近段時間以來，作為全球資產(chǎn)定價之“錨”的10年期美債收益率快速走高，攪動全球金融市場。

就在10月9日美股交易時段，10年期美債收益率一度上破3.25%關(guān)口，刷新近7年來的新高，隨后有所下跌，30年期國債收益率收報3.3641%。

過去一周時間里，10年期美債收益率一度攀升超過20個基點，引發(fā)了市場對美債或終結(jié)長達30年牛市的猜測。與此同時，彭博巴克萊環(huán)球多元債券指數(shù)的市值在上周狂減9160億美元，這是自特朗普成功贏得美國總統(tǒng)選舉以來的最大縮減規(guī)模。此外，摩根大通全球債券收益率指標一度逼近2.7%的高位，這被一些分析師視為全球金融市場的“末日危機水平”。

南非Nedbank分析師Mehul Daya和Neels Heyneke認為，美元流動性緊縮引發(fā)美元走強，風險資產(chǎn)特別是新興市場資產(chǎn)承壓，這使得今年上半年全球金融市場環(huán)境顯著趨緊。一旦摩根大通全球債券收益率指標突破2.7%，全球資本成本無可避免地將進一步攀升，屆時市場將開啟新一輪避險行動。

美國國債收益率一直被全球資金市場當做“標桿”，因為美國國債幾乎是教科書般的“無風險投資”。美債收益率走高，意味著資金的“價格”升高，資金的閘門將關(guān)得更緊，這對美股乃至全球市場來說都不是好的消息。此外，美債收益率飆升一方面觸發(fā)了投資者對美國企業(yè)財務狀況的擔憂，因為企業(yè)借貸成本也將提升，另一方面加劇了投資者從股票等風險資產(chǎn)的資金流出。

金融危機以來，美國企業(yè)以極低的利率進行著借貸狂潮。彭博數(shù)據(jù)顯示，過去10年標準普爾500指數(shù)成份股公司（除去金融業(yè)）的借款規(guī)模增加了一倍多，達到5萬億美元。10年期美債收益率被視為美國抵押貸款和企業(yè)貸款的基準，收益率快速走高觸發(fā)了投資者對美國企業(yè)財務狀況的擔憂。太平洋人壽資產(chǎn)配置主管Max Gokhman表示，美國企業(yè)杠桿率接近歷史高位，而企業(yè)將稅收改革所得用于回購，而非償還債務。2019年至2021年期間，每年到期的債務規(guī)模將是2018年的3倍。如果收益率上升，市場真正擔心的是企業(yè)重新發(fā)行債券并保持杠桿的能力。

美債收益率上升到什么程度才會引發(fā)股市的重大“反轉(zhuǎn)”，甚至扼殺持續(xù)9年的美股牛市？瑞士信貸的數(shù)據(jù)顯示，10年期美債收益率突破3％是股票估值開始陷入困境的臨界點，一旦收益率達到3.5％，股票估值的壓力將會顯著增加。

市場普遍認為，近期各期限的美債收益率上升，與美國向好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和通脹跡象終于顯現(xiàn)有關(guān)。美聯(lián)儲主席鮑威爾在上周表示，由于美國經(jīng)濟相當正面，美聯(lián)儲最終可能提高其基準利率超過中性水平，這令市場擔憂美聯(lián)儲加息速度將快于預期，導致美元流動性進一步收緊，從而減少市場對美債的需求，推動美債收益率上行。