)一波上漲行情，主力合約從1101移向1105，受資金流入推動(dòng)，遠(yuǎn)月1105走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，期價(jià)從3810附近反彈至4065的高點(diǎn)。

現(xiàn)貨方面，由于美豆連續(xù)上漲，7月份我國(guó)進(jìn)口大豆理論成本持續(xù)上升，較6月份價(jià)格上漲200元/噸左右，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆港口分銷(xiāo)價(jià)也有所上升，漲幅在70-250元/噸，8月3日，遼寧大連港報(bào)3,520元/噸，天津港報(bào)3,520元/噸，山東青島港報(bào)3,580元/噸，浙江寧波報(bào)3,540元/噸，江蘇張家港報(bào)3,600元/噸，廣東黃埔港報(bào)3,450元/噸。但與油粕現(xiàn)貨價(jià)格相比，大豆價(jià)格上漲幅度偏低，也說(shuō)明國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存壓力較大，限制價(jià)格上漲空間。

二、 影響因素分析

(一) 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

7月份，國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)喜憂(yōu)參半，經(jīng)濟(jì)前景變得復(fù)雜，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇任重道遠(yuǎn)，但總體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)二次探低的可能性降低，市場(chǎng)信心有所恢復(fù)。

憂(yōu)慮主要來(lái)自于美國(guó)，由于受經(jīng)濟(jì)刺激政策到期影響，美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)惡化，美國(guó)勞工數(shù)據(jù)顯示，7月份美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)明顯下降加大人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的擔(dān)憂(yōu)。此外，美國(guó)成屋銷(xiāo)售數(shù)據(jù)也不容樂(lè)觀，美國(guó)全國(guó)地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，6月份成屋銷(xiāo)售環(huán)比下降5.1%；不過(guò)美國(guó)6月新屋銷(xiāo)售較上月大幅增長(zhǎng)23.6%，升幅創(chuàng)1980年5月以來(lái)最大，截至7月24日當(dāng)周，美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)減1.1萬(wàn)，這給美國(guó)灰暗的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來(lái)一絲亮光。

與美國(guó)黯淡的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相反，歐洲近期數(shù)據(jù)顯示出一派欣欣向榮的景象，歐盟委員會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)消費(fèi)者信心指數(shù)在5月份下滑至-18 后開(kāi)始反彈，7月份，歐元區(qū)消費(fèi)者信心出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。7 月份歐元區(qū)綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）的上升也提振市場(chǎng)信心；引人關(guān)注的歐洲主要銀行壓力測(cè)試也取得了較好的成績(jī)，緩解了市場(chǎng)對(duì)歐洲銀行業(yè)狀況的擔(dān)心。

國(guó)內(nèi)方面，雖然二季度我國(guó)國(guó)GDP同比增速相對(duì)于一季度出現(xiàn)明顯回落，但回落程度仍屬合理范圍之內(nèi)。政策層面上，胡錦濤主席在中共中央在中南海召開(kāi)黨外人士座談會(huì)上強(qiáng)調(diào)，下半年將繼續(xù)保持積極的財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策?？傮w來(lái)看，對(duì)我國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)不必過(guò)分擔(dān)憂(yōu)。

從股市表現(xiàn)來(lái)看，全球幾大股市在7月份觸低反彈，反映出市場(chǎng)恐慌逐步驅(qū)散，投資者信心開(kāi)始恢復(fù)。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨于穩(wěn)定的情況下，商品市場(chǎng)回歸基本面，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)整體出現(xiàn)觸低反彈的局面，美元疲弱也減緩了商品價(jià)格的壓力。

(二) 國(guó)際國(guó)內(nèi)供需狀況

1. 美國(guó)大豆供需狀況

美國(guó)大豆種植面積增加，美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月30日公布的作物面積報(bào)告將美國(guó)2010/11年度大豆播種面積上調(diào)至7890萬(wàn)英畝，較3月31日種植意向報(bào)告面積增加80萬(wàn)英畝，同比上漲2%。由于種植面積增加，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在7月份月度供需報(bào)告中上調(diào)大豆收割面積至7800萬(wàn)英畝，年比增加2%，因此，美國(guó)2010/11年度大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)值上調(diào)至9104萬(wàn)噸，而6月供需報(bào)告中預(yù)測(cè)為9008萬(wàn)噸。需求方面，由于來(lái)自中國(guó)的進(jìn)口需求強(qiáng)勁，報(bào)告上調(diào)美國(guó)2009/10年度大豆出口預(yù)測(cè)值至14.60億蒲式耳，較上月預(yù)測(cè)值增加500萬(wàn)蒲式耳，將2010/11年度大豆出口預(yù)測(cè)值從13.5億蒲式耳上調(diào)至13.7億蒲式耳。同時(shí)，報(bào)告將美國(guó)2009/10年度大豆壓榨數(shù)量17.4億蒲式耳上調(diào)至17.45億蒲式耳，由于出口量和壓榨量提高，美國(guó)2009/10年度大豆期末庫(kù)存預(yù)測(cè)值下降1000萬(wàn)蒲式耳 ，至1.75億蒲式耳；而2010/11年度大豆產(chǎn)量的增加和需求的增加相互抵消，2010/11年度期末庫(kù)存預(yù)測(cè)值維持不變，仍為3.6億蒲式耳。

