宏觀面不確定性風(fēng)險較大，以及LLDPE自身基本面的疲弱決定了該品種后市仍難言樂觀。經(jīng)過短暫反彈后，主力合約有望重回弱勢，或有可能跌破前期低點9300。

6月中旬以來，在歐洲債務(wù)危機暫時緩解，中國重啟人民幣匯率改革及一些利好經(jīng)濟數(shù)據(jù)的支撐下，全球商品出現(xiàn)一波“小陽春”行情。大連LLDPE也在接近9300的底部時出現(xiàn)一波小幅反彈行情，但反彈幅度明顯偏弱。隨著中石油華南PE對6月初至今的結(jié)算價出臺及部分低壓品降價后，市場心態(tài)受到?jīng)_擊，市場氛圍開始轉(zhuǎn)淡。我們認為，在宏觀經(jīng)濟面臨較大的上行壓力及聚乙烯自身的供需矛盾作用下，國內(nèi)LLDPE將重回弱勢。

宏觀經(jīng)濟上行壓力大，市場流動性收緊

金融危機過后，無論國外還是國內(nèi)，宏觀經(jīng)濟領(lǐng)域確實出現(xiàn)了許多令人振奮的成就，但對于當前的宏觀經(jīng)濟，我們依舊不能過于樂觀。中國經(jīng)濟是全球表現(xiàn)最為出色的，但對于國內(nèi)宏觀調(diào)控政策的不斷加強及流動性的逐漸收緊，我們同樣應(yīng)該保持謹慎樂觀。作為經(jīng)濟先行指標的采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）已了出現(xiàn)回落勢頭。今年3月、4月份國內(nèi)PMI就已經(jīng)開始走平，一改前期上升的走勢。中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的5月份中國PMI為53.9%，比上月回落了1.8個百分點。進入6月份，在經(jīng)濟總量較重的南方地區(qū)，因大范圍的暴雨災(zāi)害，交通受阻，對當前的產(chǎn)需形勢將產(chǎn)生一定的負面影響，筆者預(yù)計6月份中國PMI將進一步下滑。從信貸來看，在央行“外松內(nèi)緊”的信貸政策格局下，市場流動性正在逐步緊縮。據(jù)Wind統(tǒng)計，截止到2010年5月下旬，今年央行累計從公開市場上凈回籠資金5030億元，而三次上調(diào)存款準備金率預(yù)計凍結(jié)資金超過9000億元，因而通過數(shù)量化手段，央行回收資金已經(jīng)超過1.4萬億元。市場預(yù)計，6月份貨幣信貸量將繼續(xù)回落。對于中國政府近期提出的人民幣匯率改革事件，筆者認為不能就此解讀為人民幣升值。目前，中國經(jīng)濟仍然嚴重依賴出口，企業(yè)生產(chǎn)成本提升，人民幣升值對中國較為不利。事實上，中國央行已經(jīng)強調(diào)，人民幣匯率彈性將實現(xiàn)“雙向浮動”，也就是說，人民幣匯率改革后，人民幣可以根據(jù)實際情況進行升值或貶值。如果人民幣貶值，將會導(dǎo)致資金流出中國，商品價格將面臨下降趨勢。

LLDPE供應(yīng)過剩，庫存壓力不減

當前LLDPE供大于求的局面沒有改觀，石化高位庫存仍待進一步消化。4月份國內(nèi)PE產(chǎn)量達到92.3萬噸的歷史新高，5月份產(chǎn)量雖小幅回落，但也達85.7萬噸，仍維持在偏高的位置。6月份雖然國內(nèi)有部分乙烯裝置停車檢修，但6月中旬揚巴及鎮(zhèn)海裝置開工，有望加大華東市場的供應(yīng)量，目前華北和華南市場價格明顯低于華東市場，估計鎮(zhèn)海開車后，華東的銷售壓力隨之加大。因此，市場整體資源量仍將維持高位。從進口來看，2010年5月國內(nèi)PE總進口量為54.45萬噸，環(huán)比上個月減少幅度為12.96%，但仍維持在50萬—60萬噸的高位。

庫存方面，目前中石油華北地區(qū)和中石化(600028,股吧)華北地區(qū)通用塑料庫存處于偏高水平。其中，中石油華北地區(qū)在6月10日至11日連續(xù)兩日調(diào)高指導(dǎo)價，華北各地社會庫存、天津港(600717,股吧)口庫存偏高，這些庫存貨物以前期高成本進口貨物為主，進口商套牢情況出現(xiàn)，因而部分進口商選擇觀望等待；部分進口商選擇拋貨，低價拋貨雖然使庫存壓力減輕，但卻加劇了市場看跌的心態(tài)。

