近期，國債期貨整體呈現(xiàn)高位振蕩行情?；久婵?，國內經濟下行壓力仍較大，通脹預期已大幅降低，近期資金面整體相對寬松，后續(xù)仍將維持流動性合理充裕。海外市場上，美聯(lián)儲加息進程已接近尾聲，外匯市場上人民幣貶值壓力緩解，國內央行貨幣政策操作空間打開。短期看，期債仍有上行空間。

從近期央行公布的2018年12月社融數(shù)據(jù)來看，新增社融規(guī)模約1.59萬億元，同比多增33億元。從各分項數(shù)據(jù)來看，新增人民幣貸款約9300億元，同比多增約3500億元。表外非標融資則依然較大，委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票合計減少約1700億元，同比多減約5300億元，對社融形成較大拖累。其中，委托貸款減少約2200億元，信托貸款減少約500億元，非標融資仍處于下行通道中，需要相應表內融資來進行對沖。從2018年金融機構新增人民幣貸款結構上來看，居民部門貸款增加約4500億元，同比多增約1300億元，主要是居民短貸同比多增的貢獻，而居民中長期貸款同比則是減少33億元，后續(xù)會對地產銷售形成一定壓力。另外一個對2018年12月新增社融形成較強支撐的就是企業(yè)債券融資，新增量約3700億元，同比多增約3400億元。短期來看，社融企穩(wěn)，但是仍需關注后續(xù)相關非標融資萎縮的影響。另外，近期相關機構公布的地產及汽車銷售數(shù)據(jù)均表現(xiàn)低迷，2019年1月上旬41城地產銷售增速為-12%，而2019年1月第一周國內乘用車零售銷量增速為-17%，從需求端來看，經濟下行壓力依然較大。

通脹方面，1月以來，國際油價雖然小幅上行，但整體油價依然處于合理區(qū)間。同時，國內鋼價、煤價仍在走低，預計PPI增速仍將下行。CPI方面，隨著春節(jié)臨近，食品價格可能會有小幅上行，但上行幅度預計不會太大，受此影響，CPI預計會小幅反彈。整體上看，通脹風險可控。

資金面上，整體流動性邊際寬松，央行于16日在公開市場進行5700億元逆回購操作，為公開市場單日進行的最大規(guī)模逆回購操作，同時隨著央行定向降準以及后續(xù)定向中期借貸便利（TMLF）的實施，雖然有春節(jié)因素以及稅期來臨的影響，但整體流動性大概率將維持相對充裕。

美聯(lián)儲加息進程接近尾聲，近期人民幣兌美元匯率已出現(xiàn)較大幅度升值，前期制約國內貨幣政策的外部因素已基本解除，后續(xù)央行可能會采取更加靈活的貨幣政策來維穩(wěn)國內經濟，對國內債市仍有利好作用。