3月份之后，國內宏觀經濟持續(xù)好轉，收緊預期暫時緩解以及人民幣升值預期增強，種種利好因素云集，使得大宗商品市場在調整之后再次出現(xiàn)走高跡象。其中LLDPE雖有企穩(wěn)跡象，但走勢仍然偏弱，究其原因主要是春節(jié)之后社會庫存偏高，供應壓力較大，而在需求方面，由于今年天氣異常，傳統(tǒng)旺季并未到來，供需失衡導致塑料價格一直處于疲軟態(tài)勢。隨著主力合約換月的完成，目前1009合約價格重心有所上移，但上行壓力仍顯較大?；趯υ图盎久娴姆治?，筆者認為，LLDPE近期仍以振蕩整理為主，中長期向上突破的概率較大。

原油保持高位振蕩，成本支撐作用較強

上周，國際油價在連續(xù)5個交易日下跌后強勁反彈，布倫特原油期貨結算價突破每桶87美元，創(chuàng)18個月以來新高，與西得克薩斯輕質原油期貨差價拉大。輕、重原油價差繼續(xù)擴大表明原油需求上升，原油價格存在進一步上漲的空間。另外，煉化企業(yè)對原油需求保持穩(wěn)定，美國能源信息署的數(shù)據(jù)顯示，截至4月9日當周，美國原油庫存量3.54億桶，比前一周下降220萬桶；美國汽油庫存總量2.213億桶，比前一周下降110萬桶。市場投機力量方面，根據(jù)CFTC持倉報告顯示，反映管理基金活躍度的投機商在原油期貨中持有的凈多頭增加到歷史最高點，大型投機商在紐約商品交易所原油期貨中持有凈多頭128138手，比前一周增加10984手，表明市場對原油后市走高的信心依然較強。因此我們認為，原油短期內會在83—86美元/桶區(qū)間振蕩整理，長期上行的可能性較大。原油處于高位對于化工下游產品塑料而言起到了有力的成本支撐作用，油價進一步走強將對未來LLDPE價格上行起到推波助瀾的作用。

社會庫存有所下降，石化企業(yè)上調出廠價

經過近兩個月的消化，目前PE的社會庫存已有所下降。中塑資訊數(shù)據(jù)顯示，3月底PE庫存已出現(xiàn)小幅減少跡象，較3月中旬減幅在1.59%。從區(qū)域上看，北方庫存減幅明顯，3月底較中旬減幅在2.21%；而南方庫存減持幅度較小，減幅在1.29%。另外，近期部分石化企業(yè)將進行長期或者短期檢修，這也會進一步緩解市場上的庫存壓力，從而有助于塑料價格打開上行空間。

另外，從石化企業(yè)生產利潤來看，上游乙烯市場依然保持強勢，目前東北亞價格維持在1250美元/噸之上，裂解價格處于低位區(qū)域，乙烯下行空間有限，未來仍有上行可能。而石化企業(yè)對應的生產成本在10460元/噸左右，生產商的理論利潤回落到了500—800元/噸區(qū)間。在生產利潤回落之后，貿易商囤貨的積極性有所提高，石化企業(yè)為保持一定利潤水平開始上調出廠價。整體來看，石化企業(yè)的強硬定價策略及上游乙烯價格的走高將對塑料市場形成重要支撐。

進口壓力仍然較大，下游需求回暖尚需時日

進口料貨源總體仍構成壓力，目前進口料庫存絕對量不低，市場貨源供應非常充足，且遠洋低價貨的沖擊仍然存在，多數(shù)仍保持著低于國產料200—300元/噸的水平。筆者認為，進口貨源充裕及內外盤價格倒掛，在一定程度上壓制了LLDPE上行的步伐。

從需求角度看，LLDPE下游需求中的75%是用于農膜和包裝膜。4月中旬至5月底為傳統(tǒng)的農膜生產淡季，目前地膜生產已進一步轉淡，因此后期農膜對PE的需求量會明顯下滑。同時，西南旱情仍未根本緩解，據(jù)最新消息，此種狀況要持續(xù)至5月中旬才會緩解。由于干旱嚴重，農作物種植受到嚴重影響，至3月中旬，中國耕地受旱面積已達9215萬畝，其中農作物受旱7234萬畝，當?shù)剞r膜銷量也受到重創(chuàng)。以云南為例，當?shù)剞r膜生產企業(yè)訂單明顯縮減，部分中小地膜廠家已經停機，大型地膜廠也僅維持50%的開工率。雖然政府加大抗旱力度，采購部分防滲膜，但這對于地膜廠家而言無異于杯水車薪?？傮w來看，二季度農膜需求回暖的可能性較小。而包裝膜方面，由于節(jié)假日臨近，市場需求有可能出現(xiàn)上升。不過，LLDPE整體需求在一定時期內仍將保持較為疲軟的態(tài)勢，這將成為LLDPE期價上揚的阻礙之一。

隨著宏觀經濟形勢的不斷好轉，原油價格重回85美元/桶上方，上游乙烯也保持較為堅挺的態(tài)勢，這些都為LLDPE提供了有力的成本支撐；而庫存方面，社會庫存在春節(jié)之后得到一定消化，緩解了塑料的供應壓力，石化企業(yè)上調出廠價也促進了市場信心的恢復。但同時我們也要注意，進口壓力依然較大，4月份的到港量仍將維持較高水平，同時消費淡季的到來也對塑料價格形成明顯壓制。因此我們預計，主力1009合約近期仍將維持振蕩整理格局，上方12000元/噸壓力較大，后市隨著原油高企及下游需求陸續(xù)回暖，LLDPE有進一步走高的可能。