滬銅在不到兩周的時間內(nèi)兩次大幅跳水，價格已經(jīng)恢復到2月24日水平，并連續(xù)擊破了重要的6萬整數(shù)關(guān)口，形成島形破位態(tài)勢，以形態(tài)破位角度分析銅價向下將有3000點的下行空間。后市銅價向下運行至55000元/位置后或會逐步企穩(wěn)。

滬銅在近期從高位反轉(zhuǎn)，向下破位跌穿40日均線支撐，并考驗60日長期均線支撐。以4月12日滬銅的高點63980元/噸計算，滬銅至今的跌幅已經(jīng)達到7.9%。銅價在后續(xù)的時間是取得支撐恢復上漲，還行繼續(xù)破位下行，筆者認為以下幾點值得考慮：

一、歐洲債務問題醞釀流動性危機

本周二，標準普爾宣布將希臘的長期主權(quán)信用評級從“BBB+”下調(diào)至“BB+”，為投機或“垃圾級”的最高級，評級前景為負面；將葡萄牙的長期國內(nèi)及國際貨幣發(fā)行信貸評級從A+調(diào)降至A-，并給予“消極的”前景展望。此外，還將葡萄牙五大銀行的信用評級調(diào)降。

開端于2009年十二月的希臘債務危機可謂愈演愈烈，起初金融界認為希臘經(jīng)濟體系小，債務危機的影響不會擴大。但久拖不決的希臘問題，逐步影響至西班牙、葡萄牙、愛爾蘭，甚至德國等歐元區(qū)的龍頭國都開始感受到危機的影響。本次，標普對希臘主權(quán)信用評級的進一步降低預示危機向更加深化的方向發(fā)展。債務問題惡化了資金對歐洲投資環(huán)境的預期，惡化了市場對商品資源的需求，也會增加資金的避險情緒，吸引資金逐步轉(zhuǎn)向美元市場，美元指數(shù)近期逐步走強驗證了這一點。在債務和美元走強這雙重因素的持續(xù)作用下，商品市場必然被打壓。但本次危機即使爆發(fā)，也不同與2008年始于美國的全球性金融危機。資金會進入美國，幫助美國的經(jīng)濟復蘇，因而銅價的長期支撐依然存在。

二、國內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控影響深遠

4月17日國務院發(fā)出通知，規(guī)定對貸款購買第二套住房的家庭，貸款首付款不得低于50%，貸款利率不得低于基準利率的1.1倍；對購買首套住房且套型建筑面積在90平米以上的家庭，貸款首付款比例不得低于30%；商品房價格過高地區(qū)的商業(yè)銀行可對購買3套及以上住房貸款、沒有一年以上納稅證明或社保繳納證明非本地居民暫停發(fā)貸。

這種類似期貨市場提高保證金（增加首付比例）、限制持倉規(guī)模（以家庭為購房單位，停止第三套房貸）、增加手續(xù)費（差別提高貸款利率）的形式，有效地遏制了房價上漲的瘋狂勢頭，并且各地后續(xù)的更加細化的控制房價的政策正在不斷出臺。這些政策反映了一個主題，就是中央嚴厲限制房屋的投資屬性，突出其消費品屬性。從更宏觀的角度講，這是中央2010年“調(diào)結(jié)構(gòu)、促消費”經(jīng)濟戰(zhàn)略思想的體現(xiàn)。2010年一季度GDP同比增長11.9%，地產(chǎn)貢獻率達到8.18%，從一定程度上講地產(chǎn)行業(yè)一枝獨秀的經(jīng)濟復蘇，是一種畸形的經(jīng)濟復蘇。要實現(xiàn)中國國民經(jīng)濟長期健康的發(fā)展，從市場出發(fā)遏制資金過度集中于地產(chǎn)行業(yè)的勢頭，引導資金進入其他行業(yè)，推動經(jīng)濟全面復蘇，就需要遏制瘋狂的房價。筆者認為當前出臺的房地產(chǎn)政策需要一定時間才能實現(xiàn)上述目的，該政策的延續(xù)也將促使銅價回調(diào)至一個平臺。

三、供需預期正在弱化

供應方面，日本財務省公布數(shù)據(jù)顯示3月精煉銅出口較上年同期下降17%至59869噸，其中銷往中國的精煉銅約占總出口量的一半以上。日本國內(nèi)銅消費從2008年末開始暴減，概因經(jīng)濟低迷導致建筑行業(yè)停滯。而中國的地產(chǎn)業(yè)的嚴厲調(diào)控則加深了市場的擔憂情緒，投資者做多銅市的熱情正在消退。

四、庫存和價格高位預示下跌

截至4月28日，倫銅庫存達到50.4萬噸，逼近2004年的歷史高位?？紤]庫存對價格走勢影響，筆者認為應該分低價和高價水平下的兩種庫存增長考慮。不同于低價水平下的庫存增長，此時的庫存增長多數(shù)來源于商人對未來價格增長預期而產(chǎn)生的囤貨行為。當前高銅價下的高庫存狀況，屬于被動型的庫存增長，源于高價對現(xiàn)貨市場的銷售制約。當價格和庫存都增長到一定臨界值，銅價下行的趨勢將被觸發(fā)。

五、技術(shù)破位下行趨勢延續(xù)

滬銅在近期不到兩周的時間內(nèi)兩次大幅跳水下跌，價格已經(jīng)恢復到2月24日水平，并連續(xù)擊破了重要的6萬整數(shù)關(guān)口，形成島形破位姿態(tài)，以形態(tài)破位角度分析銅價向下將有3000點的下行空間。

綜合而論，雖然筆者對銅價持看空觀點，但長期而言無論歐洲的債務問題，還是中國的地產(chǎn)調(diào)整，都不改變?nèi)蚪?jīng)濟復蘇的趨勢，只是經(jīng)濟發(fā)展過程中的一個較大調(diào)整，有較強的反復性，但金融市場并不會再次形成系統(tǒng)性的風險下跌行情。因而筆者認為銅價的走勢將經(jīng)過近期下行運行至55000元/位置后，逐步企穩(wěn)，獲得支撐，但在2010年全年銅價會表現(xiàn)較強的反復性，呈現(xiàn)出高位區(qū)間振蕩的特征。