盡管與前期相比市場情緒相對(duì)好轉(zhuǎn)，但是金屬板塊整體上仍比較脆弱，市場沒有走出前期的下跌陰影，特別是基本面最差的滬鋅。滬鋅雖有冶煉成本支撐，但上方壓力更為顯著，短期內(nèi)難以擺脫振蕩偏空行情。

歐美債務(wù)問題你方唱罷我登場

近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)平淡，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)問題成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。首先是希臘信貸違約風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)急升，盡管周日希臘政府宣布新的20億歐元削赤計(jì)劃，這或可令希臘在月底前順利獲得80億歐元新貸款，但違約問題已無法避免。市場認(rèn)為希臘難逃一劫，主要是因?yàn)闅W元區(qū)最大出資國德國內(nèi)部反對(duì)援助希臘的呼聲日益強(qiáng)烈。希臘問題帶來的必然后果就是法國巴黎銀行、興業(yè)銀行和農(nóng)信貸評(píng)級(jí)下跌，觸發(fā)歐亞股市出現(xiàn)恐慌拋售，金融股成重災(zāi)區(qū)。根據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計(jì)，法國銀行業(yè)在希臘的信貸風(fēng)險(xiǎn)達(dá)650億歐元，為歐元區(qū)各成員國中最多。即使興業(yè)銀行宣布宣布將通過出售資產(chǎn)來提升核心資本比率，也未能紓緩市場對(duì)該行財(cái)政能力的憂慮，同樣也難逃被穆迪下調(diào)評(píng)級(jí)的厄運(yùn)。

另外，意大利的情況看也同樣不樂觀。意大利9月12日拍賣115億歐元3個(gè)月與12個(gè)月期國債，成本均急升，進(jìn)一步顯示投資者對(duì)”歐豬“債務(wù)問題憂慮。盡管中國購買意大利國債的消息對(duì)盤面有所提振，但市場避險(xiǎn)情緒升溫，美元強(qiáng)勢上行，商品承壓。

從目前的情況看，除非歐洲領(lǐng)導(dǎo)人能夠有效解決眼下金融危機(jī)，否則歐元可能出現(xiàn)脫軌。這種情況下，金融屬性較大的金屬受其影響，難以擺脫振蕩的命運(yùn)。

供應(yīng)和需求均表現(xiàn)疲軟

作為鋅精礦和電鋅主要生產(chǎn)地的廣西和湖南，兩省區(qū)鋅精礦產(chǎn)量占全國的21%左右，電鋅產(chǎn)量占全國的30%左右。8月份南方電力緊缺狀況加劇，兩省區(qū)電力缺口達(dá)20%，拉閘限電情況加重。電荒蔓延迫使產(chǎn)量延續(xù)下降趨勢，據(jù)筆者了解的情況，廣西主要鋅冶煉企業(yè)的產(chǎn)量較同期至少減少20%，這將在一定程度上緩解供過于求的局面。

相對(duì)于供應(yīng)的減少，鋅消費(fèi)同樣也表現(xiàn)疲軟。通過對(duì)鍍鋅行業(yè)月度調(diào)研，發(fā)現(xiàn)8月份鍍鋅生產(chǎn)開工率75.6%，較7月份下降7%。開工率下降的主要原因是設(shè)備檢修的增加，當(dāng)然最根本的原因還是在于下游訂單清淡，此外，限電也有一定的影響。8月份江浙地區(qū)限電較普遍，部分企業(yè)為避免用電超標(biāo)，轉(zhuǎn)而進(jìn)行設(shè)備輪流檢修。9月份消費(fèi)旺季到來，企業(yè)生產(chǎn)情況或?qū)⒅饾u好轉(zhuǎn)，但由于3、4月份旺季的生產(chǎn)情況并不理想，因此這種期待仍需謹(jǐn)慎。

現(xiàn)貨方面，目前上海市場現(xiàn)貨鋅報(bào)價(jià)基本穩(wěn)定，但整體交投較為清淡。下游多持觀望心態(tài)，而近期現(xiàn)貨貼水始終處于低位水平，貿(mào)易商采購積極性不高。

從最終消費(fèi)來看，目前鋅市的下游需求比較清淡，至少從近期的行情來看，仍沒有旺季即將到來的跡象。房地產(chǎn)限購令擴(kuò)散到三線城市，這將在一定程度上打壓房地產(chǎn)投資的積極性，使得施工面積和新開工面積增速繼續(xù)回落。同時(shí)，在保障性住房方面，據(jù)媒體報(bào)道目前開工率已經(jīng)達(dá)到80%左右，因此鋅需求疲弱格局短時(shí)間難以改變。

汽車產(chǎn)銷盡管在8月份扭轉(zhuǎn)了”跌跌不休“的局面，但市場對(duì)傳統(tǒng)的”金九銀十“行情基本不抱希望。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，8月份汽車產(chǎn)銷分別為139.30萬輛和138.11萬輛，環(huán)比增長6.66%和8.29%，同比增長8.72%和4.15%。表面看，汽車產(chǎn)銷形勢較上月有所好轉(zhuǎn)，環(huán)比和同比均呈現(xiàn)正增長，但對(duì)比近幾年的數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，汽車行業(yè)尚未出現(xiàn)明顯的反轉(zhuǎn)跡象，仍然走在探底的路上。在經(jīng)濟(jì)增長放緩和通脹預(yù)期高企的背景下，汽車行業(yè)將告別銷量高增長時(shí)代，行業(yè)的調(diào)整和整合不可避免。

伴生礦計(jì)價(jià)收費(fèi)掐斷冶煉企業(yè)利潤點(diǎn)

目前主流鋅冶煉成本在15800—16300元/噸。盡管該價(jià)位仍可以維持正常生產(chǎn)，但是已經(jīng)觸及成本線，冶煉企業(yè)出貨意愿普遍下降，惜售情緒高漲，甚至基本上停止出貨。

同時(shí)，從礦山供應(yīng)情況看，目前很多的礦山開始對(duì)鋅精礦中的伴生礦進(jìn)行計(jì)價(jià)收費(fèi)，而以往這些伴生礦所帶來的收益是冶煉廠最為重要的利潤來源，伴生礦的計(jì)價(jià)收費(fèi)將掐斷冶煉廠主要利潤點(diǎn)，滬鋅下跌空間相對(duì)有限。

滬鋅主力合約持倉量和成交量持續(xù)下降，市場人氣較弱，做多動(dòng)能不足，上方17300一線壓力較大。從目前情況看，滬鋅短線仍存在回調(diào)整理需求，加之宏觀面的不確定性讓市場情緒難以平靜，16200—16000元/噸的支撐仍將得到考驗(yàn)。整體而言，目前滬鋅下跌幅度較大，而成本因素限制了其下跌空間，因此不宜過分追空。