自11月中旬以來(lái)，銅價(jià)再上一個(gè)新臺(tái)階，倫銅站上7000美元/噸關(guān)口，滬銅也走到了55000元/噸上方。但12月初期美元在美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)走好的帶動(dòng)下大幅反彈，而CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)期貨非商業(yè)持倉(cāng)連續(xù)兩周呈現(xiàn)凈多頭，且頭寸有所放大，市場(chǎng)擔(dān)心此前支撐銅價(jià)大幅上揚(yáng)的美元就此轉(zhuǎn)向，而銅價(jià)此后也出現(xiàn)了滯漲局面。那么，銅價(jià)是否會(huì)就此一跌不回頭了呢？

筆者認(rèn)為，美元觸底反彈短期內(nèi)對(duì)銅價(jià)將形成較為明顯的壓力，且國(guó)內(nèi)外不斷攀升的庫(kù)存對(duì)銅價(jià)也形成一定的打壓。但中期來(lái)看，需求層面的不斷改善將對(duì)銅價(jià)形成一定的支撐，預(yù)計(jì)未來(lái)銅價(jià)將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的V型走勢(shì)。

電力電纜行業(yè)復(fù)蘇支撐銅價(jià)

我國(guó)的銅消費(fèi)中，電氣行業(yè)占比超過(guò)40%，其中又以電力輸送用銅量最多，據(jù)中國(guó)電(600795,股吧)器工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，電線電纜用銅量約占國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)量的60-70%，而其中電力電纜用量約占20-30%。

受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，國(guó)內(nèi)電力電纜產(chǎn)量自去年12月達(dá)到峰值238萬(wàn)千米后，今年1月份大幅回落至109萬(wàn)千米。隨后兩個(gè)月，產(chǎn)量同比回升，但4、5月份出現(xiàn)較大幅度負(fù)增長(zhǎng)，此后在各電網(wǎng)公司和電力公司加大投資的帶動(dòng)下，電力電纜產(chǎn)量逐步回升。8月份以來(lái)，同比增幅基本維持在20%左右，電力電纜行業(yè)生產(chǎn)狀況良好，顯示其已從經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰霾中復(fù)蘇。

電力行業(yè)轉(zhuǎn)好刺激電網(wǎng)投資

電力電纜行業(yè)的復(fù)蘇，與下游電力需求以及電網(wǎng)投資有密不可分的關(guān)系。今年，國(guó)內(nèi)工業(yè)增加值增幅在觸及本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)最低點(diǎn)5.4%后，到今年4月再次回落至7.3%以后才逐步走穩(wěn)。而作為用電主力軍的重工業(yè)的工業(yè)增加值增速在4月回落至6.9%后，出現(xiàn)明顯的快速回升勢(shì)頭，截至10月份，重工業(yè)增加值同比連續(xù)6個(gè)月上揚(yáng)，10月份達(dá)到18.1%。

工業(yè)的復(fù)蘇，尤其重工業(yè)的快速反彈帶動(dòng)國(guó)內(nèi)用電量的大幅提高。2009年全社會(huì)用電量從6月份開(kāi)始實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，且增速呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，截至10月份全社會(huì)用電量同比增幅達(dá)到16%。從發(fā)電量來(lái)看，5月份全國(guó)發(fā)電量同比由此前連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，9月份增幅達(dá)到兩位數(shù)，10月份達(dá)到18%的增幅。用電量大幅增加刺激了電網(wǎng)投資的需求。

2009年前10個(gè)月，全國(guó)完成電網(wǎng)基本建設(shè)投資接近2500億元，預(yù)計(jì)全年完成3000億左右的投資，低于年初制定的3600億元投資計(jì)劃。但下半年電網(wǎng)企業(yè)投資明顯加速，一方面是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快對(duì)電力需求增加；另一方面，對(duì)電價(jià)改革的預(yù)期也加大了電網(wǎng)企業(yè)投資積極性。11月20日，發(fā)改委公布電價(jià)調(diào)整方案，全國(guó)銷售電價(jià)每千瓦時(shí)平均提高2.8分錢(qián)，對(duì)電網(wǎng)企業(yè)形成實(shí)質(zhì)性利好。此外，為實(shí)現(xiàn)十一五規(guī)劃目標(biāo)以及政府4萬(wàn)億投資的目標(biāo)，電網(wǎng)企業(yè)在投資方面還存在政策任務(wù)壓力。

從今年投資情況來(lái)看，前7個(gè)月，電網(wǎng)投資平均月投資在230億左右，8-10月份，投資額達(dá)到300億元。電網(wǎng)投資對(duì)電力電纜的需求大幅增加。作為電力電纜上游的金屬銅行業(yè)也大為受益。

電網(wǎng)投資預(yù)期增長(zhǎng)提供支撐

電網(wǎng)投資具有長(zhǎng)周期性，后續(xù)投資需要跟進(jìn)。加之經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和城市化進(jìn)程的加快，對(duì)基礎(chǔ)建設(shè)也有較高的需求，電網(wǎng)建設(shè)依然面臨較大的發(fā)展空間。從相關(guān)企業(yè)來(lái)看，發(fā)改委11月份對(duì)電價(jià)調(diào)整的方案，大幅提升電網(wǎng)企業(yè)利潤(rùn)空間，未來(lái)電價(jià)進(jìn)一步調(diào)整的預(yù)期依然存在，企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)可期，電力、電網(wǎng)企業(yè)在投資積極性和經(jīng)濟(jì)能力上均具備條件。電力、電網(wǎng)企業(yè)加大投資將進(jìn)一步加大對(duì)電力電纜的需求。從部分上市的電纜生產(chǎn)企業(yè)定期報(bào)告中來(lái)看，銅在電纜企業(yè)生產(chǎn)成本中占有絕對(duì)比重，這也預(yù)示著電力電纜將成為銅價(jià)支撐的一個(gè)重要因素。

總體而言，當(dāng)前包括美元反彈、庫(kù)存攀升、產(chǎn)能釋放等在內(nèi)的因素，將對(duì)銅價(jià)形成較為明顯的壓力。但中期來(lái)看，在本輪上漲行情中所釋放的產(chǎn)能減緩了未來(lái)供給壓力。2010年全球銅精礦供給將進(jìn)一步趨緊，精銅供給相對(duì)增長(zhǎng)空間不大。而基本面改善推升銅需求的空間將高于供給增加，這將對(duì)未來(lái)銅價(jià)形成有力支撐。