周三A股市場(chǎng)出現(xiàn)了低開后沖高受阻回落再探底的走勢(shì)。其中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的走勢(shì)更為難看一些，已有破位下行再試前期低點(diǎn)支撐的趨勢(shì)。上證綜指得益于低估值金融股以及高股息率傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股比重較多等因素而相對(duì)抗跌一些。

看來(lái)，A股市場(chǎng)的資金正在淘汰績(jī)差股、邊緣股，而愿意主動(dòng)積極配置優(yōu)質(zhì)股。

“黑天鵝”頻飛

早盤A股市場(chǎng)的走勢(shì)還相對(duì)強(qiáng)硬一些，主要是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)清晰的光伏產(chǎn)業(yè)等新能源股的崛起以及訂單需求持續(xù)提升的軍工股的活躍，將指數(shù)推到紅盤位置。

可惜的是，近期計(jì)提商譽(yù)等因素使得A股市場(chǎng)的“黑天鵝”頻飛，前些年靠并購(gòu)等進(jìn)行市值管理的績(jī)差股成為“黑天鵝”高發(fā)地，如此就使得績(jī)差股的做空能量迅速增強(qiáng)，成為跌停板的核心成員，這就挫傷了市場(chǎng)參與者的交易情緒，熱錢更是退避三舍。受此影響，跌停板家族迅速擴(kuò)容，市場(chǎng)悲觀情緒陡增，指數(shù)的壓力也就增強(qiáng)，只能再度探底。

與此同時(shí)，由于熱錢不愿意交易，使得前期超跌反彈的低價(jià)股群體的股價(jià)形成土崩瓦解的態(tài)勢(shì)，周三跌幅前十名的個(gè)股幾乎都是4元以下的個(gè)股。這就說明了始于2440.91點(diǎn)的超跌低價(jià)股的反彈周期已經(jīng)結(jié)束，這無(wú)疑會(huì)考驗(yàn)多頭的智慧以及護(hù)盤能力，進(jìn)而對(duì)A股市場(chǎng)的中短線運(yùn)行帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的沖擊力量。

重構(gòu)估值體系

在看到壓力的同時(shí)，也要看到動(dòng)力和市場(chǎng)走勢(shì)中所帶來(lái)的積極信息。

就目前來(lái)看，積極信息已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)，因?yàn)樵诳?jī)差股沖擊跌停板的同時(shí)，優(yōu)質(zhì)股尤其是傳統(tǒng)行業(yè)龍頭股的股價(jià)反復(fù)強(qiáng)勢(shì)，其中包括金融股、地產(chǎn)股、水電股等頭部股。另外，產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)清晰的光伏產(chǎn)業(yè)股、風(fēng)電產(chǎn)業(yè)股的股價(jià)走勢(shì)與行業(yè)拐點(diǎn)數(shù)據(jù)同步進(jìn)入到拐點(diǎn)態(tài)勢(shì)中。也就是說，A股市場(chǎng)已經(jīng)形成了分化走勢(shì)，一方面是績(jī)差股群體沖擊跌停板，群體創(chuàng)歷史新低；另一方面是優(yōu)質(zhì)股反復(fù)震蕩走高。受此影響，當(dāng)前A股市場(chǎng)走勢(shì)和2018年10月中旬探底2449.20點(diǎn)以及2019年1月4日探底2440.91點(diǎn)的走勢(shì)明顯不一樣，那就是前兩次的探底走勢(shì)，是典型的恐慌性拋盤，無(wú)論是優(yōu)質(zhì)股還是績(jī)差股，群體殺跌。但此次，雖然市場(chǎng)有恐慌情緒，不過，優(yōu)質(zhì)股在震蕩中重心上移。

因此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為A股市場(chǎng)正在進(jìn)行著估值重構(gòu)的過程，這主要是來(lái)源于產(chǎn)業(yè)變化的推動(dòng)力。因?yàn)椋陙?lái)的新技術(shù)、基于大數(shù)據(jù)分析的人工智能崛起，使得利潤(rùn)越來(lái)越向頭部公司聚集。這也得到了海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的佐證。據(jù)報(bào)道稱，2018年度全球企業(yè)的銷售額為35萬(wàn)億美元，較10年前增長(zhǎng)19%，但凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)2.5倍，達(dá)到2.8萬(wàn)億美元。就個(gè)案來(lái)說，2018年末被丑聞和負(fù)面新聞纏身的Facebook，料將公布該公司有史以來(lái)最高的財(cái)季利潤(rùn)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)第四財(cái)季利潤(rùn)接近64億美元，較以往任何財(cái)季的利潤(rùn)均高出10億美元以上。由此可見，在產(chǎn)業(yè)新周期的大背景下，不僅是美股，A股市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)利潤(rùn)向頭部公司聚集的趨勢(shì)。

此外，再考慮到當(dāng)前A股市場(chǎng)監(jiān)管體系的變化、上市公司數(shù)量增多等因素，尤其是未來(lái)科創(chuàng)板的注冊(cè)制的影響，績(jī)差股將無(wú)人問津并陸續(xù)走向仙股的行列。只有優(yōu)質(zhì)股、頭部股才會(huì)在中長(zhǎng)線資金持續(xù)買入的推動(dòng)下，股價(jià)持續(xù)走高，從而重構(gòu)A股市場(chǎng)的估值體系，也重構(gòu)市場(chǎng)參與者的投資理念體系。所以，頭部股的走勢(shì)仍將強(qiáng)勁有力?？紤]到頭部股在上證綜指、上證50指數(shù)的頭部股、優(yōu)質(zhì)股占比較多，不排除這些主要指數(shù)在接下來(lái)的走勢(shì)中出現(xiàn)探底再度回穩(wěn)的可能性。這種趨勢(shì)一旦進(jìn)一步延續(xù)的話，A股市場(chǎng)就有望進(jìn)入到成熟市場(chǎng)。

因此，在操作中，建議市場(chǎng)參與者對(duì)績(jī)差股、產(chǎn)業(yè)構(gòu)成不清晰股、盈利預(yù)期不佳股，謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎；對(duì)于市場(chǎng)需求穩(wěn)定、現(xiàn)金流充足等財(cái)務(wù)指標(biāo)健康的個(gè)股仍可跟蹤，它們是A股市場(chǎng)未來(lái)的希望。