整體需求環(huán)境不佳，國內(nèi)農(nóng)膜需求不樂觀

由于歐元的持續(xù)不振，人民幣兌歐元大幅升值，使得中國對歐洲的出口嚴重受阻。國內(nèi)的塑料制品企業(yè)擔心匯率變化，均不敢接大單和長單，而短單的接單率也僅為55%，整體需求環(huán)境不容樂觀。

就國內(nèi)來看，隨著夏季的到來，低壓塑料制品和高壓塑料制品均進入消費淡季。作為LLDPE最大用途的農(nóng)膜，生產(chǎn)處于啟動期，但市場對聚乙烯的需求量仍處于偏低水平。初步估計，6月份華北地區(qū)農(nóng)膜對LDPE的需求量在1.63萬噸，對LLDPE的需求量在2.4萬噸，農(nóng)膜實際產(chǎn)出量預(yù)計在4萬噸。總體來看，農(nóng)膜對LLDPE的需求量依然過少，6月份的農(nóng)膜生產(chǎn)對PE的需求量處于正常偏弱水平。

具體來看，日光溫室膜的生產(chǎn)已進入旺季，訂單仍略顯清淡。日光溫室膜的主要功能是高保溫和高透明，對越冬蔬菜有良好的保溫功能。受去年冬季寒冷天氣影響，預(yù)計今年國內(nèi)市場對日光溫室膜的需求仍呈現(xiàn)穩(wěn)中小漲趨勢，初步預(yù)計全國產(chǎn)量在4萬噸。目前主要日光膜廠家生產(chǎn)已進入旺季，生產(chǎn)訂單不如預(yù)期理想，但仍能夠保持50%-60%的開機率，以京津和山東地區(qū)的企業(yè)為代表，估計本月各廠家的實際產(chǎn)出量在600—800噸，京津和山東地區(qū)年總計產(chǎn)出量估計在5000噸

功能膜生產(chǎn)的前期啟動工作已基本開始，以山東淄博、聊城和壽光為代表，但是生產(chǎn)情況不容樂觀。受近期PE價格一路下跌和小麥收割影響，農(nóng)膜廠家訂單仍無起色，目前開機率基本保持在20%-40%，在訂單不理想的局面下，高位原料庫存難以正常消化。

上游直接原料下跌，成本支撐減弱

盡管端午小長假期間，國際原油和石腦油大幅上漲，但受供應(yīng)持續(xù)增加拖累，亞洲乙烯市場維持疲軟局面。乙烯單體價格自今年5月份跌破1000美元/噸后，市場心態(tài)就較為疲弱，目前乙烯單體價格持穩(wěn)，CFR東北亞價格為910美元/噸，CFR東南亞為880美元/噸。原油價格近期雖然總體上漲，但對乙烯的提振作用有限。

隨著中東地區(qū)的卡塔爾和阿聯(lián)酋的一些新增裂解裝置開啟，后期乙烯供應(yīng)將持續(xù)增加。阿聯(lián)酋計劃于6月底開啟其新增的145萬噸/年的裂解裝置，一旦開啟，預(yù)計該裝置每月將有10000噸乙烯需要出售。此外，沙特克耶邦130萬噸/年的裂解裝置也將于8月份增加對外供應(yīng)。而亞洲的日本Keiyo公司計劃將于7月18日重啟其70萬噸/年的裂解裝置，該裝置之前于5月11日停車檢修。因此，來自海外市場尤其是中東地區(qū)的乙烯供應(yīng)持續(xù)增加，將使乙烯價格進一步下跌，從而使得來自LLDPE的生產(chǎn)成本支撐減弱。

綜上所述，在當前宏觀經(jīng)濟不確定性及中國經(jīng)濟增速可能放緩的宏觀背景下，整體經(jīng)濟形勢仍不容樂觀，而流動性的逐步緊縮，將使經(jīng)濟增長蒙上一層陰影。國內(nèi)LLDPE在供應(yīng)壓力巨大及需求疲弱的供需矛盾背景下，難以出現(xiàn)大幅反彈行情。另外，來自乙烯供應(yīng)的沖擊，將使LLDPE失去成本的支撐。因此，筆者認為，LLDPE后市行情仍難言樂觀，在短暫反彈后，將重回弱勢，后市可能跌破前期低點9300元/ 噸。