近期美元漲勢(shì)稍作停頓商品市場(chǎng)便全線回升，金屬、棉花、白糖等出現(xiàn)突破性上漲行情。12月份美元的上漲幾乎沒(méi)有對(duì)商品構(gòu)成什么實(shí)質(zhì)性壓力，美元對(duì)商品價(jià)格的影響力逐漸減弱，商品市場(chǎng)目前已經(jīng)進(jìn)入去美元化的時(shí)代。

之所以這次美元上漲對(duì)商品市場(chǎng)影響甚微，主要是因?yàn)檫@次美元上漲的主要因素是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的逐步好轉(zhuǎn)。通常美元上漲會(huì)有兩個(gè)原因，一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)逐步明朗，利率提升壓力也隨之增加，因利率升高而推動(dòng)美元上漲，這種情況通常會(huì)伴隨著通脹出現(xiàn)。二是出現(xiàn)較大的風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性增強(qiáng)，投資人風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒升高從而將其他投資回收變現(xiàn)美元從而形成美元回流導(dǎo)致美元上漲。第一種情況對(duì)于商品來(lái)講，好轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)基本面既是推高美元的力量，也是改善商品供求關(guān)系的主要力量，這時(shí)商品市場(chǎng)對(duì)美元上漲的反映比較麻木，投資人更多的是關(guān)注經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)。而第二種情況下經(jīng)濟(jì)環(huán)境在轉(zhuǎn)壞，因而推動(dòng)美元上漲的力量同時(shí)也是推動(dòng)商品市場(chǎng)上漲的力量，這時(shí)美元上漲與供求關(guān)系轉(zhuǎn)壞發(fā)生共振，商品市場(chǎng)對(duì)美元的上漲反映會(huì)非常敏感，比如2008年金融危機(jī)就是這種情況。

現(xiàn)在商品市場(chǎng)與美元的關(guān)系正是第一種情況，從2008年四季度至2009年全年，全球各大經(jīng)濟(jì)體都在使出渾身解術(shù)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，商品市場(chǎng)在資金推動(dòng)下大幅上漲，但多數(shù)大宗商品的供求關(guān)系并沒(méi)有根本改變，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題普遍存在。但現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)讓商品的供求關(guān)系逐步發(fā)生了變化，隨著消費(fèi)的回暖，高庫(kù)存問(wèn)題有望緩和，今后金融性因素將與供求關(guān)系改善發(fā)生共震，共同成為支撐商品價(jià)格上漲的主要力量。

從內(nèi)外環(huán)境對(duì)比來(lái)看，進(jìn)入12月份以來(lái)國(guó)內(nèi)商品價(jià)格要比國(guó)際價(jià)格更為堅(jiān)挺，因?yàn)閲?guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)比國(guó)際市場(chǎng)更好。這輪商品上漲的過(guò)程中最強(qiáng)勁的是銅、棉花和白糖，這幾個(gè)品種一個(gè)共同特點(diǎn)是其供關(guān)系相對(duì)而言是最為偏多的，就全球來(lái)看有色金屬中銅的剩余產(chǎn)能是最小的，而白糖在全球則出現(xiàn)了較大的供求缺口，棉花也是資源最為緊張的品種。這三個(gè)品種在12月份美元上漲過(guò)程中受沖擊最小最先刷新高點(diǎn)，可以將它們視為風(fēng)向標(biāo)。

從商品投資角度看，一方面要關(guān)注龍頭品種的風(fēng)向標(biāo)意義，另一方面要關(guān)注品種間的輪動(dòng)。龍頭品種的突破之后會(huì)有休整，這時(shí)要尋找下一個(gè)熱點(diǎn)，本周以棕櫚油和燃料油為代表的能源和油脂類(lèi)品種很可能會(huì)成為商品輪動(dòng)的下一個(gè)熱點(diǎn)。