一、注銷倉單低位徘徊，倫敦庫存穩(wěn)步攀升
 
　　09年二季度，在中國(guó)收儲(chǔ)及春季消費(fèi)的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)進(jìn)口銅持續(xù)盈利，其中現(xiàn)貨進(jìn)口最大盈利幅度一度升至5000元/噸之上，通過進(jìn)口套利盤大量的進(jìn)口銅持續(xù)涌向中國(guó)市場(chǎng)，09年全球國(guó)內(nèi)進(jìn)口同比增幅超過118%， 雖然進(jìn)口到國(guó)內(nèi)的銅并未全部流向終端消費(fèi)領(lǐng)域，部分轉(zhuǎn)為隱性庫存，但大量國(guó)際剩余向中國(guó)的轉(zhuǎn)移在減輕倫敦庫存壓力的同時(shí)，亦成為多頭借勢(shì)炒作的利多題材。進(jìn)入下半年，除了亞洲市場(chǎng)消費(fèi)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)外，歐美經(jīng)濟(jì)體的電力及建筑業(yè)消費(fèi)仍不見起色，而中國(guó)需求的強(qiáng)勁尚無法抵擋全球消費(fèi)的大幅萎縮，同期，中國(guó)進(jìn)口銅也由前期的盈利轉(zhuǎn)為虧損，除了實(shí)質(zhì)性需求外，跨市套利窗口基本關(guān)閉。在需求缺乏新增亮點(diǎn)的前提下，倫銅注銷倉單開始大幅走低，庫存則同步持續(xù)走高，截至2010年2月1日，倫敦注銷倉單基本在萬噸之下徘徊半年之久，庫存則回升至03年10月底的水平，超過54萬噸。

二、滬倫比值回歸，進(jìn)口小幅盈利
 
　　CRU最新數(shù)據(jù)顯示，09年全球精銅同比下降6.7%，其中，中國(guó)消費(fèi)同比增長(zhǎng)21.2%，歐洲消費(fèi)下滑23.8%，北美消費(fèi)下滑20.4%。2010年全球銅市的消費(fèi)主力軍仍是中國(guó)，即2010年春季行情能否成功演繹將取決于中國(guó)的實(shí)際需求情況，12月底開始，隨著主導(dǎo)因素再次從西方回歸到中國(guó)，滬倫內(nèi)外比值迅速恢復(fù)，1月中旬最大盈利曾達(dá)到1000元/噸之上，遠(yuǎn)月合約的進(jìn)口盈利最大也超過600元/噸，比值的恢復(fù)將開啟沉睡多時(shí)的跨市套利窗口。截止到2月1日，現(xiàn)貨銅進(jìn)口基本維持盈虧平衡，同期遠(yuǎn)月進(jìn)口銅小幅盈利500元/噸。預(yù)計(jì)在中國(guó)消費(fèi)旺季來臨之前，且西方尚未出現(xiàn)需求亮點(diǎn)的背景下，市場(chǎng)將延續(xù)內(nèi)強(qiáng)外弱的格局，中國(guó)市場(chǎng)的動(dòng)向?qū)ν獗P銅價(jià)的影響仍將繼續(xù)。

三、市場(chǎng)看空情緒加重，價(jià)格節(jié)前難有起色

新年伊始，在市場(chǎng)對(duì)2010年的金屬市場(chǎng)，至少上半年仍將延續(xù)此前資金推動(dòng)型上漲之時(shí)，中國(guó)貨幣政策的突然轉(zhuǎn)向頓時(shí)令整個(gè)商品市場(chǎng)陷入下跌調(diào)整行情，央票利率的上調(diào)，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)均超出此前市場(chǎng)的預(yù)期，隨之而來的就是09年12月份國(guó)內(nèi)CPI、PPI雙雙為正后所帶來的加息預(yù)期的增強(qiáng)，至此，中國(guó)政府已然拉開回收流動(dòng)性的序幕。在中國(guó)政府接連出招控制經(jīng)濟(jì)過熱之時(shí)，政策層面對(duì)銅市的沖擊導(dǎo)致銅價(jià)連續(xù)大幅回落，價(jià)格在下破關(guān)鍵支撐位55000一線之后，下游消費(fèi)的觀望情緒進(jìn)一步增強(qiáng)，市場(chǎng)原有的看漲人氣已經(jīng)發(fā)生動(dòng)搖，商家均持謹(jǐn)慎態(tài)度，下游接貨并不積極，商家普遍預(yù)期節(jié)前市場(chǎng)難有起色。操作上，投資者可抓住倫銅反彈至7036，對(duì)應(yīng)滬銅在56400附近的拋空良機(jī)。