在房地產(chǎn)調(diào)控等利空政策的打壓下，滬鋼持續(xù)走低。然而，鋼材成本高企以及庫(kù)存持續(xù)下降的利好支撐客觀存在，期現(xiàn)價(jià)差大幅下降后現(xiàn)貨價(jià)格的支撐作用明顯加強(qiáng)。昨日，在央行上調(diào)準(zhǔn)備金率的沖擊下，滬鋼依然低開(kāi)高走，呈現(xiàn)“利空出盡”的態(tài)勢(shì)。預(yù)期滬鋼后市蓄勢(shì)待漲的概率較大。

在房地產(chǎn)調(diào)控等利空政策的打壓下，螺紋鋼主力合約1010近期呈現(xiàn)持續(xù)調(diào)整走勢(shì)，累積最大跌幅達(dá)到322元/噸。然而，鋼材成本高企以及庫(kù)存持續(xù)下降的利好支撐客觀存在，期現(xiàn)價(jià)差大幅下降后現(xiàn)貨價(jià)格的支撐作用明顯加強(qiáng)。昨日，在央行上調(diào)準(zhǔn)備金率的利空沖擊下，滬鋼依然低開(kāi)高走，呈現(xiàn)“利空出盡”的態(tài)勢(shì)。預(yù)期滬鋼后市蓄勢(shì)待漲的概率較大。

央行上調(diào)準(zhǔn)備金率，或見(jiàn)“利空出盡”之效

4月中旬，政府出臺(tái)嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策，商品市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌行情。然而，從施工面積和新開(kāi)工面積看，一般都需要3—6個(gè)月的時(shí)間才能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。由此可見(jiàn)，房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控，對(duì)鋼材消費(fèi)存在3個(gè)月甚至更長(zhǎng)時(shí)間的滯后期。特別是本輪調(diào)控的目的是打壓房?jī)r(jià)，新開(kāi)工面積在一段時(shí)間內(nèi)還會(huì)保持較高的增長(zhǎng)，因此對(duì)鋼鐵行業(yè)的影響只是心理預(yù)期上的暫時(shí)現(xiàn)象，期鋼近期的下跌已對(duì)此作出了較為充分的反應(yīng)。

除了來(lái)自房地產(chǎn)的利空信息的沖擊，資金面的影響亦不容忽視。據(jù)稱，截至4月25日中國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行當(dāng)月新增人民幣貸款低于2000億元，與3月份全月的2663億元相比，4月份的貸款繼續(xù)創(chuàng)下年內(nèi)新低。由于預(yù)期二季度信貸投放規(guī)模在2.5萬(wàn)億元左右，因而4月信貸投放創(chuàng)出新低后，5月、6月信貸投放環(huán)比或?qū)⒚黠@上漲。

中國(guó)人民銀行5月2日宣布，從5月10日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是央行年內(nèi)第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。此次上調(diào)后，大型金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率將達(dá)17%，預(yù)期將凍結(jié)銀行資金超過(guò)3000億元。筆者認(rèn)為，這一信息或?qū)σ呀?jīng)出現(xiàn)一定調(diào)整幅度的期鋼價(jià)格構(gòu)成利空出盡的效果。

消費(fèi)好轉(zhuǎn)，庫(kù)存下降趨勢(shì)形成

國(guó)際鋼鐵協(xié)會(huì)4月20日發(fā)布報(bào)告稱，今年全球市場(chǎng)的鋼鐵表觀需求預(yù)計(jì)將較2009年增長(zhǎng)10.7%，鋼鐵需求上升主要受巴西、印度及中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的推動(dòng)。全球鋼鐵需求復(fù)蘇，也意味著今年中國(guó)鋼材出口較去年將會(huì)有較大的提升。中國(guó)今年更大的需求仍然在鐵路、公路基建和房地產(chǎn)建設(shè)方面。一季度我國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)加快，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資28129億元，同比增長(zhǎng)28.8%，比上年同期加快4.2個(gè)百分點(diǎn)。因此，從鐵路、公路、基礎(chǔ)建設(shè)和房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)來(lái)看，今年鋼材特別是建筑鋼材需求仍會(huì)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

從近期的庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，消費(fèi)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)得到了印證。上周，國(guó)內(nèi)主要城市螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存下降了2萬(wàn)余噸至639萬(wàn)噸，這已經(jīng)是螺紋鋼庫(kù)存3月初創(chuàng)出歷史新高739萬(wàn)噸后，連續(xù)第八周下降，累積下降了100萬(wàn)噸。此外，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，螺紋鋼庫(kù)存年后的下降趨勢(shì)一般會(huì)延續(xù)到6月之后，筆者預(yù)期二季度螺紋鋼庫(kù)存或有望下降到500萬(wàn)噸左右。總體來(lái)看，二季度的供需情況及庫(kù)存變化趨勢(shì)仍有利于期鋼走高。

