上周，油價創(chuàng)下兩年多以來最大跌幅，基本金屬市場承壓下行，其中，滬鉛表現(xiàn)最為疲弱。隨著美國公布的4月份非農就業(yè)數據好于預期，市場恐慌情緒有所緩解，金屬市場隨之有所企穩(wěn)。筆者認為，在目前整體偏空的市場氛圍下，成本難以對鉛價形成有力支撐，美元走強、供應過剩及對中國經濟增長放緩的擔憂仍將拖累鉛價繼續(xù)下行。

美元如期強勢反彈，短期仍將走高

近期，美元走勢跌宕起伏。標普調低美國主權信用評級展望當天，美元不跌反升，但隨后出現(xiàn)暴跌。隨著美聯(lián)儲聲明QE2將按計劃繼續(xù)執(zhí)行，美元延續(xù)跌勢。接下來疲弱的經濟數據以及卷土重來的套利盤，令本已嚴重超賣的美元更加疲弱，創(chuàng)下三年以來新低。歐洲央行特里謝的言論觸發(fā)了美元套利平倉，希臘退出歐元區(qū)的傳言更是火上澆油，美元急劇走高。

歐元區(qū)需要緩解匯率高企帶來的出口壓力，但控制通脹仍是核心目標，鑒于目前全球通脹前景并沒有明顯改善，歐元區(qū)二季度加息的可能性依然較大。美元此次反彈具有暫時性意味。不過，隨著美元套利交易降低杠桿，金屬市場的調整往往較為猛烈，且隨著希臘重組債務消息流出，歐債危機陰云再起，恐慌情緒將再施壓力。

中國經濟增速放緩的憂慮加重

為抑制通脹壓力，政府持續(xù)收緊流動性，提高存款準備金率和加息雙拳并使，累加效應已經初步顯現(xiàn)，經濟增速下滑的風險也隨之增大。政府的調控手段偏向于量化收縮，而目前的信貸政策將導致流動性分布不均衡，中小企業(yè)的受害程度被嚴重低估。由于資金緊張，民間借貸利率水漲船高，中小企業(yè)利潤率進一步惡化，與之伴生的是政府提倡的加工資計劃難以實施，消費將繼續(xù)偏軟。

隨著房地產調控加碼，房市成交量下降，與之相關的產業(yè)鏈不可避免地受到影響。3月份PMI增速放緩、4月份PMI環(huán)比下降均顯示制造業(yè)有萎縮跡象。汽車限購政策及油價高企也將使汽車工業(yè)受到抑制。金屬需求將隨之放緩。

過剩壓力凸顯，鉛價難言反彈

隨著中國、印度和墨西哥冶煉產能的快速擴張，國際鉛鋅研究小組4月將2011年全球精鉛市場過剩量上調至12.3萬噸。全球鉛市過剩壓力凸顯，國內尤其如此。近兩年國內鉛冶煉產能快速擴張，精鉛產量穩(wěn)步增加。國家統(tǒng)計局數據顯示，3月份精鉛產量為40.7萬噸，同比增幅高達33.9%。

鉛市“旺季不旺”的跡象本已明顯，短期下游需求或將因環(huán)保、電力等因素繼續(xù)受到抑制。近期，浙江再次發(fā)生血鉛時間，重金屬污染治理或將再度加碼。4月下旬以來，“電荒”再次來襲，華北、華東、華中和南方電力供需缺口較大。據了解，浙江、江蘇以及廣東不少廠家放緩了蓄電池生產，而這幾個地區(qū)恰是國內鉛酸蓄電池生產的主要產區(qū)。

目前市場整體氛圍偏空，鉛市缺乏實質性利好，成本難以對鉛價形成有力支撐。盡管期間或有技術性反彈，但在國家調控政策出臺之前，滬鉛將繼續(xù)滑落。