今日宏觀事件及評論

行業(yè)比較：市盈率高未必不具備投資價值 

市盈率指在一個考察期（通常為 12 個月的時間）內(nèi)，股票的價格和每股收益的比例。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價值，或者用該指標在不同公司的股票之間進行比較?！癙/E Ratio”表示市盈率；“Price per Share”表示每股的股價；“Earnings per Share”表示每股收益。即股票的價格與該股上一年度每股稅后利潤之比（P/E），該指標為衡量股票投資價值的一種動態(tài)指標。

一般選股的時候，市盈率是一個非常重要的指標，且通常投資者會選擇市盈率較低的股票。滬深兩市整體平均市盈率曾在2007年10月達到69.84，而在2001年 5 月到 2011 年 3 月將近十年的時間中，該指標的平均值為 33.08，目前兩市總體平均市盈率為 29.02（截至 4 月 7 日），低于歷史平均水平，其中上海市場 A\B股平均市盈率為 23.4，深圳市場平均市盈率為 35.44。

但是分行業(yè)來看，我們發(fā)現(xiàn)個別行業(yè)的平均市盈率超過 60，達到了非常高的水平，其中農(nóng)業(yè)牧漁業(yè)市盈率為 101.4，綜合類為 87.77，傳播與文化產(chǎn)業(yè)為 67.81；相反，金融保險業(yè)市盈率最低為 13.76，其次是采掘業(yè)為 22.01，而房地產(chǎn)行業(yè)的市盈率水平也只有 28.14（均為未提出虧損股 PE）。

我們看到，農(nóng)林牧漁業(yè)的市盈率在 2008 年之前一直處于中游水平，但自 2009年以來，特別是 2010 年農(nóng)產(chǎn)品價格大漲之后，盡管今年以來有所回落但仍處于各行業(yè)市盈率的最高水平。相反，一方面，我們看到建筑業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的市盈率在隨著房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策出臺而漸有回落；另一方面，我們也看到采掘業(yè)的市盈率始終處于較低水平，而金融、保險業(yè)市盈率目前已經(jīng)進入歷史最低水平。

如果說市盈率水平影響投資者選股，那么在一定程度上講采掘業(yè)最具投資價值。通過數(shù)據(jù)處理，我們發(fā)現(xiàn)在金融危機之前，采掘業(yè)整體收益率平均水平的確高于其他行業(yè)，但 2008 年以后，其收益率則不及同期市盈率最高的農(nóng)林牧漁業(yè)，與市盈率較高的綜合類和傳播業(yè)收益率則不相上下。

結(jié)論

市盈率在投資選擇中的確是非常重要的指標，但并不具有決定作用，比如當前由于供需失衡和流動性推動，農(nóng)產(chǎn)品價格大漲，因而農(nóng)業(yè)股受益，即使市盈率處于非常高的水平，該行業(yè)的收益率仍然未受影響。因此，從中短期來看，市場預(yù)期對于行業(yè)前景也十分重要。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周五滬深 300 指數(shù)振蕩走高，最高點 3353.89 點距 3 月 9 日高點僅 2 點之遙，而上證指數(shù)則已經(jīng)刺穿 3 月 9 日高點，顯示市場做多愿望較強，由于走勢溫和，在遇到大的阻力位前應(yīng)該有一次動搖空頭信心的拉升走勢，目前溫和走勢空頭仍會守倉觀望。

從技術(shù)上看，本周關(guān)鍵的壓力位在 3400 點附近，第一壓力位在 3363 點，第二壓力位在 3398 點，預(yù)期會在 3400 點附近形成一個分鐘圖的技術(shù)高點，隨后的調(diào)整，關(guān)鍵支持位在 3349 點。若能夠守穩(wěn)在 3349 點，則將爆發(fā)一波快速的拉升行情，沖擊 3453 點的自然阻力位，最高也可能瞬間上摸 3471 點的江恩阻力位。

若跌破 3349 點，則將磨到 3302 點附近尋求支持。若無重大利空，應(yīng)該能夠守穩(wěn)在 3302 點附近，隨后的反彈將見到 3519 點附近的位臵，最高也可能上攻到3566 點附近，也就是突破去年 11 月的高點。若跌破 3302 點，則可能下探 3270點的多空分界線，這個位臵估計是 60 日均線附近的位臵，預(yù)期將獲得支持，并走出一波較強的上攻行情。

以下是中期觀點，復(fù)述上期報告的內(nèi)容。

從中期的角度看，我們?nèi)匀粓猿治覀兘诘挠^點，即，自去年 7 月低點展開的反彈至少應(yīng)該見到 3634 點的位臵，但在突破去年 11 月高點后，先會在 3566點附近遇到一次空頭的主動性阻擊，即使多頭氣盛，也難以直接突破 3634 點。此外，3606 點附近存在一定的整數(shù)壓力。

我們?nèi)匀粌A向于認為，滬深 300 指數(shù)的中級趨勢已經(jīng)形成，未來 2 個月有可能突破去年 11 月中旬的高點，目標謹慎看高到 4500 點之上的位臵。但在突破去年 11 月高點前，主要的壓力除了 3363 點外，還將在 3397 點和 3471 點兩個位臵遇到空頭的阻擊。

從循環(huán)周期的角度看，高點出現(xiàn)的時間最早不會早于 5 月中旬，5 月底形成一個重要的技術(shù)高點的可能性較大，理由主要是基于江恩指出的低點到高點的 4 個月循環(huán)周期以及兩個重要高點的 3 個月循環(huán)周期的 2 倍的幾何關(guān)系。

自然法則與股指期貨

周五股指期貨盤中出現(xiàn)明顯的異動，早盤沖擊 3357 點的關(guān)鍵壓力位時，市場平倉盤和主力打壓盤蜂擁而出，將股指期貨在幾分鐘內(nèi)打壓回原形。但多頭氣勢正旺，隨后穩(wěn)步推高，股指期貨最終收出光頭中陽線，上漲動力意猶未盡，短期仍有上攻的動力。

周一關(guān)鍵壓力位在 3377 點附近，最高會瞬間觸摸 3384 點，隨后將展開一波調(diào)整，調(diào)整的支持位在 3354 點附近，若能守住，則將振蕩上揚，挑戰(zhàn) 3398 點的阻力位，最高不會超過 3427 點。

若周一自 3377 點展開的調(diào)整跌破 3354 點，則可能磨到 3325 點的關(guān)鍵位臵。這個位臵正好處在上升通道中軸位臵，跌破的可能性基本可以排除，隨后將振蕩走高。

從中長期走勢看，我們堅持我們的觀點：趨勢看漲。建議長線的指數(shù)投資者逢急跌輕倉買入，長線持有。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注保險、銀行、稀缺資源、基金重倉、創(chuàng)投概念、新三板概念、稀土永磁、QFII 重倉、多元金融、基金減持等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

中長線多單持有，未來一周，1104 合約 3310 點之下逢低買入，最大倉位控制在 20%之內(nèi)。初次建倉者，倉位控制在 5%之下。長線多單止損設(shè)在 3265 點。