2009年為了應對金融危機世界各國紛紛采取了極度寬松的貨幣政策，進而使全球經濟得以擺脫衰退步入復蘇之路。寬松的貨幣政策也成為推動大宗商品價格大幅上漲的主要因素之一。2009年倫敦三月銅漲幅高達140%，三月鋁漲幅達48%，同期上海期貨交易所銅、鋁價格分別上漲141%和44%。

過于寬松的貨幣政策是為了應對金融危機的短期措施，長期使用會引發(fā)通貨膨脹，寬松貨幣政策的退出是必然趨勢。如果美國和中國寬松貨幣政策退出，那么勢必引發(fā)大宗商品市場價格的中期調整。未來加息是美國政府的主流退出政策，美國的利率政策無疑是引導全球利率走向的決定性因素。我們關注到最新公布的美聯儲會議紀要預測，失業(yè)率將在一段時間內維持較高水平，并重申將在更長時間里把基準利率維持在接近于零的水平不變。失業(yè)率成為美國選擇何時加息的關鍵，目前美國失業(yè)率處于二戰(zhàn)后高位。去年11月美國失業(yè)率為10%，受嚴重金融危機持續(xù)影響，失業(yè)率難于快速回落，可能會在較長時間保持在10%左右。最新公布的美國去年12月份非農就業(yè)報告也顯示就業(yè)狀況不容樂觀，非農就業(yè)人數下降85000人，預期減少8000人。

在談到未來將如何取消為應付金融危機而采取的非常規(guī)刺激措施時，伯南克表示，美聯儲已經制定了一個強有力的策略，包括上調美聯儲向銀行支付的準備金和反向回購協議等一系列措施。近期美聯儲推出一項針對銀行的定期存款工具提案，吸引銀行把資金存入美聯儲，由于此舉可回收銀行系統中的過量貨幣，也被認為是美聯儲實施“退出策略”的一部分。從美聯儲主席近期講話分析，美聯儲更傾向于提高銀行準備金等措施而非提高利率。綜合來看，雖然美國經濟溫和復蘇，但是作為滯后指標的失業(yè)率依然居高不下，美聯儲上半年加息可能性不大，有可能在下半年失業(yè)率數據出現改善時選擇加息。

2010年上半年中國資金將保持相對寬松。2009年中國新增貸款預計接近10萬億，預計2010年新增貸款7.5萬-8萬億，大部分會集中在上半年投放。信貸季度投放前高后低是中國銀行業(yè)的特點，正常年份新增貸款分布在1-4季度分別是40%、30%、20%和10%。政府4萬億刺激方案將保持連續(xù)性，2009年中央政府投資4875億元，2010年預計政府將投資5885億元，2009年可能結余1000多億元，如果都放到2010年的話，中央資金注入將達7000多億元。上半年資金面將依舊寬松，寬松貨幣帶來的流動性過剩不會明顯改變，從而繼續(xù)支撐金屬價位上漲。

雖然加息有助于減少流動性，但是如果中國率先加息將促使熱錢流入，加劇人民幣升值的壓力。在人民幣升值的預期再起的背景下，為了防止投機資金的流入，我國加息將會滯后于美國。人民銀行周小川行長在2009年中國金融論壇上的講話值得關注，周行長表示，“因為我們知道過去價格體系是不合理的，改革的時候我們需要承擔一定的通貨膨脹，但你贏得了資源配置的優(yōu)化，所以給未來的經濟增長、低通貨膨脹打下基礎?！蓖瑫r他也談到了存款準備金的重要性，“中國的貨幣政策工具用的是比別人多一些，比如存款準備金，我們還是很強調它的作用?！币陨隙喾N因素分析，預計央行上半年加息可能性較小，會更傾向于提高銀行存款準備金等手段調控貨幣政策。

綜上所述，2010年上半年中美兩國加息可能性微弱，相對寬松的貨幣政策將繼續(xù)成為支持基本金屬價格上漲的重要因素。目前國內銅、鋁期價沖高回落，預計調整還將繼續(xù)，但是在貨幣政策沒有出現轉向的前提下，鋁價長期上漲趨勢不會改變。