在國內(nèi)外銅需求增長乏力的背景下，目前位于高位的銅價存在一定的回調(diào)空間。

脆弱的歐美金融體系危機(jī)四伏

歐元區(qū)成員國財政狀況已經(jīng)全面惡化。地區(qū)政府赤字增了兩倍，從2008年占GDP總額的2%提升至2009年的6.2%，遠(yuǎn)高于歐盟預(yù)算法案3%規(guī)定。希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)雖然在一系列增加稅收、削減開支及增發(fā)國債下，財政赤字危機(jī)得以暫時緩解，但是其他的歐元區(qū)國家債務(wù)危機(jī)隱患仍然存在。西班牙正竭盡全力擺脫衰退狀態(tài)。2009年西班牙政府赤字增加至1208億歐元，占到GDP的11.5%。目前英國財政赤字占GDP比例已達(dá)13%。美國圣路易斯聯(lián)儲支行的報告顯示，美國不良貸款率已經(jīng)攀升至約5%。據(jù)統(tǒng)計，美國的貸款已達(dá)7萬億之巨，按照上述5%計算，不良貸款總額達(dá)到3500億美元。歐美經(jīng)濟(jì)債務(wù)危機(jī)將使得其消費(fèi)需求增長空間有限。

貨幣緊縮預(yù)期加強(qiáng)使銅價承壓

盡管國內(nèi)2月CPI漲幅仍然控制在3%預(yù)定范圍之內(nèi)，但由于1月份兩次提高法定存款準(zhǔn)備金率，加上2月份6000億左右央行票據(jù)到期的預(yù)期，考慮到物價繼續(xù)上升的趨勢，央行可能會很快出臺進(jìn)一步的貨幣收緊政策。投資者擔(dān)心央行將于本月末或下月再次提高法定存款準(zhǔn)備金率，甚至可能提高存貸款基準(zhǔn)利率，這在一定程度上會對金屬價格形成壓力。

國內(nèi)外銅消費(fèi)難言樂觀

中國政府工作報告明確指出，2010年三網(wǎng)融合要取得實質(zhì)性進(jìn)展。而對于三網(wǎng)融合，筆者認(rèn)為存在“光進(jìn)銅退”的可能性，將縮小電線電纜企業(yè)對銅的需求量。同時國家電網(wǎng)在2010年的投資計劃是完成電網(wǎng)建設(shè)投資2274億元，大幅下調(diào)25.56%。國內(nèi)今年經(jīng)濟(jì)的重點是促消費(fèi)調(diào)結(jié)構(gòu)，固定投資將會受到限制，這將會對國內(nèi)的金屬消費(fèi)產(chǎn)生壓力。

有數(shù)據(jù)顯示，今年國內(nèi)的精銅需求量可能會保持12%左右的增長，因考慮到銅價大幅上漲后廢銅的使用量大幅增加，預(yù)計2010年國內(nèi)的精銅消費(fèi)量為650萬噸左右，考慮到國內(nèi)產(chǎn)量為450萬噸，進(jìn)口量則可能在200萬噸，月均為17萬噸左右。筆者認(rèn)為，2010年寄希望于中國再一次成為拉動銅價上漲的主要因素是不現(xiàn)實的，歐美必須承擔(dān)起銅消費(fèi)的另一大重任。

從歐美銅下游主要消費(fèi)行業(yè)來看，房地產(chǎn)及電力電子領(lǐng)域是消費(fèi)的主力?？紤]到目前歐洲的制造業(yè)和建筑業(yè)的恢復(fù)仍然較為緩慢，失業(yè)率仍然高達(dá)10%以上，這將對歐洲房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇帶來不利影響，進(jìn)而影響到歐洲銅消費(fèi)的復(fù)蘇。目前美國房地產(chǎn)市場2009年5月至今上漲約9%，若就業(yè)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，則房地產(chǎn)市場將可能會保持穩(wěn)定復(fù)蘇。但從目前的美國失業(yè)數(shù)據(jù)來看，并沒有呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象。由此看，歐美難以擔(dān)負(fù)支撐銅價的重任。

進(jìn)口減少動搖高銅價根基

中國2月銅進(jìn)口增長超出市場預(yù)期，2月未鍛造的銅及銅材進(jìn)口達(dá)到32.23萬噸，1-2月累計進(jìn)口同比增長9.2%；同時2月廢銅進(jìn)口28萬噸，1-2月累計同比增長52.5%。筆者認(rèn)為，2010年在廢銅進(jìn)口傾向轉(zhuǎn)暖的背景下，中國精銅進(jìn)口量將難以維持去年高水平，預(yù)計今年精銅進(jìn)口將會回到相對正常水平?？紤]到去年國內(nèi)的銅庫存，進(jìn)口量的減少將會動搖高銅價根基。

庫存仍需時間消化

ICSG稱全球2009年1-11月精煉銅市供應(yīng)過剩144000噸，是2008年同期過剩量58000噸的兩倍多。2009年1-11月全球銅使用量較前一年同期減少1%。同時，2009年前11個月全球銅礦產(chǎn)量較前一年同期增加1.6%。近期雖然倫銅顯性庫存出現(xiàn)零星出庫現(xiàn)象，3月以來倫銅庫存已減少約1.7萬噸。但是筆者并不認(rèn)為這反映了國外銅消費(fèi)的樂觀預(yù)期。因為一方面LME銅庫存減少的持續(xù)時間還相對較短，銅消費(fèi)的真實恢復(fù)需要庫存大規(guī)模持續(xù)消化才有效；另一方面，相對50萬噸存量大規(guī)模的持續(xù)消化需要相對較長時間。

綜上所述，歐美銅消費(fèi)將仍然是以“穩(wěn)定”為主，而非“復(fù)蘇”，銅市場仍然需要中國來支撐價格。而從國內(nèi)市場看，高銅價難以得到支撐。