2. 南美大豆供需情況

美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月月報(bào)上調(diào)阿根廷2009/10年度大豆產(chǎn)量預(yù)估值至5450萬(wàn)噸，較上月增加50萬(wàn)噸，而巴西產(chǎn)量維持6900萬(wàn)噸不變。2009/10年度南美大豆創(chuàng)紀(jì)錄的豐產(chǎn)使得全球大豆供應(yīng)充足，但2010/11年度南美大豆難以保持如此高的產(chǎn)量，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月供需報(bào)告，預(yù)測(cè)阿根廷2010/11年度大豆產(chǎn)量為5000萬(wàn)噸，巴西2010/11年度大豆產(chǎn)量為6500萬(wàn)噸，雖然較上一年度有所下降，但仍屬于歷史高位。不過(guò)由于距離南美新一年度大豆播種還有較長(zhǎng)時(shí)間，天氣的不確定性使得南美播種存在較大不確定性，據(jù)相關(guān)氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，拉尼娜帶來(lái)的干燥天氣可能會(huì)影響南美大豆種植。

而在舊作大豆供應(yīng)方面，南美今年大豆銷(xiāo)售并不是一帆風(fēng)順，4、5月份阿根廷港口工人罷工影響大豆出口，巴西農(nóng)戶(hù)因?yàn)閰R率問(wèn)題惜售也使得巴西大豆銷(xiāo)售進(jìn)度緩慢，據(jù)巴西農(nóng)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)Celeres周度報(bào)告稱(chēng)，至7月23日，巴西大豆生產(chǎn)商9/10年度大豆已銷(xiāo)售完成78%，高于一周前的76%，但落后于2009年同期的83%。而最近又有消息稱(chēng)，因當(dāng)?shù)睾蛧?guó)際大豆價(jià)格下滑。巴西近期大豆成交清淡。

3. 中國(guó)大豆供需狀況

1) 庫(kù)存壓力不斷攀升，新豆種植面臨減產(chǎn)

由于去年年底對(duì)豆粕消費(fèi)預(yù)期較高，今年4月份中國(guó)又限制進(jìn)口阿根廷豆油，菜籽油進(jìn)口同樣受到限制，因此我國(guó)今年大豆進(jìn)口數(shù)量巨大，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，我國(guó)6月份大豆進(jìn)口達(dá)到創(chuàng)單月最高紀(jì)錄的620萬(wàn)噸，1-6月份進(jìn)口大豆共2580萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.9%，港口庫(kù)存不斷刷新紀(jì)錄，目前已經(jīng)突破650萬(wàn)噸的高位。國(guó)家糧油信息中心預(yù)測(cè)我國(guó)2009/10年度大豆進(jìn)口數(shù)量為4800萬(wàn)噸，與美國(guó)農(nóng)業(yè)7月供需報(bào)告預(yù)測(cè)一致。此外，2008年國(guó)家收儲(chǔ)的大豆還有500萬(wàn)噸左右的庫(kù)存，加上09年收購(gòu)的大豆，國(guó)產(chǎn)大豆庫(kù)存壓力不小，黑龍江產(chǎn)區(qū)農(nóng)民手中尚有100萬(wàn)噸左右的大豆未銷(xiāo)售，因此我國(guó)今年大豆供應(yīng)充足，且面臨去庫(kù)存化的壓力。

而新豆種植方面，由于天氣異常，我國(guó)大豆種植推遲近兩周，播種面積也受到影響，后期可能面臨霜凍的威脅。據(jù)國(guó)家糧油信心預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，由于2010/11年度我國(guó)大豆種植面積下降，我國(guó)大豆產(chǎn)量將下降至1450 萬(wàn)噸。

