滬膠主力合約1009在沖高23000之后再次遭受打壓，期價連續(xù)性下探，收盤期價跌破22000支撐，盤中期價最低下探21390點，期價下挫1120點，跌幅高到4.88%。從技術(shù)圖形上看期價與前期5月17日最低點形成雙底形態(tài)，但是現(xiàn)在從滬膠的金融屬性和商品屬性上期價都有可能繼續(xù)跌勢，筆者將從滬膠的金融屬性和商品屬性闡述期價下挫的因素。

CPI連續(xù)性上漲，貨幣流動性緊縮

5月份除了豬肉價格外，幾乎所有的結(jié)構(gòu)性因素都表現(xiàn)為推動CPI上漲的因素，特別是蔬菜和水果為首的食品價格的上漲帶動了CPI的再次沖高。目前市場主流分析人士預(yù)測，下周公布的中國CPI同比增長有可能在3%－3.3%之間，遠(yuǎn)高于4月份的2.8%，首次超過3%的加息警戒線。

在CPI逐漸高企的同時，央行加息預(yù)期也越來越強烈，使得央行繼續(xù)緊縮的財政政策，本周二央行發(fā)行150億1年期央票，本周四央行再次發(fā)行1100億3年期央票和50億3年期央票。市場中央行繼續(xù)實行緊縮的貨幣政策依舊顯然。雖然本周市場到期資金量有1440億，使得央行本周已經(jīng)連續(xù)兩周實現(xiàn)貨幣凈投放，但是市場中資金仍舊偏緊。

6月2日中國銀行發(fā)行400億可轉(zhuǎn)債受到市場追捧，市場凍結(jié)資金超過1萬億。再加上隨后時間內(nèi)農(nóng)業(yè)銀行的上市，以及交通銀行等銀行融資接力，使得市場中資金繼續(xù)緊張。截至5月底銀行間隔夜拆解利率大幅攀升至2.3725%，較上月底上漲1個多百分點，可見銀行資金緊張。

在滬膠的金融屬性方面，不斷高企CPI使得市場中對于央行的加息預(yù)期越來越近，雖然現(xiàn)在貨幣緊縮仍舊繼續(xù)，但是無法遏制CPI的上漲，使得最后央行只有采取加息遏制通貨膨脹。筆者認(rèn)為，今年央行至少有一次加息機會，在第二季度很有可能加息。

現(xiàn)貨市場中供給增加，需求減少，呈現(xiàn)供大于求現(xiàn)象

天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）在最新的月度報告中稱，全球橡膠供應(yīng)量在2010年將增長6.2%，至936.7萬噸，該數(shù)據(jù)較上次預(yù)估的增產(chǎn)5.7%有所增加，中國今年5、6月的天膠產(chǎn)量將分別達(dá)到6.8萬噸和7.9萬噸，同比略有增加，這將大大增加市場供給。從而打破了年初全球受干旱侵襲時所形成的大幅減產(chǎn)預(yù)期。

筆者以泰國為例，每年4月份之后泰國進入割膠期，市場供給開始增加，但是今年泰國在4月份相續(xù)經(jīng)歷了紅衫軍的游行，天氣異常炎熱，連續(xù)性的大雨，使得天然橡膠供給增加卻在5月底開始。筆者跟進的泰國USS3三個天然橡膠現(xiàn)貨交易中心在整個4月份的天然橡膠日成交量都在25噸以下，在進入5月底之后開始增加，現(xiàn)在現(xiàn)貨市場供給量在30噸以上，在6月2日成交量達(dá)到52.4萬噸。隨著之后割膠期的進行，市場中天然橡膠供給量還會有進一步的增加。

上述圖型顯示的是中國自2003年以來的天然橡膠月進口情況，從上述圖形中也可以看出，每年天然橡膠除了在1月份左右為天然橡膠進口量比較大外，每年5月份左右為中國天然橡膠進口量最小的月份。由此可見，每年中國在5月份左右天然橡膠進口量再次。中國作為天然橡膠主要消費國，進口量在天然橡膠主產(chǎn)月份大幅降低天然橡膠的進口有可能在一定程度上打壓全球天然橡膠的市場價格。

據(jù)中國天然橡膠協(xié)會輪胎分會統(tǒng)計，2010年一季度，協(xié)會的45家會員企業(yè)外胎產(chǎn)量7015萬條，同比增長42%。其中，子午胎產(chǎn)量5829萬條，同比增長47%。雖然現(xiàn)在天然橡膠國內(nèi)生產(chǎn)依舊小幅增長，但是筆者之前在《滬膠短期反彈，中長期依舊承壓》的文章中已經(jīng)提及09年美國特保案對于2010年輪胎出口將有重創(chuàng)，使得第一季度中國輪胎出口減少18%。產(chǎn)量的增加主要是國內(nèi)需求拉動，但現(xiàn)在有消息報道，現(xiàn)在國內(nèi)汽車庫存已經(jīng)高到近200萬輛，使得短期內(nèi)輪胎產(chǎn)量可能有所受阻。而且上述圖像也可以顯示出，每年5月份之后輪胎產(chǎn)量會有小幅回落。

所以，在第二季度之后天然橡膠面臨的市場情況，市場供給逐漸增加，但是需求將有所放緩，使得市場中供大于求情況明顯，但是現(xiàn)在由于天然橡膠企業(yè)可能會補庫存，使得天然橡膠價格不會大幅回落，高價現(xiàn)貨又使得企業(yè)不庫存速度放緩。但是在第二季度之后天然橡膠現(xiàn)貨市場供大于求的顯示無法改變。

綜上所述：筆者從金融市場的資金流動性和現(xiàn)貨市場供給情況分析，現(xiàn)在金融市場在加息預(yù)期增強的同時，央行仍是通過發(fā)行央票和股市藍(lán)籌股發(fā)行可轉(zhuǎn)債以及農(nóng)行即將上市造成資金緊張，現(xiàn)貨市場中天然主產(chǎn)國割膠期供給增加，現(xiàn)貨市場中需求的減少使得供大于求。在上述因素影響下，筆者認(rèn)為滬膠在6月份之后仍有一定的下行空間，期價有可能跌破20000整數(shù)關(guān)口再探新低。