對(duì)于2009年國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)的反彈，更多是由商品屬性主導(dǎo)的，其中最主要的是由成本支撐推動(dòng)的，當(dāng)然整個(gè)金融環(huán)境的推動(dòng)作用也很重要。

到2009年年末，商品價(jià)格已經(jīng)明顯處于高位。如果能源化工品種是在基本面主導(dǎo)、資金配合的情況下演繹著“小品種”的優(yōu)異表現(xiàn)，那么金屬板塊的上升應(yīng)該是金融屬性主導(dǎo)的。未來商品價(jià)格將更多地受到宏觀經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)態(tài)勢(shì)的影響，也就是說，目前影響商品價(jià)格走勢(shì)的主要因素仍是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融市場(chǎng)表現(xiàn)所帶動(dòng)的資金流向。

目前，在各品種供需方面并沒有較大變化，金融市場(chǎng)的特性越來越多地開始影響價(jià)格保持高位的商品。當(dāng)前階段，金融市場(chǎng)形勢(shì)對(duì)商品價(jià)格影響的權(quán)重越來越大，而且支持商品市場(chǎng)上行。

首先，投資時(shí)鐘周期的“復(fù)蘇”階段決定了證券市場(chǎng)的優(yōu)異表現(xiàn)。借助于美林投資時(shí)鐘周期理論，利用不同階段經(jīng)濟(jì)周期（主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是GDP和CPI）各個(gè)金融市場(chǎng)強(qiáng)弱的表現(xiàn)，能使對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的分析更加具體化。從當(dāng)前美國(guó)GDP和CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正的態(tài)勢(shì)看，目前經(jīng)濟(jì)周期可能在復(fù)蘇階段（GDP增速呈現(xiàn)上升勢(shì)頭，2009年三季度為2.8%，代表通脹水平的CPI仍舊保持在低位，環(huán)比增長(zhǎng)0.1%）。投資時(shí)鐘理論表明，這一階段證券市場(chǎng)的表現(xiàn)最為優(yōu)異，當(dāng)前歐、美股市超過40%的反彈也證實(shí)了這一判斷。在該階段，商品走勢(shì)仍舊向上，但遠(yuǎn)沒有達(dá)到傳統(tǒng)“牛市”的概念。

其次，美元指數(shù)回歸自身基本面，與以美元標(biāo)價(jià)的商品負(fù)相關(guān)關(guān)系減弱。外匯市場(chǎng)是金融市場(chǎng)當(dāng)中最大的一個(gè)市場(chǎng)，被索羅斯認(rèn)為是全球金融市場(chǎng)的核心。美元近期快速拉升，無(wú)疑增強(qiáng)了商品下跌的氛圍。

對(duì)于美元的反彈或反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)眾說紛紜。筆者認(rèn)為，美元僅僅是由套息交易平倉(cāng)帶來的反彈，還沒有開始真正反轉(zhuǎn)。雖然當(dāng)前美國(guó)貿(mào)易逆差已經(jīng)快速恢復(fù)到2000年的水平，但在2009年1—3月份貿(mào)易逆差的減少中，出口增加更多是來自于大宗商品貿(mào)易，并不代表美國(guó)經(jīng)濟(jì)的真正好轉(zhuǎn)或出現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力。單純從金融危機(jī)之后美國(guó)的救助政策看，可分為三個(gè)階段：第一階段是美元貶值；第二個(gè)階段是由貶值帶來的出口增加導(dǎo)致貿(mào)易水平恢復(fù)，并最終影響美國(guó)的經(jīng)濟(jì)；第三個(gè)階段是因經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)導(dǎo)致美元地位重新回升。目前，美元的表現(xiàn)僅僅可以看作是第二個(gè)階段的初級(jí)水平，美元反轉(zhuǎn)向上還缺乏有力證據(jù)。美元波動(dòng)從資金流量和資金增量的影響漸漸過渡到自身基本面的影響，說明美元的走勢(shì)將會(huì)更加平穩(wěn)（剔除重大經(jīng)濟(jì)事件發(fā)生）。另外，美國(guó)政府龐大的財(cái)政赤字仍舊是美元持續(xù)向下的主要因素，2010年美國(guó)財(cái)政赤字將達(dá)到1.5萬(wàn)億美元。

即使美元反彈行情延續(xù)，其與原油等商品價(jià)格的負(fù)相關(guān)關(guān)系仍會(huì)減弱。美元重新受到貿(mào)易和財(cái)政等基本面的主導(dǎo)影響，以原油和基本金屬為主的商品價(jià)格上升到高位之后，將更多地受到資金（資金增量）和自身基本面的影響。這里需要說明的是，資金流量主要是指資金從美元和債券等避險(xiǎn)市場(chǎng)向其他市場(chǎng)流入，主要體現(xiàn)在2009年4—6月的美元下跌和商品價(jià)格上漲中；資金增量主要是指寬松貨幣政策產(chǎn)生的充裕的流動(dòng)性進(jìn)一步在各個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)，導(dǎo)致商品價(jià)格和證券價(jià)格進(jìn)一步上升。

再次，債券市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，保持中性。作為風(fēng)險(xiǎn)偏好較低資金的投資市場(chǎng)和資產(chǎn)主要配置市場(chǎng)，債券市場(chǎng)對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展起著指標(biāo)性的作用。通過對(duì)美國(guó)不同期限債券收益率數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)兩個(gè)相互矛盾的地方。第一，3月期國(guó)債收益率繼續(xù)處于下降態(tài)勢(shì)，收益率保持在0.05%左右，而10年期國(guó)債收益率整體保持高位盤整，無(wú)進(jìn)一步下跌態(tài)勢(shì)，保持在3.5%左右。第二，不同期限國(guó)債收益率組成的債券收益率曲線呈現(xiàn)整體抬高態(tài)勢(shì)，但20年和30年期國(guó)債的收益率基本一致，保持在4.2%。短期國(guó)債收益率的下降表明市場(chǎng)對(duì)短期國(guó)債的需求依然存在；中長(zhǎng)期國(guó)債收益率的走平表明市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的看法一致；債券收益率曲線提高說明資金對(duì)較為安全的國(guó)債整體偏好降低，金融市場(chǎng)秩序在逐步恢復(fù)；20年和30年期國(guó)債收益率水平一致的不正?，F(xiàn)象，說明經(jīng)濟(jì)尚未完全恢復(fù)?？傊?，債券市場(chǎng)對(duì)資金的吸引力整體在減弱，說明金融市場(chǎng)在逐步穩(wěn)定。