馮吉龍：以玉米為例來看套期保值必須堅守原則

12月3日，第六屆國際期貨大會在深圳舉行，本屆大會主題為“經(jīng)濟轉型過程中的期貨市場”。吉林雙胞胎糧食貿易有限公司總經(jīng)理馮吉龍在大會上表示，做套期保值必須堅守一些原則，比技巧更重要的就是堅守原則。

羅旭峰：最近的農(nóng)產(chǎn)品是一大熱點，農(nóng)產(chǎn)品關系到國計民生，受國家政策影響很大。同時也受到國際撥備兩個市場的影響。在這種情況下，我想請問馮總，目前這個情況下作為企業(yè)怎樣來開展農(nóng)產(chǎn)品套期保值交易。您覺得這當中應該掌握的原則是什么？

　　馮吉龍：各位來賓，大家好，感謝大會給予交流的機會。我作為農(nóng)產(chǎn)品收儲貿易實際參與者，從93年開始做期貨套期保值，到現(xiàn)在17年。經(jīng)我手交割的各類農(nóng)產(chǎn)品超過50萬噸。今天期貨大會很重要一個議題就是發(fā)揮期貨市場避險套期保值功能，結合我十幾年來參與期貨，做套期保值的實際經(jīng)驗談一點個人體會供大家分享。93年最早在上海交易所做交割大米，現(xiàn)在變成四個交易所，過去17、18年時間，我個人體會真正目前參與期貨市場套期保值的人還非常少?，F(xiàn)在貿易商企業(yè)不足1/30、1/50。對我們期貨業(yè)來說，未開發(fā)的項目客戶很多。主要原因是什么？一個是目前利用期貨市場工具，很多現(xiàn)貨企業(yè)一個是不懂。再一個，沒有這方面的人才。還有方方面面推介，可能營銷也是沒有達到這個程度。作為對現(xiàn)貨商來說，我這么多年的體驗，無論是買方還是賣方，學會使用期貨這個工具越來越重要。對現(xiàn)貨商來說，現(xiàn)貨交易和期貨交易是兩條腿。對現(xiàn)貨商來說，持有大量現(xiàn)貨，不套期保值，就是用全額保證金冒100%風險，還不像期貨用10%保證金冒風險。很多人不做套期保值，收10萬噸玉米，就等7、8月份市場漲價，如果不漲價，損失利息、倉儲費，可能不掙錢，還要賠錢。尤其是現(xiàn)在信息時代，全球化時代，我覺得這個工具非常必要。在07年，玉米市場曾經(jīng)出現(xiàn)一波比較大的行情，很多現(xiàn)貨商認為那個時候由于炒能源概念，玉米會漲的很高。但是最后大幅下跌，導致90%玉米企業(yè)虧損，只有3%-5%做了套期保值，才保持了有一定盈利。

　　做套期保值這里面有成功案例，也有失敗案例，我這么多年體會，做套期保值必須堅守一些原則，比技巧更重要的就是堅守原則。第一，做套期保值必須做你那個品種，比如玉米現(xiàn)貨貿易商，就集中精力做玉米，不能做棉花、不能做白糖。盡可能不要跨品種經(jīng)營。第二，作為現(xiàn)貨來說，做期貨頭寸一定要保持好，現(xiàn)貨持倉量和期貨持倉量，期貨持倉量略小于現(xiàn)貨持倉量，很多人需要1萬噸玉米，他買了5萬米玉米多單，最后也出現(xiàn)了風險。再一個，做套期保值，一定要認真研究，防止逼倉行為。一旦出現(xiàn)逼倉行為，如果你沒有交割能力，你就會損失很大。所以要學會一些套期保值基本交易的內容，要懂得一些交割的知識。還有一點，一定要管理好資金。作為套期保值企業(yè)，很多人失敗樂觀，就是沒有管理好資金。要管理好頭寸，防止爆倉。還有一點，現(xiàn)貨企業(yè)作為套期保值要堅持基差交易原則，而不是趨勢作為主要依據(jù)。如果以趨勢作為主要依據(jù)，往往錯過套期保值機會。計算好自己的基差，比如做玉米100元純利潤，是現(xiàn)貨3倍就可以套了。你不要考慮可能是400、500元。我們每天要計算基差，如果逐漸平衡或者倒掛，要及時把套期保值頭寸進行調整。如果期貨和現(xiàn)貨基差已經(jīng)沒有，你就要解出來。作為現(xiàn)貨貿易企業(yè)也要培養(yǎng)專業(yè)的套期保值人才，這方面也是非常重要的。

　　對于企業(yè)參與套期保值，有成功案例。在這次金融危機中，很多企業(yè)參與套期保值避過了危機。但也有很多失敗的案例。很多企業(yè)一開始以套期保值想法入市，但是入市后就轉成了投機。這方面很多，最終失敗。除了客戶責任外，很多經(jīng)紀公司也有責任。由于套期保值交易量比較小，他轉成炒單的時候，經(jīng)紀公司沒有及時制止，很多經(jīng)紀公司也希望套期保值商投機，手續(xù)費可以增加。最后虧了很多。這種情況也很多。我覺得對于經(jīng)紀公司來說，應該切切實實培育一些套期保值商，雖然投入很多，但是具有長遠意義。再一個套期保值一個失敗原因就是資金頭寸不到位，經(jīng)不住市場波動。很多套期保值商不計算好期限基差，不及時調整頭寸，做比較死的套期保值。最后現(xiàn)貨也掉、期貨也掉。還有一個是沒有交割能力，不能通過交割回避風險，只好平倉。最后，沒有專業(yè)人員指導，盲目入市，入市時機不當，這些因素構成了套期保值失敗的很重要原因。

　　剛才各位專家也講了，目前流動性過剩、通貨膨脹，而且國家宏觀調控力度很大，作為農(nóng)產(chǎn)品來說它有一個季節(jié)性特點，這些因素都會導致期貨和現(xiàn)貨波動幅度非常大。套期保值機會也非常多。未來一年對于現(xiàn)貨企業(yè)參與套期保值是很難得的機會，同時也是經(jīng)紀公司開發(fā)套期保值客戶是很好的機會。我覺得對于經(jīng)紀公司來說，可能要加大客戶開發(fā)力度，放眼未來，雖然短期收益不是很大，但是未來會帶來很大收益的。對貿易企業(yè)一定要計算好基差，鎖定利潤，靈活套期保值，管理好風險，更重要的就是堅持套期保值原則。

　　套期保值不一定獲得暴利，但是套期保值過程中可能會經(jīng)歷過酸甜苦辣，套期保值最后一定是會贏的，不會出現(xiàn)被淘汰的狀態(tài)，它可以使企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展?，F(xiàn)貨企業(yè)在當今全球化情況下學會套期保值還是非常重要的。以上就是我的一些體會，跟大家分享，謝謝！