2) 油粕價(jià)格回升，壓榨利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)為正

2010年上半年，我國(guó)油粕消費(fèi)狀況不容樂(lè)觀。受生豬價(jià)格持續(xù)回落影響，養(yǎng)豬戶(hù)補(bǔ)欄積極性不高，我國(guó)生豬存欄量和能繁衍母豬存欄量均持續(xù)下降，導(dǎo)致我國(guó)豆粕消費(fèi)需求疲弱，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格下跌，不過(guò)商務(wù)部自4月份以來(lái)連續(xù)5次啟動(dòng)生豬收儲(chǔ)，對(duì)豬價(jià)起到了很好的穩(wěn)定作用，6月下旬開(kāi)始，我國(guó)生豬價(jià)格持續(xù)回升，農(nóng)民補(bǔ)欄積極性也逐步提高，據(jù)農(nóng)業(yè)部畜牧司公布的數(shù)據(jù)，6月份，我國(guó)生豬存欄量小幅攀升，推動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格上漲。目前大部分地區(qū)豆粕價(jià)格已經(jīng)超過(guò)3000元/噸。

高企的植物油庫(kù)存對(duì)油脂價(jià)格形成較大壓力，據(jù)估計(jì)，我國(guó)豆油庫(kù)存100萬(wàn)噸左右，棕櫚油庫(kù)存也將近80萬(wàn)噸。然而近期，美豆的大幅反彈和馬來(lái)西亞棕櫚油走高對(duì)國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用，7月份，我國(guó)油脂價(jià)格止跌回升，棕櫚油價(jià)格上漲160-360元/噸，價(jià)格回到6580-6680元/噸區(qū)間，豆油價(jià)格返回到7000-7350元/噸區(qū)間。

油粕價(jià)格回升，油廠進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)有所保證，將促進(jìn)油廠提高開(kāi)工率，對(duì)于大豆去庫(kù)存化起到積極的作用。

(三) CFTC基金持倉(cāng)

7月份，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步穩(wěn)定，投資者投資意愿增強(qiáng)，從CBOT大豆持倉(cāng)分布來(lái)看，基金總持倉(cāng)數(shù)量本月呈上升狀態(tài)，基金多頭持倉(cāng)大幅增倉(cāng)，而基金空頭持倉(cāng)大幅減少，因此，基金凈多持倉(cāng)呈一路飆升，達(dá)到今年以來(lái)的最高值。7月份以來(lái)這一輪拉漲凸現(xiàn)市場(chǎng)做多的意愿。

三、 后期關(guān)注因素主要是天氣狀況

8月份是北半球大豆結(jié)莢，灌漿的關(guān)鍵時(shí)期，這階段作物的生長(zhǎng)好壞將決定大豆的單產(chǎn)情況，因此天氣是決定大豆走勢(shì)的關(guān)鍵因素，市場(chǎng)仍將圍繞著天氣進(jìn)行炒作。7月份，在大豆產(chǎn)區(qū)天氣未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)便僅借大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率略微下降大打天氣炒作之牌，將美豆急速推動(dòng)上漲，美豆期價(jià)飆升至6個(gè)月高位，由此不難看出，市場(chǎng)做多的情緒異常濃烈，一旦天氣方面出現(xiàn)惡化的端倪，便是美豆上升階段的開(kāi)始，雖然7月26號(hào)美國(guó)農(nóng)業(yè)部作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示大豆生長(zhǎng)順利，但多家氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)后期可能出現(xiàn)拉尼娜氣候，將給美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)帶來(lái)干燥的天氣，對(duì)作物生長(zhǎng)極為不利，因此，后期仍需重點(diǎn)關(guān)注天氣方面的狀況。

四、 技術(shù)分析

從美豆近兩年的走勢(shì)來(lái)看，期價(jià)每次回調(diào)至900美分附近，便是下一輪反彈的開(kāi)始，因此在900美分處的底部非常明確，目前美豆已經(jīng)突破1000美分的關(guān)鍵壓力位，進(jìn)一步向上的壓力位為1060、1100美分。從布林通道來(lái)看，連豆目前處于通道上沿，后期仍有上升可能。

五、 未來(lái)展望

雖然美豆走出了一波強(qiáng)勢(shì)上漲的行情，但是基本面上沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)變，并不支撐美豆大幅上漲，近期急速拉漲與整個(gè)商品市場(chǎng)的金融屬性有關(guān)，后續(xù)上漲有待觀察，不過(guò)，美豆下行的空間有限，南美豐產(chǎn)和美國(guó)大豆播種面積的增加均沒(méi)有將其壓垮，美豆期價(jià)仍維持在900美分上方，8月份是大豆關(guān)鍵生長(zhǎng)期，市場(chǎng)增加風(fēng)險(xiǎn)升水，我們預(yù)計(jì)后期美豆走勢(shì)易漲難跌，若天氣出現(xiàn)異常狀況，市場(chǎng)將伺機(jī)上沖。