重點(diǎn)關(guān)注

期指、貴金屬、原油、玻璃、MEG

期指：風(fēng)偏回潮，震蕩整固。本周，受地緣、關(guān)稅等外部擾動(dòng)引發(fā)的避險(xiǎn)情緒升溫拖累，期指走弱。此前我們提及，2月外部擾動(dòng)暫緩，國(guó)內(nèi)科技崛起敘事，扶持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)等超預(yù)期利多共振，帶來行情的明顯回升。但在估值擴(kuò)張后，隨著外部擾動(dòng)重新增多，后期重磅會(huì)議臨近，市場(chǎng)觀望情緒有所升溫。部分資金邊打邊撤落袋為安，部分資金向風(fēng)格擴(kuò)散要收益，無一不帶來相對(duì)高位波動(dòng)的放大。不過當(dāng)前實(shí)質(zhì)性超預(yù)期利空并不足，雙邊博弈并未到?jīng)Q斷時(shí)刻，且市場(chǎng)中線看多科技崛起，增配中國(guó)資產(chǎn)的預(yù)期仍較濃，市場(chǎng)情緒并未徹底冷卻，在回調(diào)之際下方仍有支撐，單邊走弱的概率或偏低。

貴金屬：昨日黃金夜盤大跌超過1%，白銀跟隨跌落，表現(xiàn)疲軟。我們近期曾提示，從黃金的前期推漲的一系列影響因素來看，我們認(rèn)為正在邊際走弱。黃金處于2950-3000美金時(shí)，向下風(fēng)險(xiǎn)已然大于向上空間：1、來自于倫紐價(jià)差帶來黃金現(xiàn)貨庫(kù)存緊俏的情況本周出現(xiàn)明顯緩解，短端黃金租賃利率從前期高點(diǎn)4%快速下滑至1%以內(nèi)，意味著當(dāng)價(jià)差收斂套利空間不再，LBMA黃金去庫(kù)趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨擠兌風(fēng)險(xiǎn)下降。2、特朗普將關(guān)稅政策的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)延后至4月，近期來自于政策的不確定性邊際走弱。3、俄烏沖突邊際緩解。同時(shí)，隨著美國(guó)一系列重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的同步走軟（上周五美國(guó)來自服務(wù)業(yè)PMI、消費(fèi)者信心、以及房地產(chǎn)成屋銷售數(shù)據(jù)齊齊走弱），宏觀交易愈發(fā)聚焦于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的瑕疵。策略應(yīng)對(duì)上我們提出關(guān)注多金銀比，或繼續(xù)上破90位置，目前金銀比觸及92附近，亦已兌現(xiàn)。昨夜美股快速下行，流動(dòng)性快速收縮、通脹預(yù)期回落給予黃金下跌情緒上的契機(jī)，我們認(rèn)為貴金屬板塊單邊或繼續(xù)承壓，直至黃金買盤承托力重現(xiàn)。

原油：周度級(jí)別或延續(xù)弱勢(shì)，空間取決于OPEC在3月初會(huì)議上是否確認(rèn)4月開始增產(chǎn)。理由如下：第一，敏感油問題：俄羅斯等原油卸貨逐步兌現(xiàn)，二季度到港敏感油或增加；第二，二季度季節(jié)性性利空、美歐煉能收縮利空不可忽視；第三，歐佩克3月初會(huì)議上是否會(huì)執(zhí)行4月增產(chǎn)計(jì)劃 ，這是未來1-2周的主要矛盾：若執(zhí)行增產(chǎn)，二季度原油供需面大概率過剩，大趨勢(shì)偏空，仍有3-5美金以上的下跌空間；若不執(zhí)行增產(chǎn)，二季度供需緊平衡（可能會(huì)有小幅去庫(kù)），油價(jià)短期弱勢(shì)震蕩后甚至有小幅反彈，可能無趨勢(shì)性行情。

玻璃：趨勢(shì)仍偏弱。當(dāng)下玻璃行業(yè)關(guān)鍵壓力來自需求弱于預(yù)期，而中游貿(mào)易商在春節(jié)前做了超預(yù)期的備貨，廠家?guī)齑鎵毫εc貿(mào)易商庫(kù)存壓力疊加使得市場(chǎng)壓力較大。國(guó)內(nèi)浮法玻璃原片價(jià)格整體偏弱整理，市場(chǎng)局部成交靈活度增加，沙河部分價(jià)格重心下移，華南市場(chǎng)成交價(jià)格亦有松動(dòng)。當(dāng)前下游加工廠新增訂單未見明顯好轉(zhuǎn)，在手訂單有限，提貨積極性一般。短期市場(chǎng)交投大概率維持偏弱局勢(shì)。

