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程小勇:多空因素平淡 商品難見(jiàn)趨勢(shì)性行情

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2012-11-23 08:57:56 來(lái)源:寶城期貨
年底即將到來(lái)之際,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)的情況下,政策很難會(huì)出現(xiàn)大的變動(dòng),而工業(yè)企業(yè)為完成年底產(chǎn)出目標(biāo),產(chǎn)出高增長(zhǎng)提振經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升之際卻加劇工業(yè)品過(guò)剩的壓力;農(nóng)產(chǎn)品收儲(chǔ)消息已經(jīng)消化,靜待新的炒作熱點(diǎn),大幅上漲的動(dòng)能也缺乏,整體也保持弱勢(shì)震蕩尋底的走勢(shì)。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)不牢固

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)短周期企穩(wěn)跡象越來(lái)越多,使得工業(yè)品殺跌的動(dòng)能也不足。中國(guó)11月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)升至50.4,為13個(gè)月以來(lái)首度重返50水平上方。11月PMI環(huán)比回升0.9個(gè)百分點(diǎn),強(qiáng)于季節(jié)性。結(jié)合此前,10月份社會(huì)用電量增速結(jié)束下滑態(tài)勢(shì),給經(jīng)濟(jì)短周期維穩(wěn)提供更多的佐證。

然而,經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)不牢固,內(nèi)在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題突出,經(jīng)濟(jì)再度下滑可能性還存在,從而使得工業(yè)品中有色金屬、鋼鐵、焦炭等能源品種反彈面臨重重壓力。

首先,產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出,由于穩(wěn)增長(zhǎng)的政策出臺(tái)給過(guò)剩的行業(yè)保駕護(hù)航,國(guó)內(nèi)去產(chǎn)能還沒(méi)有真正開(kāi)始,目前鋼鐵、電解鋁、水泥、船舶、電力和光伏行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出,甚至蔓延至其他工業(yè)制造業(yè)。過(guò)去三年企業(yè)投資形成較大的產(chǎn)能,為了攤薄折舊成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用,工業(yè)品價(jià)格一旦上漲,企業(yè)產(chǎn)量可能很快增加,供給增加將再次壓低工業(yè)品價(jià)格。

其次,出口等外需短期反彈過(guò)大,后市難以保持持續(xù)性,10月份出口增速達(dá)到11.6%,主要在于圣誕節(jié)海外訂單的短期提振。然而,從出口目的地?cái)?shù)據(jù)來(lái)看,對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)體的出口反彈幅度最大,對(duì)歐盟和美國(guó)出口也有所改善但增幅沒(méi)那么顯著。受美國(guó)財(cái)政懸崖因素導(dǎo)致的負(fù)面影響,海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將出現(xiàn)一定程度的放緩。

再次,銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)上升可能導(dǎo)致貨幣政策穩(wěn)中再度趨緊,財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的扶持保持穩(wěn)中略升,但不會(huì)再度突擊式的刺激。銀監(jiān)會(huì)主席尚福林近期表示,當(dāng)前銀行業(yè)既面臨短期風(fēng)險(xiǎn)暴露的問(wèn)題,又面臨中長(zhǎng)期戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。今年以來(lái),受貸款集中到期兌付、地方財(cái)政收入增速下滑,項(xiàng)目未能及時(shí)投產(chǎn)等因素影響,部分地方融資平臺(tái)償債壓力上升,還款意愿和還款能力下降。

與往年相比,今年四季度財(cái)政政策立場(chǎng)很可能相對(duì)緊縮,鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)規(guī)模已顯著擴(kuò)大,財(cái)政凈支出占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例顯著低于往年,因此雖然支出比年內(nèi)前幾個(gè)季度大幅增加,但財(cái)政政策在四季度對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用將低于市場(chǎng)預(yù)期。

海外風(fēng)險(xiǎn)也在醞釀

美國(guó)財(cái)政懸崖和歐洲債務(wù)危機(jī)猶如兩顆不穩(wěn)定炸彈,雖然當(dāng)前美國(guó)和歐洲正在拆彈,但是由于美國(guó)兩黨、歐洲和國(guó)際貨幣基金組織[微博]的分歧,在相互扯皮過(guò)程中炸彈有可能爆炸。從另一個(gè)角度講,就算最后成功拆彈,但是在此過(guò)程中的心驚膽戰(zhàn)會(huì)讓投資者避險(xiǎn),減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置。

收儲(chǔ)效應(yīng)短暫

收儲(chǔ)對(duì)工業(yè)品需求弱勢(shì)格局起不到根治作用。我們發(fā)現(xiàn),四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)還是在工業(yè)制造業(yè)上游,如礦資源的采選、原材料的生產(chǎn)和中間產(chǎn)品產(chǎn)量的回升推動(dòng),而下游,如汽車(chē)、家電和耐用品的銷售并沒(méi)有很大起色,產(chǎn)出恢復(fù)和需求低迷,最終會(huì)限制工業(yè)品價(jià)格反彈的高度。數(shù)據(jù)顯示,11月上旬,全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為195.67萬(wàn)噸,環(huán)比增長(zhǎng)1.61%;10月份精煉銅和電解鋁的產(chǎn)出再創(chuàng)歷史新高;10月份,水泥產(chǎn)量創(chuàng)下年內(nèi)新高,達(dá)到21005.8萬(wàn)噸。下游卻尚未有起色,10月份空調(diào)產(chǎn)出較9月份環(huán)比下滑6%,10月份冰箱產(chǎn)出較9月份大幅下滑18%,10月份汽車(chē)產(chǎn)量也較9月份下滑7%,耐用品產(chǎn)出下滑,銷售低迷暗示經(jīng)濟(jì)下游需求尚處于低位。

農(nóng)產(chǎn)品缺乏炒作熱點(diǎn),豆類盡管在國(guó)家今年糧食臨時(shí)收儲(chǔ)的收儲(chǔ)價(jià)提高的情況下出現(xiàn)反彈,但是美國(guó)大豆單產(chǎn)的提高,國(guó)內(nèi)進(jìn)口商前期高位大量進(jìn)口的大豆需要消化,國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格難有突出表現(xiàn)。而棉花和白糖盡管也年內(nèi)進(jìn)行了多次收儲(chǔ),但是鑒于白糖高達(dá)100萬(wàn)噸的庫(kù)存和巴西等白糖豐產(chǎn),而國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存也保持高位。去庫(kù)存壓力疊加缺乏熱點(diǎn)炒作,農(nóng)產(chǎn)品還需較長(zhǎng)一段時(shí)間震蕩尋底。
責(zé)任編輯:翁建平

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