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程小勇:市場焦點轉換 銅價中期難現單邊上漲

最新高手視頻! 七禾網 時間:2010-11-25 10:52:26 來源:寶城期貨金融研究所

11月份,銅價上演“過山車”行情,先是不斷刷新高點而后卻上演了一波接連跳水走勢。中國加快貨幣緊縮政策導致大宗商品漲勢告一段落,而愛爾蘭債務危機的出現更是“雪上加霜”,較長時間抑制風險偏好。此外,年底國內外消費轉弱導致基本面支撐弱化,明年春季消費旺季前空頭力量將占據上風。然而全球流動性泛濫的背景不因中國政策緊縮而快速改變,后市中西方政策博弈將導致銅價振幅加大??紤]到經濟依舊處于復蘇進程中,銅需求增速放緩并不意味著需求出現大幅下降,當前銅價步入中級調整而非反轉,且后市難以再現單邊大規(guī)模漲勢。

中國步入貨幣緊縮周期 基金部分撤離

11月份央行一改上半年的節(jié)奏,月內連續(xù)兩次上調存款準備金率,不同于二季度時的由“超寬松”向“適度寬松”轉變,可以視為政策轉向的拐點。由于國內長達近半年的負利率和11月份食品蔬菜價格繼續(xù)上漲,以及熱錢和輸入性通脹問題,不排除年底前再一次利率調整的可能。

貨幣緊縮導致資金撤離明顯,11月12日,滬銅成交達到年內第二高點747846手,持倉也在34萬手以上,但是22日成交持倉分別急劇下滑51%和28%。截至11月16日當周,基金削減了COMEX期銅多頭頭寸達5580手,而空頭僅僅縮減1451手,凈多頭由前一周的30089手降至25960手。

全球流動性泛濫格局難改

美國QE2計劃等于重啟“印鈔機”,甚至不排除QE3的可能。歐洲受困于財政和債務困境,并且以德國寬松增長的引擎在逐漸熄火,因此較長時間內保持極低利率已成定局。日本央行審議委員森本宜久19日表示,如果經濟形勢惡化,很可能擴大資產購買計劃。

歐債危機再度浮出水面

9月底愛爾蘭政府預計2010年財政赤字將驟升至GDP的32%,達到歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定上限的10倍多,由此市場開始質疑愛爾蘭的償還能力,其國債收益率近期不斷攀升。盡管愛爾蘭與歐洲央行及IMF救援談判在進行中,但是愛爾蘭政局不穩(wěn)暗示進一步緊縮政策可能激發(fā)愛爾蘭社會動亂,歐盟對其救助計劃恐生變。更為重要的是,市場擔憂葡萄牙或西班牙成為下一個愛爾蘭,2010年迄今,葡萄牙的赤字狀況未能得到明顯改善,今年前10個月政府支出增加2.8%,已經超出預算計劃中全年1.2%的預期增幅。

鑒于歐洲7500億歐元的救援基金以及對債務危機積累了相當多的經驗,愛爾蘭等歐元區(qū)債務問題存在反復,但大規(guī)模蔓延的可能性較小,總體呈現出有驚無險的局面。

美元中期面臨反彈 長期貶值未盡

近期愛爾蘭債務危機浮出水面,24日標普將愛爾蘭長期評級下調,并且債務危機有向葡萄牙和西班牙擴散的風險,避險導致美元擁有極大的反彈動力。此外,美國第三季度GDP年化季率增長被上修至2.5%,初值增長2.0%,數據回暖利好美元反彈。同時,朝韓軍事交火的地緣政治導致美元受避險情緒而回升。

而長遠來看,美元貶值之路未盡。美國經濟復蘇遲緩導致美國啟動QE2,不排除出臺QE3的可能,美元內在價值下降。美國龐大的財政赤字和貿易赤字都導致美元反彈空間受限,加之朝韓局勢緊張會激勵美國加大干預力度和國防支出,財政壓力進一步加大。

全球銅供應中期緊張 下游消費增速趨緩

全球銅供應在2011至2013年重新回歸短缺,但2010年供應相對平衡,特別是國內初步估計過剩60萬噸左右。目前銅產量增長不容樂觀,贊比亞1—9月銅產量同比增長21%;智利1—9月智利銅產量僅僅增長1.0%,但9月當月同比下滑4.2%。哈薩克斯坦1—9個月精煉同比上升4.0%,而秘魯9月銅產量則同比下滑7.86%。

進入冬季消費淡季,國內銅消費增速放緩,現貨電解銅維持了近兩個月的貼水,最高貼水接近600元/噸,下游庫存相對充足,按需采購。而國內銅桿線行業(yè)11月份開工率較9月份下滑7個百分點,且原本開工率較高的銅管行業(yè)11月份也略微回落0.6個百分點至77.2%。

具體表現為,10月份銅進口繼續(xù)下滑,中國10月精煉銅和廢銅進口環(huán)比分別大幅下降29.7%和25%,部分中國銅進口商要求海外供應商將原定于9月、10月發(fā)貨的時間延后至12月—2011年1月。下游產品產量都出現了不同程度的下滑,10月份國內銅材產量環(huán)比下滑1.04%,而占消費比重最大的電力電纜10月份產量環(huán)比下滑了3.9%。消耗銅管的冰箱產量下滑23.4%,而空調產量僅僅增長不到2%。中國銅庫存明顯增加,截至11月19日當周,上期所銅庫存較前一周增長9.8%。

總之,當前中國貨幣政策緊縮對銅價的持續(xù)壓力是不容置疑的,而且通脹不易控制將導致緊縮力度愈發(fā)加大,但是龐大的流動性存量和輸入性通脹及熱錢對銅價仍存支撐。年底至2011年3月前需求趨弱將給予銅價額外的壓力,基本面和資金面都難以支撐銅價有新的表現,銅價后市將振蕩加劇,難以再現大規(guī)模單邊漲勢。

責任編輯:翁建平

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