MEG：需求不及預(yù)期，去庫(kù)幅度減弱，乙二醇單邊走勢(shì)繼續(xù)偏弱。近期下游負(fù)反饋帶來的壓力逐步顯現(xiàn)，聚酯產(chǎn)銷低迷、庫(kù)存壓力凸顯，金三銀四的聚酯開工旺季可能落空，乙二醇剛需走弱，且工廠將以消化存量庫(kù)存為主，采購(gòu)積極性較低。供應(yīng)方面，三月上旬之前仍是累庫(kù)格局，三月下旬開始的去庫(kù)力度也隨著近期國(guó)產(chǎn)裝置負(fù)荷的提升而大打折扣。近期煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌，煤化工裝置利潤(rùn)較高，負(fù)荷提升，上周紅四方30、天盈15、山西沃能30、美錦30負(fù)荷提升，本周富德重啟，3月份關(guān)注新疆天業(yè)60、兗礦40、中昆60檢修落地情況。另外由于泉州、連云港地區(qū)倉(cāng)單影響，貿(mào)易商普遍持有基差正套及月差反套頭寸，5-9月差持續(xù)下行，對(duì)近月盤面形成拋壓。整體而言，當(dāng)前乙二醇趨勢(shì)仍然偏弱，需要看到3月MEG裝置檢修如期落地以及聚酯庫(kù)存下降開工回升才能扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的悲觀格局心態(tài)。

所長(zhǎng)早讀

繼鋼鋁之后，銅也要加關(guān)稅了

觀點(diǎn)分享：美東時(shí)間2月25日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署了一項(xiàng)行政命令，指示商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克開始調(diào)查銅進(jìn)口和國(guó)外的銅生產(chǎn)是否對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)家安全構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。白宮官員表示，根據(jù)商務(wù)部的調(diào)查結(jié)果，可能會(huì)對(duì)美國(guó)向國(guó)外進(jìn)口的銅加征關(guān)稅，但未透露多少細(xì)節(jié)，包括調(diào)查將何時(shí)結(jié)束、關(guān)稅稅率可能定為多少以及何時(shí)生效。電子交易盤數(shù)據(jù)顯示，周二美股盤后，紐約期銅快速拉升。

今日早評(píng)

黃金：承壓下行

白銀:震蕩回落

銅：美國(guó)加征關(guān)稅預(yù)期，美銅價(jià)格大漲

鋁：小幅震蕩

氧化鋁：低位整理

鋅：現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)好，下方空間或有限

鉛：震蕩運(yùn)行

錫：承壓下行

工業(yè)硅：震蕩偏弱，關(guān)注下方支撐

多晶硅：關(guān)注本周實(shí)際簽單價(jià)格

碳酸鋰：偏弱震蕩，關(guān)注下游3月排產(chǎn)

鐵礦石：寬幅震蕩

螺紋鋼：寬幅震蕩

熱軋卷板：寬幅震蕩

硅鐵：成本端價(jià)格下移，硅鐵寬幅震蕩

錳硅：成本端價(jià)格下移，錳硅偏弱震蕩

焦炭：十輪提降落地，寬幅震蕩

焦煤：寬幅震蕩

動(dòng)力煤：終端需求冷清，震蕩偏弱

玻璃：原片價(jià)格平穩(wěn)

對(duì)二甲苯：PTA裝置檢修較多，PX買盤稀少，內(nèi)外價(jià)差新低

PTA：聚酯庫(kù)存壓力繼續(xù)增大，原料PTA趨勢(shì)偏弱

MEG：月差新低，非主流倉(cāng)單減少，趨勢(shì)仍偏弱

橡膠：震蕩偏弱

合成橡膠：偏弱運(yùn)行

瀝青：成本弱勢(shì)，小幅下挫

LLDPE：短期仍有壓力

PP：現(xiàn)貨小跌，成交一般

燒堿：關(guān)注后期檢修情況

紙漿：震蕩運(yùn)行

原木：寬幅震蕩

甲醇：短期震蕩運(yùn)行

尿素：短期偏強(qiáng)，日內(nèi)波動(dòng)關(guān)注現(xiàn)貨成交

苯乙烯：物流恢復(fù)，消化隱性庫(kù)存為主

純堿：現(xiàn)貨市場(chǎng)變化不大

LPG：成本下挫，弱勢(shì)震蕩

PVC：趨勢(shì)偏弱

燃料油：繼續(xù)下跌，短期波動(dòng)增加

低硫燃料油：弱勢(shì)擴(kuò)大，外盤高低硫價(jià)差延續(xù)收窄趨勢(shì)

集運(yùn)指數(shù)（歐線）：4-6反套、6-10正套、10-12反套持有

短纖：原料支撐不足，震蕩偏弱

瓶片：?jiǎn)芜吀S原料，關(guān)注做擴(kuò)加工費(fèi)

棕櫚油：故事驗(yàn)證期，震蕩整理

豆油：國(guó)際油價(jià)回落影響

豆粕：美豆收漲，連粕偏弱震蕩（3月合約下跌，影響主力合約偏弱）

豆一：黑龍江臨儲(chǔ)拋儲(chǔ)，回調(diào)

玉米：震蕩運(yùn)行

白糖：偏強(qiáng)運(yùn)行

棉花：關(guān)注需求端對(duì)價(jià)格的反饋

雞蛋：等待反彈做空機(jī)會(huì)

生豬：累庫(kù)持續(xù)，近月關(guān)注基差

花生：關(guān)注油廠收購(gòu)