基本面改善

年初以來，在原油上漲、部分裝置意外停車以及春節(jié)后下游聚酯、織造業(yè)需求恢復等因素推動下，PTA期價總體保持上行趨勢，主力1905合約屢創(chuàng)年內(nèi)新高。盡管近期在板塊整體走弱的拖累下，PTA迎來一波回調(diào)走勢，但是筆者認為，在基本面供需改善以及產(chǎn)業(yè)鏈庫存整體去化的預期下，中期PTA價格仍有向上空間。

成本支撐弱化

在OPEC+積極減產(chǎn)的推動下，一季度國際油價持續(xù)反彈，布倫特油價由去年四季度末的50美元/桶回升至當前的65美元/桶之上，對PTA等下游石油化工品期貨價格形成提振效應。短期在沙特減少原油出口以及OPEC將延長減產(chǎn)的預期刺激下，油價上漲動能猶存，但是較前期而言，上周以來PTA市場表現(xiàn)出跟漲乏力的態(tài)勢，筆者認為，背后原因或部分來自于近期PTA加工費的回升，削弱了原油上漲帶來的成本支撐。在內(nèi)盤價格上漲的推動下，PTA加工費由2月最低的500元/噸左右上升至近日的800—900元/噸。此外，民營大煉化新裝置投產(chǎn)穩(wěn)步推進，恒力石化位于大連長興島450萬噸/年PX裝置中的第一套225萬噸/年裝置預計3月20日開車，4月初穩(wěn)定出料，短期也對市場情緒形成一定打壓。

庫存延續(xù)去化

CCF數(shù)據(jù)顯示，截至上周，PTA負荷為89.45%，仍處于近5年來高位，但是3—4月國內(nèi)PTA裝置檢修計劃較多，尤其是大連逸盛、珠海BP石化、逸盛寧波和恒力大連等主流生產(chǎn)企業(yè)近期集中檢修，短期或顯著緩解市場供給壓力。

需求方面，春節(jié)前在終端織造業(yè)展開一輪集中補庫的支撐下，上游聚酯和PTA需求持穩(wěn)，而春節(jié)后織造業(yè)復工情況良好，產(chǎn)業(yè)鏈整體需求延續(xù)向上趨勢。在供需端雙重利好推動下，PTA步入去庫存周期。截至上周，PTA社會流通庫存環(huán)比下降4.8萬噸至123.2萬噸，為近3個月來首次出現(xiàn)下降。盡管PTA庫存水平仍處于高位，但是在裝置檢修和下游開工維持高位的預期下，庫存去化勢頭有望延續(xù)，并在未來幾周帶動供需平衡表由寬松轉(zhuǎn)向緊平衡。

終端將迎旺季

春節(jié)以來，聚酯企業(yè)降價促銷效果顯著，較上游PTA市場率先進入去庫存節(jié)奏。據(jù)CCF統(tǒng)計，截至3月8日，國內(nèi)POY、FDY和DTY的庫存天數(shù)分別為9.8天、11.5天和22.9天，環(huán)比前一周分別下降5.6天、6.9天和5.7天，庫存已連續(xù)兩周下降。此外，隨著二季度國內(nèi)織造業(yè)需求旺季的臨近，聚酯行業(yè)開工率已由2月初的73.9%穩(wěn)步回升至當前的90.5%，后市料延續(xù)上升之勢。

終端方面，江浙織造、加彈企業(yè)開工率在經(jīng)歷春節(jié)長假的季節(jié)性影響后，當前裝置負荷基本已回升至節(jié)前高位。隨著二季度夏裝生產(chǎn)高峰的來臨，終端訂單情況較前期大幅改善，大部分終端企業(yè)訂單可以排到4月中旬，部分已排至5月。同時，國內(nèi)輕紡成交將進入活躍期，特別是春夏時裝面料銷量已較前期有較大增長。因此，盡管從市場調(diào)研情況來看，當前織造業(yè)成品庫存依然處于2016年來的高位區(qū)間，但是隨著終端需求進一步回暖，后市庫存壓力有望持續(xù)減緩。總體而言，春節(jié)后PTA下游需求平穩(wěn)復蘇，二季度在終端進入消費旺季的預期下，需求持續(xù)向好依然可期。

整體而言，3月以來，隨著國內(nèi)PTA裝置檢修增多以及下游聚酯、織造業(yè)需求逐步回暖，PTA基本面呈現(xiàn)供需改善趨勢，庫存去化趨勢有望延續(xù)。因此，盡管在市場情緒波動及PX新增產(chǎn)能預期釋放等因素制約下，PTA期價呈現(xiàn)回調(diào)走勢，但是中期向上趨勢不改，后市仍可看高一線。