鐵礦石持續(xù)大漲成鋼價(jià)上漲最大動(dòng)因

上周四，印度財(cái)政部部長(zhǎng)稱，塊礦出口稅從之前的10%提高到15%，粉礦出口稅仍維持5%，印度政府此舉旨在保證國(guó)內(nèi)鋼廠的優(yōu)質(zhì)原料供應(yīng)。近一段時(shí)期以來(lái)，鐵礦石供應(yīng)短缺已導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)上漲。雖然中國(guó)從印度進(jìn)口的礦石大部分為粉礦，塊礦僅占約12%，影響不大，但此舉釋放出的信號(hào)是，印度正逐步控制資源出口，后期會(huì)否上調(diào)粉礦出口稅值得關(guān)注。之前曾有傳言塊礦和粉礦將統(tǒng)一上調(diào)至20%，這或?qū)楹笫需F礦石繼續(xù)上漲提供一個(gè)較好的炒作題材。

上周，受國(guó)內(nèi)鋼市回調(diào)影響，現(xiàn)貨礦價(jià)亦出現(xiàn)回落，然而國(guó)產(chǎn)礦和進(jìn)口礦表現(xiàn)分歧較大。國(guó)產(chǎn)礦指數(shù)上周大幅下跌8.8%至162.1，而進(jìn)口礦僅僅小幅下跌0.6%至178.2。筆者預(yù)期，隨著印度雨季的來(lái)臨，礦石供應(yīng)將進(jìn)一步趨緊，再輔之以出口稅上調(diào)的炒作題材，后市進(jìn)口鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)或仍有進(jìn)一步上漲可能，這必將對(duì)期鋼走勢(shì)形成較強(qiáng)推動(dòng)作用。

螺紋鋼期貨與現(xiàn)貨價(jià)差拐點(diǎn)或已出現(xiàn)

年后，大小鋼廠紛紛持續(xù)上調(diào)鋼材出廠價(jià)格。4月中旬以來(lái)，期鋼價(jià)格持續(xù)調(diào)整，這對(duì)鋼材出廠價(jià)格策略也造成一定影響，表現(xiàn)為漲跌不一，然而大鋼廠仍以上漲為主，降價(jià)的主要是市場(chǎng)影響相對(duì)薄弱的小鋼廠。這些情況使得最近兩個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)于期價(jià)，螺紋鋼指數(shù)與螺紋鋼均價(jià)之間的價(jià)差大幅下降并一度為負(fù)值。3月12日，螺紋鋼指數(shù)與國(guó)內(nèi)24個(gè)主要城市HRB400現(xiàn)貨均價(jià)的價(jià)差為476元，至4月28日，這一數(shù)值降至-86元。可以說(shuō)，期現(xiàn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)基本釋放完畢，現(xiàn)貨價(jià)格能為期貨價(jià)格提供更強(qiáng)勁的支撐作用。截至4月30日，上述期現(xiàn)價(jià)差已經(jīng)上漲至8元，這或許意味著當(dāng)前螺紋鋼期現(xiàn)差價(jià)再度走強(qiáng)的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。從投資角度而言，筆者預(yù)期在高原料成本的支撐下，二季度螺紋鋼現(xiàn)貨均價(jià)或有望漲到4800元/噸上方，而期限價(jià)差仍有望再度擴(kuò)大至400元/噸上方，因而筆者預(yù)期螺紋鋼期價(jià)中期仍有望上漲至5200元/噸附近。

綜上所述，雖然近期出臺(tái)的針對(duì)高房?jī)r(jià)的調(diào)控政策會(huì)對(duì)鋼材價(jià)格形成短期調(diào)整影響，但隨著鋼材季節(jié)性消費(fèi)旺季的到來(lái)，需求的啟動(dòng)開(kāi)始消化庫(kù)存，以及鐵礦石、焦炭等原材料價(jià)格走高令鋼材成本抬高，這均對(duì)鋼材價(jià)格走勢(shì)形成支撐，滬鋼中期仍將維持上漲格局。筆者預(yù)期螺紋鋼1010合約最近兩周或仍將在4580—4780元/噸區(qū)間振蕩整理，待蓄勢(shì)充分后，后市中期仍有望上攻5200元/噸。